> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH周报20260823总结 ## 核心观点 - **观点**：烧碱等待做空机会，但上方空间也可能较大 - **合约**：SH611 - **逻辑**： - 烧碱供需基本面中期仍维持宽松预期，短期内受季节性检修影响，供应收缩，库存有所去化。 - 随着装置逐步恢复，供应端将保持充裕，供需格局难有明显转变。 - 但受出口询盘消息面扰动及旺季临近影响，市场情绪可能推动价格反弹。 - 氯碱综合利润因液氯价格上涨迅速修复，但估值支撑有限，预计上方空间有限。 --- ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------|--------------|------------------------|----------|--------------------------------------------|------------------|------|-------------|----------|--------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH610P1800 | 买入 | 100 | 7 | | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH610C2200 | 卖出 | 100 | 3 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH610C2200 | 买入 | 100 | 3 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入看跌期权同时卖出看涨期权 | SH610P1800 | 卖出 | 100 | 7 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权防止价格上涨 | SH610C2200 | 买入 | 100 | 3 | | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权，对现有库存进行保价 | SH610P1800 | 买入 | 100 | 7 | | --- ## 关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况 - 耗氯下游对氯碱综合利润的影响 - 上游氯碱企业检修情况 - 烧碱工厂库存边际变化 --- ## 现货价格 - **山东地区32%离子膜液碱**：周内均价从654元/湿吨（折百价2043.75元/干吨）上涨至657元/湿吨（折百价2053.125元/干吨） - **液碱市场**：山东地区部分企业因检修结束，出货价格上涨；淄博地区因检修未复工，库存压力缓解，价格上调 - **低浓度液碱**：局部地区因检修预期，价格上行 - **高浓度液碱**：部分企业因装置检修，供应量缩减，价格适度拉涨 --- ## 价差 - **型号价差**：主要关注32碱、50碱、99片碱之间的价差变化 - **区域价差**：重点关注山东与内蒙、新疆等地区价差走势 --- ## 供应情况 - **国产供应**：主要集中在华北、西北和华东，占全国总产能80% - **周度产量**：预计80.89万吨，环比下降0.78万吨 - **周度开工率**：79.49%，环比下降0.77% - **检修情况**： - 本周检修影响折百产量约51150吨 - 后市计划检修的装置包括： - 华东-安徽：芜湖融汇（8月下旬检修） - 西北-甘肃：甘肃耀望（8月24日检修） - 西北-内蒙古：晨宏力（8月28日-9月3日） - 华北-河北：沧州聚隆（8月底检修） - 华东-江苏：南通江山（9月1日-15日） - 华东-安徽：安徽华塑（9月3日-23日） - 西北-新疆：阜康厂区（9月17日-20日） - 华中-湖北：可赛化工（9月下旬检修） - 西北-陕西：陕西北元（9月2日轮流检修） - 东北-黑龙江：黑龙江昊华（10月初检修） - 华东-江苏：金桥丰益（10月中旬全厂检修） - 西北-甘肃：甘肃金川（10月检修） --- ## 下游需求 - **氧化铝**： - 供应变化有限，整体仍呈现过剩态势 - 开工率为79.63%，维持平稳 - **粘胶短纤**： - 本周产能利用率88.84%，环比上升0.58% - 企业操作谨慎，订单释放或延至九月初 - **印染行业**： - 江浙地区综合开机率50.34%，环比上升2.09% - 订单局部增多，但批量订单尚未集中释放 - 染料及蒸汽成本高位，企业加工利润承压 --- ## 库存情况 - **液碱库存**：截至8月21日，国内液碱库存为27.78万吨，环比下降2.89% - **片碱库存**：6.09万吨，环比下降7.31% - **库存变化**： - 东北、浙江、福建库存上涨 - 山东、河北、安徽、西南库存下降，主因检修或负荷不足 --- ## 估值分析 - **成本端**： - 原盐：本周工业盐价格窄幅下降，陕西个别盐厂恢复生产，供应增加 - 动力煤：市场价格偏强运行，部分矿井减产检修，供应偏紧 - **烧碱加工成本**： - 原盐占比12%-18%，电力成本占60% - 企业每生产一吨烧碱耗电量2300-2400千瓦时 - **氯碱综合利润**： - 因液氯价格走强，利润迅速修复 - 但估值支撑有限，整体行情上方空间可能受限 --- ## 耗氯下游 - **PVC基准现货价格**：受成本端影响，价格有所波动 - **电石法**：西北一体化氯碱综合利润受液氯价格上涨影响显著 - **市场走势**：价格受成本和利润影响，但整体趋势偏弱 --- ## 免责声明 - 本报告由浙商期货有限公司发布 - 报告基于公开资料和实地调研，不构成投资、法律、会计或税务建议 - 未经授权，不得转载或用于商业用途 - 转载需注明出处“浙商期货有限公司”