20260329-国金证券-黑色金属周报_原料高位震荡_钢企缓慢复工_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概览

本周黑色金属市场整体呈现震荡格局，钢铁行业基本面稳定，估值趋稳，板块具备绝对价值。原料端铁矿石和焦煤价格维持高位，但受需求疲软和市场情绪影响，上涨动力不足。钢厂复产缓慢，库存高位，盈利情况有所改善但整体仍承压。

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主要观点

1. 钢铁行业表现

• 价格走势：本周国内热轧板卷市场价格盘整强运行，均价为3322元/吨，环比微涨10元/吨；中厚板震荡偏强，京津冀市场报价在3260-3400元/吨。
• 库存变化：热轧板卷社会库存506.78万吨，周环比减少5.4万吨，但月环比和年同比均增加。
• 产量与需求：热卷产量继续回升，但表需增速放缓。钢厂复产节奏偏慢，部分顺价操作，当前平均吨亏30.6元。
• 盈利情况：Mysteel统计的247家钢厂盈利比例为43.3%，钢铁行业景气底部稳定。
• 指数表现：中信钢铁指数本周上涨0.2%，跑赢大盘1.3%，估值接近历史底部，具备投资价值。

2. 原料市场动态

• 铁矿石：港口铁矿库存维持在约1.8亿吨，谈判僵持导致矿价高位震荡。国产铁精粉价格指数小幅下降，部分港口库存环比减少。
• 焦煤：山西吕梁主焦煤S2.8，G80成交价1329元/吨；山西安泽主焦煤S0.45，G88执行1580元/吨。焦煤价格缺乏持续上涨动力，更多受情绪影响。
• 焦炭：山西主流市场准一级湿熄冶金焦报价1210-1340元/吨，干熄冶金焦报价1395-1410元/吨，价格小幅回落。
• 成本支撑：运费上涨和地缘冲突推升海运成本，对铁矿石价格形成支撑，但终端需求疲软可能引发负反馈。

3. 铁矿与焦煤供需格局

• 铁矿：港口库存持续去化，钢厂复产周期延续，铁水产量回升，刚性需求仍存。预计下周铁矿石价格维持高位震荡。
• 焦煤：炼焦煤市场表现向好，情绪缓和，价格驱动逐步从成本推涨转向旺季需求验证，短期供需双增。

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关键信息

钢铁行业

• 钢厂盈利比例为43.3%，行业景气度处于底部。
• 热轧板卷价格窄幅调整，预计下周走势平稳。
• 成材库存高位，钢厂复产节奏偏慢，部分顺价操作。

原料市场

• 铁矿石价格受谈判和库存去化支撑，但终端需求疲软。
• 焦煤价格受情绪主导，缺乏持续上涨动力。
• 焦炭价格小幅回落，但成本支撑仍在。

风险提示

• 宏观基本面恶化：若宏观经济下行，终端需求疲软，产业链价格可能迅速下跌。
• 供给侧政策不及预期：政策落地缓慢可能延长行业磨底时间，压制企业利润。
• 原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，将对炼钢利润形成持续挤压。

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产业链数据

3.1 钢材价格

• 螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板价格均呈现震荡或小幅上涨趋势。

3.2 原料价格

• 铁矿石价格坚挺，焦煤和焦炭价格波动较小，以情绪驱动为主。

3.3 期现价格

• 螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤期现价格走势基本与现货一致，反映市场情绪和成本支撑。

3.4 海运成本

• 海运价格指数及铁矿典型航线指数上升，地缘冲突推升运输成本，对铁矿价格形成支撑。

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供需数据

4.1 钢铁供需

• 长短流程粗钢产量环比上升，但表需增速放缓，库存去化缓慢。

4.2 铁矿供需

• 港口库存持续去化，日均疏港量下降，但钢厂复产周期延续，铁水产量逐步回升。

4.3 双焦供需

• 焦煤和焦炭库存均有所下降，市场情绪缓和，供需双增格局持续。

4.4 废钢供需

• 废钢库存和到货量保持稳定，回收和消耗量略有波动，但整体未形成明显供需压力。

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投资建议

• 钢铁板块估值接近历史底部，具备绝对价值，建议关注。
• 原料端价格高位震荡，短期受成本支撑，但需警惕终端需求疲软引发的负反馈。
• 钢企盈利情况改善，但整体仍承压，需关注政策与市场信号变化。

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行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

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特别声明

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