> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇嘉时代 2026 年中报总结 ## 核心内容 汇嘉时代在2026年上半年实现了业绩的显著增长，尤其以超市板块为驱动，整体经营效率和盈利能力明显提升。公司营收和净利润均实现同比增长，其中Q2归母净利增速尤为亮眼，达到231.3%。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年为13.35亿元，同比增长4.98%。 - **归母净利**：0.98亿元，同比增长46.40%。 - **扣非净利**：0.93亿元，同比增长47.10%。 - **Q2营收**：5.75亿元，同比增长5.5%。 - **Q2归母净利**：0.34亿元，同比增长231.3%。 - **Q2扣非净利**：0.35亿元，同比增长271.5%。 - **经营性现金流**：2.57亿元，同比增长98.69%。 ### 营收结构 - **超市板块**：营收8.03亿元，同比增长10.55%。 - **百货板块**：营收2.84亿元，同比下降7.61%。 - **其他业务**：营收2.48亿元，同比增长4.25%。 - **地区表现**： - 乌鲁木齐：营收增长17.66%，占比52.1%。 - 阜康：营收增长15.25%。 - 克拉玛依：实现正增长0.65%。 ## 主要观点 ### 毛利率与净利率提升 - **H1毛利率**：34.96%，同比微降0.05个百分点。 - **Q2毛利率**：36.93%，同比提升1.76个百分点。 - **超市毛利率**：21.80%，同比提升2.09个百分点。 - **百货毛利率**：38.63%，同比下降4.45个百分点。 - **H1净利率**：7.36%，同比提升2.08个百分点。 - **Q2净利率**：5.9%，同比提升4.0个百分点。 ### 费用率优化 - **H1费用率**：23.2%，同比下降1.73个百分点。 - **销售费用率**：从14.45%降至13.6%。 - **管理费用率**：从7.15%降至7.0%。 - **财务费用率**：从2.83%降至2.6%。 ## 关键信息 ### 门店与供应链优化 - 公司在新疆拥有4家百货商场、5家购物中心及12家独立超市，受托管理3家购物中心及1家百货商场。 - 建筑总面积达107万平方米，巩固了区域零售龙头地位。 - 实施“精品、生活、社区”三级定位，优化SKU结构，完成2300支滞销SKU出清，引进2000支优质新品。 - 新品营收贡献达10%，毛利贡献超11%，高毛利商品销售占比稳步提升。 ### 营销与运营策略 - 通过节日活动、主题消费、线上线下融合（抖音、小红书直播）及会员精细化管理，提升消费者体验。 - 实现全门店进店人次同比增长36.30%。 - 聚焦品牌调改、空铺管控、租金提增，整体出租率达97%，同比提升1.29个百分点。 ### 投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利分别为1.44/1.83/2.21亿元。 - **估值**：参考可比公司，维持10%溢价，给予2026年33倍市盈率，对应目标价10.27元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 门店调改不及预期； - 消费复苏不及预期。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2,409 | 2,450 | 2,591 | 2,733 | 2,877 | | 同比增长(%) | -3.4% | 1.7% | 5.8% | 5.5% | 5.3% | | 归母净利润(百万元) | 58 | 77 | 144 | 183 | 221 | | 同比增长(%) | -63.9% | 31.8% | 86.9% | 27.6% | 20.3% | | 毛利率(%) | 34.0% | 35.2% | 35.7% | 36.4% | 36.8% | | 净利率(%) | 2.4% | 3.1% | 5.5% | 6.7% | 7.7% | | ROE(%) | 4.1% | 5.5% | 9.7% | 11.5% | 13.0% | | 市盈率 | 59.4 | 45.1 | 24.1 | 18.9 | 15.7 | | 市净率 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 估值对比（可比公司） | 公司 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |------|----------|----------|----------| | 王府井 | 55.05 | 47.63 | 38.17 | | 步步高 | 45.90 | 31.70 | 24.45 | | 家家悦 | 30.44 | 24.68 | 20.81 | | 汇嘉时代 | 24.1 | 18.9 | 15.7 | ## 总结 汇嘉时代在2026年上半年通过超市板块的强劲增长和整体经营优化，实现了业绩的显著提升。公司通过供应链升级、门店优化和营销策略创新，有效提升了毛利率和净利率。未来三年，公司盈利预测持续向好，估值合理，投资评级为“买入”。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司展现出良好的增长潜力和运营效率，值得投资者关注。