20211231-浦银国际证券-策略简评_作为领先指标的美债收益率预示2022年上半年周期下行_5页_1022kb

作为领先指标的美债收益率预示2022年上半年周期下行总结

核心内容

本报告分析了美国国债收益率作为领先指标对全球经济，特别是美国经济走势的预测能力。通过对比不同期限的美债收益率与未来12个月美国制造业PMI（采购经理人指数）的变化，发现美债收益率变化能够有效预示未来经济表现，尤其在2至10年期收益率中表现最为显著。报告指出，2022年上半年，美国制造业PMI同比大概率将回落，表明美国经济走势将边际走弱，与全球其他经济体面临周期下行的趋势一致。

主要观点

• 美债收益率作为领先指标：美债收益率变化领先于宏观经济数据，尤其在预测制造业PMI方面具有显著的领先性。
• 负相关性：美债收益率同比变化与未来制造业PMI同比变化呈现负相关性，即收益率下降预示未来PMI上升，收益率上升预示未来PMI下降。
• 最显著相关性出现在12个月后：美债收益率变化领先美国制造业PMI约12个月，且在该时间点相关性最强。
• 2至10年期收益率预测能力最强：在所有期限中，2至10年期美债收益率的平均同比变化对未来12个月PMI变化的预测能力最强。
• 对风险资产的建议：基于美债收益率的变化，建议投资者对海外风险资产保持谨慎态度，尤其是2022年上半年。

关键信息

美债收益率与PMI相关性分析

• 图表1：显示2年期美债收益率同比变化与未来不同时间点的制造业PMI同比变化的相关性。
• 图表2：显示10年期美债收益率同比变化与未来不同时间点的制造业PMI同比变化的相关性。
• 图表3：汇总了1991年以来各美债期限收益率与未来12个月PMI的相关性，表明2至10年期收益率具有最强预测能力。
• 图表4：展示了2至10年期美债收益率平均同比变化与未来12个月制造业PMI同比变化的关系，进一步支持2022年美国制造业PMI将回落的判断。

投资建议

• 投资者应保持对风险资产的谨慎态度，尤其是在2022年上半年。
• 本报告的观点与《2022年中国股市策略展望》中“先下后上，上半年需谨慎”的观点一致。

免责声明

• 本报告基于公开信息及集团内部数据，不保证数据的准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约。
• 投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问。

权益披露

• 浦银国际未持有报告中提及的公司超过1%的财务权益。
• 浦银国际在过去12个月内与报告中提及的公司无投资银行业务关系。
• 浦银国际未为报告中提及的公司进行庄家活动。

报告发布机构

• 浦银国际证券有限公司：香港注册机构，提供研究报告服务。
• 分析师：蔡瑞（CFA，策略分析师），王彦臣（PhD，宏观分析师），林琰（研究部主管）。

联系方式

• 策略分析师：蔡瑞，carl_cai@spdbi.com，(852) 2808 6437
• 宏观分析师：王彦臣，yannson_wang@spdbi.com，(852) 2808 6440
• 研究部主管：林琰，sharon_lam@spdbi.com，(852) 2808 6438

销售与财富管理团队

• 销售团队：王奕旻，stephy_wang@spdbi.com，852-28086467
• 财富管理团队：华政，sarah_hua@spdbi.com，852-28086474；陈岑，angel_chen@spdbi.com，852-2808 6475

法律与合规说明

• 本报告仅提供给“主要机构投资者”，不得提供给其他个人。
• 本报告不是由英国FSMA认可人士发布，亦未获其批准，仅限合资格投资者使用。
• 浦银国际证券并非美国注册经纪商，亦非FINRA注册会员，其分析师未获FINRA注册资格。

评级定义

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人观点，独立撰写。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接关联。
• 分析师未获得可能影响报告建议的内幕信息或非公开数据。
• 分析师及关联人士在报告发布前30天及后3个工作日内未买卖相关股票。

联系方式

• 浦银国际证券有限公司：www.spdbi.com，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼

注：以上总结基于报告内容，不包含图表及具体数据，仅提炼核心观点与关键信息。