20170920-兴业证券-金银河-300619.SZ-锂电前段设备新晋翘楚_产品客户获突破_39页_3mb

金银河（300619）证券研究报告总结

核心内容

金银河是一家专注于有机硅设备和锂电池前段设备研发、生产、销售和服务的公司，成立于2002年，2013年整体变更为股份有限公司。公司主要产品包括双螺杆全自动连续生产线、自动化单体设备和配套设备，广泛应用于有机硅、锂电池、胶粘剂等多个领域。2017年上半年，锂电池设备收入占比达到55.01%，预计全年将提升至60%以上，表明公司已逐渐转型为较纯正的锂电设备企业。

主要观点

• 锂电设备业务快速成长：金银河凭借技术同源性，成功切入锂电池前段设备市场，产品包括浆料生产线、涂布机、辊压机等，受到CATL、国轩高科等一线电芯企业的认可，客户结构优质，订单充足。
• 有机硅设备行业龙头地位稳固：公司有机硅设备在行业内具有技术优势，如双螺杆全自动生产线、高效率混合技术等，已实现进口替代，市场需求回暖，公司有望持续受益。
• 行业整合与国产替代趋势明显：锂电池设备行业较为分散，前段设备国产化率较低，但随着新能源汽车的快速发展和政策推动，国产替代空间巨大，金银河有望在该领域持续受益。
• 业绩增长预期强劲：公司2017-2019年EPS分别为0.93元、1.46元和2.09元，对应PE分别为58倍、37倍和26倍，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为293亿元，2017年预计增长至492亿元，2018年预计增长至755亿元，2019年预计增长至1081亿元。
• 净利润：2016年为43亿元，2017年预计增长至69亿元，2018年预计增长至109亿元，2019年预计增长至156亿元。
• 毛利率：2016年为33.6%，2017年预计为34.7%，2018年预计为34.3%，2019年预计为33.3%。
• 净利润率：2016年为14.7%，2017年预计为14.1%，2018年预计为14.4%，2019年预计为14.4%。
• 净资产收益率：2016年为21.0%，2017年预计为24.2%，2018年预计为27.5%，2019年预计为28.3%。
• 每股收益：2016年为0.58元，2017年预计为0.93元，2018年预计为1.46元，2019年预计为2.09元。

产品结构与技术优势

• 锂电池设备：公司已实现锂电池前段设备的整包供应，如浆料螺旋混合自动生产设备、涂布机、辊压机等，技术指标比肩国际一流水平，毛利率较高。
• 有机硅设备：公司有机硅设备技术领先，已实现进口替代，尤其在高温胶、液体胶等产品方面具有竞争优势。
• 研发投入：公司重视研发投入，截至2017年6月30日，已取得99项授权专利，其中发明专利27项，实用新型专利55项，具有较强的创新能力。

客户结构与市场拓展

• 优质客户：公司已打入国轩高科、微宏动力等动力电池企业，客户粘度高，订单充足。
• 订单增长：2017年3月，公司与国轩高科签订9400万元订单，预收账款增长明显，预计未来将有更多订单落地。
• 市场拓展：公司计划拓展有机硅产品市场，同时有望进入新能源汽车、电子电力等新领域。

行业趋势与前景

• 新能源汽车全球化：全球多个国家正逐步淘汰燃油车，推动新能源汽车发展，延长锂电设备行业景气周期。
• 行业整合：国内锂电设备行业整合加速，前段设备国产化率较低，但有望持续提升，金银河具备技术优势，有望受益。
• 政策支持：国内新能源汽车政策支持明显，如双积分制度、补贴退坡等，推动行业健康发展，提升龙头企业市场份额。

风险提示

• 下游扩产进度不及预期。
• 新品及新客户开拓进度不及预期。

后续事件催化

1. 现有成熟客户扩产带来的订单落地。
2. 新客户的开拓。