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黄金价格调整后有望继续上行

核心内容

本报告分析了黄金价格的历史走势与美联储政策之间的关系，并指出尽管近期金价有所调整，但中长期来看，黄金价格仍有继续上涨的潜力。主要从以下几个方面展开分析：

• 黄金与美元脱钩：自1971年布雷顿森林体系解体后，黄金开始市场化自由运行，金价长期上涨趋势明显。
• 三轮牛市行情：1971-1980年、2000-2011年、2018年至今，黄金经历了三轮主要牛市。
• 央行购金持续：中国人民银行在金价调整期间仍持续增持黄金，表明其托底预期较强。
• 交易盘影响减弱：美国黄金ETF持仓下降速度减缓，交易盘对金价的负面影响逐步钝化。
• 美联储政策影响：美联储的利率政策、量化宽松及缩表对金价走势有重要影响，尤其在通胀和实际利率变化方面。
• 未来展望：金价可能在调整后继续上行，主要受益于央行购金、美元信用弱化、美国债务问题等。

主要观点

1. 黄金长期上涨趋势：自1971年美元与黄金脱钩以来，黄金价格在近半个世纪内呈现上涨趋势。
2. 央行购金托底金价：2026年5月央行增持黄金9.95吨，是其连续第19个月增持，显示央行对金价的支撑作用。
3. 交易盘影响减缓：尽管美国黄金ETF仍在流出，但其下降速度已趋缓，表明交易资金基本完成卖出。
4. 美联储政策影响金价：美联储的利率调整、量化宽松与缩表政策对金价产生重要影响，特别是高利率环境对金价形成压制。
5. 未来金价有望再创新高：在美联储缩表及高油价背景下，金价可能再次上涨，特别是随着美元信用弱化及美国财政压力增加。

关键信息

1. 金价历史走势

• 1971-1980年：从约50美元上涨至800美元以上，涨幅超20倍。
• 2000-2011年：从250美元上涨至1900美元以上，涨幅达到7倍以上。
• 2018年至今：从1180美元上涨至5600美元，涨幅超过4倍。

2. 央行购金情况

• 2026年5月，央行增持9.95吨黄金，累计持有2331吨。
• 2026年4月金价跌破4100美元/盎司，央行购金力度增强，表明其托底意图。

3. 美联储政策与金价关系

• 1970年代：伯恩斯和威廉米勒时期，通胀高企，未能有效控制，导致黄金上涨。
• 1980年代初：沃尔克时期，通过加息控制通胀，黄金进入熊市。
• 2000-2011年：格林斯潘和伯南克时期，宽松政策推动黄金上涨。
• 2018-2026年：鲍威尔时期，美联储政策波动大，金价经历多次调整。
• 2026年：沃什上任后，试图通过降息和缩表控制通胀，金价出现回调。

4. 黄金ETF与交易盘影响

• 美国黄金ETF持仓从2026年初的1100吨下降至1020吨，但下降速度放缓。
• 交易盘在实际利率上升背景下持续流出，但影响逐渐减弱。

5. 风险提示

• 美国经济强势超预期：可能导致美元走强，金价承压。
• 美联储缩表节奏超预期：可能对市场流动性造成冲击，金价可能回调。

投资建议

• 建议关注以下黄金相关企业：招金黄金、招金矿业、紫金黄金国际、赤峰黄金等。

结论

黄金价格在经历了多次调整后，中长期仍有上涨潜力，主要受央行购金、美元信用弱化及美国财政压力等因素驱动。尽管短期内可能受到美联储政策和实际利率的影响，但整体趋势仍偏向看多。投资者应关注黄金板块，把握长期上涨机会。