> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档主要分析了2026年7月中国和美国的物价数据与货币政策动向，指出当前物价回落、内需偏弱、猪价筑底、PPI分化、美联储加息预期降温等宏观经济特征，并对未来走势进行了展望。 --- ## 一、中国物价走势分析 ### 1. CPI回落，内需偏弱 - **CPI同比上涨0.5%**，较上月下降0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅收窄。 - **核心CPI同比上涨0.9%**，较上月下降0.1个百分点，表明内需仍偏弱。 - **汽油价格涨幅大幅回落**，对CPI的上拉影响减少0.45个百分点，成为CPI回落主因。 - **食品价格同比降幅收窄**，猪价同比下降13.3%，降幅收窄2.6个百分点，但对CPI的拖累减轻。 - **服务价格环比上涨0.4%**，暑期出行带动服务类价格上升，但整体内需仍不足。 ### 2. 猪价筑底，产能出清仍在进行 - **猪价同比-13.3%，环比+4.1%**，反弹主因季节性因素，尚未形成周期反转。 - **生猪出栏均价回落**，从11.39元/公斤降至10.44元/公斤，月环比下降9.6%。 - **能繁母猪存栏降至3780万头**，创近六年新低，接近政策目标3750万头。 - **生猪存栏仍呈增长趋势**，库存压力未解除，产能去化仍需时间。 - **养殖利润仍为亏损**，自繁自养利润约为-243元/头，尚未达到盈利水平。 - **猪周期进入筑底阶段**，行业结构变化使得价格波动幅度预计收窄。 ### 3. PPI回落，上下游价格分化 - **PPI同比上涨3.5%**，较上月回落0.6个百分点；环比下降0.7%，降幅扩大。 - **国际大宗商品价格调整**是PPI回落主因，石油、有色金属等产业链价格同比增速下降。 - **AI相关行业价格持续上涨**，计算机通信和其他电子设备制造同比涨4.4%。 - **中下游制造业利润承压**，消费品制造业多数录得两位数降幅。 - **PPIRM（工业生产者购进价格）同比上涨5.5%**，高于出厂价格，企业成本压力仍存。 --- ## 二、美国非农数据与货币政策展望 ### 1. 非农就业数据爆冷，转为负增长 - **7月非农就业减少2.3万人**，远低于预期，为2月以来首次转负。 - **5月和6月数据下修10.3万人**，导致近三个月平均就业增长仅2万人。 - **主要拖累行业**：休闲和酒店业、金融业、地方政府教育。 - **部分行业逆势增长**：建筑业、医疗保健业。 ### 2. 失业率改善不显著，劳动参与率创五年新低 - **失业率微降至4.1%**，但劳动参与率下滑至61.4%，为五年低位。 - **平均时薪增长放缓**，环比仅增0.1%，同比增速从3.4%降至3.2%。 - **工资推动通胀风险降低**，通胀螺旋效应减弱。 ### 3. 下半年就业或“供需双弱” - **劳动力供给受限**：移民减少、老龄化加剧。 - **需求端支撑有限**：AI基建、医疗岗位刚性，消费服务业受低储蓄和退税退潮影响。 - **市场预期数据持续不及预期**，需警惕就业数据疲软。 ### 4. 美联储加息预期降温，政策维持观望 - **9月加息概率降至44%**，鹰派立场难以获得多数支持。 - **通胀仍是核心制约因素**，6月CPI同比3.5%，叠加关税、油价、AI涨价三重压力。 - **年内美联储最合理选择**是维持利率不变，除非CPI确认大幅降温。 --- ## 三、货币政策展望 - **央行维持适度宽松政策**，加大逆周期和跨周期调节力度。 - **物价不构成收紧约束**：CPI温和，PPI回落主因国际大宗商品价格调整。 - **未来猪价有望温和抬升**，伴随四季度到明年初需求旺季和产能去化逐步传导。 --- ## 四、关键图表与数据来源 - **CPI和PPI同比均回落**（来源：Wind，泽平宏观） - **食品价格同比降幅略有收窄**（来源：Wind，泽平宏观） - **7月猪肉价格小幅反弹**（来源：Wind，泽平宏观） - **能繁母猪加速下行**（来源：Wind，泽平宏观） - **PPI回落，主因国际大宗商品价格调整**（来源：Wind，泽平宏观） - **美国7月非农就业爆冷转负**（来源：Wind，泽平宏观） --- ## 五、总结 当前中国CPI回落、PPI分化，内需偏弱，猪价筑底，上游资源品和AI产业链享受价格红利，中下游制造业和消费端利润承压。美国非农就业数据疲软，加息预期降温，但通胀仍高，美联储短期内维持利率不变。未来猪价有望温和回升，PPI预计继续回落，货币政策或将维持适度宽松。