> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青矩技术（920208.BJ）投资总结 ## 核心内容 青矩技术是一家专注于建筑装饰工程咨询服务的公司，其业务涵盖全过程工程咨询、工程管理科技服务等。公司近年来积极布局全咨化、数字化和国际化，取得了显著的业务增长和市场拓展成果。公司于2026年4月23日发布2025年报及2026年一季报，显示出稳健的财务表现和良好的发展态势。华源证券对其给予“增持”投资评级，认为其在行业内的领先地位和未来增长潜力值得投资者关注。 ## 主要观点 ### 1. 业务发展与财务表现 - **2025年全年业绩**：公司实现营业收入9.67亿元（yoy +0.83%），归母净利润1.89亿元（yoy +2.51%），毛利率48.21%，净利率19.01%。 - **2026年一季度业绩**：公司实现营业收入1.39亿元（yoy +1.31%），归母净利润1764.53万元（yoy +20.98%），毛利率36.53%，净利率9.48%。 - **订单增长**：2025年末在手订单余额较年初增长超过10%，显示公司业务拓展能力较强。 - **业务结构**：全过程工程咨询服务占总营收的97.11%，是公司主要收入来源；工程管理科技服务营收占比为2.71%，但毛利率较高（45.88%）。 ### 2. 战略布局 - **ABCD战略**：公司持续推进ABCD战略，推动AI技术与工程咨询服务的深度融合，打造了一系列科技产品和服务，如AI三维零代码平台、云计价与大数据平台等。 - **核心技术成果**：截至2025年末，公司已取得26项专利和245项软件著作权，形成了一系列核心技术成果。 - **人才建设**：公司专业技术职称人员达947人次，较年初增长26.44%；本科及以上学历人员占比达88.39%，高学历人才比例持续提升。 - **市场战略**：公司以“一线一圈”战略为指引，提升市场占有率，重点推广全过程工程咨询和工程管理科技服务，同时积极拓展国际市场。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.03亿元、2.20亿元、2.39亿元，增速分别为7.67%、8.33%、8.75%。 - **估值倍数**：公司2026年PE为15.99倍，2027年为14.77倍，2028年为13.58倍，显示估值逐步下降，但公司盈利能力持续增强。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为1.52元、1.65元、1.79元，呈现逐年增长趋势。 - **ROE与ROA**：公司ROE分别为17.51%、15.86%、14.65%、13.73%，ROA分别为11.62%、11.01%、10.58%、10.23%，盈利能力稳步提升。 ### 4. 地区收入情况 - **境内收入**：2025年境内收入为9.45亿元（yoy +0.68%），占总营收的97.80%。其中东北地区增长显著（yoy +29.32%），而华东地区略有下降（yoy -21.30%）。 - **境外收入**：2025年境外收入为2129.24万元（yoy +7.63%），毛利率达55.63%，主要来自哈萨克斯坦和加纳等项目的集中产出。 ## 关键信息 - **现金分红**：公司发布2025年年度权益分派预案，每10股派发现金红利8元（含税），并转增4股。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，2025年研发费用为15百万元，2026年预计为18百万元。 - **现金流**：公司经营性现金流净额呈增长趋势，2026年预计为231百万元，2028年预计为270百万元。 - **风险提示**：包括宏观经济波动、市场竞争加剧、人才培养及人力成本上升等风险。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 967 | 990 | 1,035 | 1,095 | | 营业利润（百万元） | 247 | 267 | 289 | 313 | | 归母净利润（百万元） | 189 | 203 | 220 | 239 | | EPS（元） | 1.41 | 1.52 | 1.65 | 1.79 | | P/E | 17.22 | 15.99 | 14.77 | 13.58 | | P/S | 3.36 | 3.28 | 3.14 | 2.97 | | P/B | 3.02 | 2.54 | 2.16 | 1.86 | | EV/EBITDA | 10 | 8 | 7 | 6 | ## 投资评级说明 - **投资评级**：增持（维持） - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，公司预计表现优于市场基准。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：受宏观经济环境变化影响，可能对业务发展造成不确定性。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争日趋激烈，可能对公司市场份额和盈利能力产生压力。 - **人才培养及人力成本上升风险**：随着公司业务扩张，对高素质人才的需求增加，可能导致人力成本上升。 ## 总结 青矩技术作为国内工程造价咨询行业的领军企业，其业务向全咨化、数字化和国际化方向持续发展，财务表现稳健，盈利能力和现金流逐步改善。公司通过ABCD战略推动科技创新，提升市场竞争力。未来，公司将继续深化与优质客户的合作，拓展国际市场，预计在2026-2028年实现持续增长，维持“增持”评级。然而，公司也需关注宏观经济波动、市场竞争加剧以及人力成本上升等潜在风险。