> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【银河晨报】7.17 总结 ## 一、宏观：央行发布会释放重要信号 ### 核心内容 2026年6月金融数据及国新办新闻发布会显示，上半年金融数据呈现明显的结构分化，主要体现在社融和信贷结构上。央行强调下半年货币政策将更加注重“前瞻性、灵活性和针对性”。 ### 主要观点 - **社融结构分化**：社融增速为7.4%，同比下行0.3个百分点。企业直接融资同比多增，占社融增量的11.3%，比去年同期高5.6个百分点。 - **信贷结构分化**：居民信贷同比少增，尤其是中长期贷款同比少增1769亿元；企业中长期贷款同比少增4500亿元，显示信贷需求偏弱。 - **M1和M2增速下行**：M1同比4.0%（前值5.5%），M2同比8.0%（前值8.6%）。M1增速下滑主要受高基数和企业资金活化程度走弱影响；M2增速下行则主要由贷款增速回落和财政支出力度减弱导致。 - **货币政策展望**：下半年货币政策将转向“总量与结构双重发力”，PPI见顶后可能迎来全面降息降准，三季度或为重要窗口期，预计降息10-20BP，降准50BP。若全球通胀持续，货币政策或维持紧缩或不宽松。 ### 关键信息 - **六大关注点**： 1. 货币政策将增强前瞻性、灵活性和针对性。 2. 央行将优化利率调控机制，增加隔夜逆回购操作频率。 3. 全球通胀形势存在不确定性，央行将密切关注PPI向CPI传导。 4. 人民币汇率预计继续双向波动，央行可能推出逆周期政策工具。 5. 融资结构变化为长期趋势，央行将逐步淡化数量型中介目标。 6. 资管产品快速增长可能影响货币政策传导，需加强规范。 ## 二、地产：销售均价同比下降，投资降幅扩大 ### 核心内容 2026年前6月全国商品房销售面积和销售额均同比下降，销售均价同比下滑，投资端降幅持续扩大，显示房地产市场仍面临压力。 ### 主要观点 - **销售情况**：6月销售面积环比提升45.5%，但同比下降14.33%；销售均价9727元/平米，环比下降7.37%，同比下降2.26%。 - **投资情况**：前6月房地产开发投资同比下降18.0%，6月单月开发投资同比下降24.39%。新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%。 - **资金到位情况**：房企到位资金同比下降20.2%，其中个人按揭贷款和定金及预付款降幅显著，但降幅连续4个月收窄。 - **市场展望**：房企加推新盘，市场预期有望稳定，房地产市场或将实现平稳健康高质量发展。 ### 关键信息 - **风险提示**：政策推动不及预期、因城施策不到位、宏观经济不及预期、资金到位不及预期、房价大幅波动。 ## 三、银行：融资结构调整，信贷需求偏弱 ### 核心内容 2026年6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，显示融资结构持续调整，信贷需求弱于去年同期。 ### 主要观点 - **社融结构**：政府债和企业债融资支撑社融，但信贷需求疲软。 - **信贷数据**：新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元。居民和企业贷款需求均弱于去年同期。 - **存款变化**：M1和M2增速均下行，M1-M2剪刀差为-4%，环比扩大0.9个百分点。居民存款同比少增5200亿元，企业存款同比多增1627亿元。 - **资金活化**：财政存款减少，非银存款减少，显示资金活化程度环比下降。 ### 关键信息 - **风险提示**：经济不及预期、资产质量恶化、利率下行对NIM承压、关税冲击需求走弱。 ## 四、新澳股份（603889.SH）：全球毛精纺纱领军，量价共振在即 ### 核心内容 新澳股份作为全球毛精纺纱线的龙头企业，受益于行业集中化和羊毛价格上涨，业绩持续增长，未来成长空间广阔。 ### 主要观点 - **公司概况**：公司专注于毛精纺纱线及羊绒纱线，拥有全球化产能与销售布局，2025年营收50.52亿元，同比增长4.37%，归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%。 - **行业前景**：全球羊毛市场持续增长，美利奴羊毛在奢侈品与功能性服饰中具有战略价值，产业用纺织品增速最快。 - **产品布局**：公司通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国品牌Todd & Duncan，实现羊毛和羊绒双轮驱动。2025年羊绒业务营收18.46亿元，同比增长19.26%。 - **利润弹性**：羊毛价格同比上涨60.8%，公司受益于库存红利释放，利润端有望进一步修复。 ### 关键信息 - **风险提示**：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设不及预期、汇率波动。 ## 五、TCL电子（1070.HK）：收购集团空调业务，理顺海外协同发展 ### 核心内容 TCL电子拟以56.1亿港元收购集团空调业务，提升全球化协同效率，推动海外业务增长。 ### 主要观点 - **交易结构**：以现金+代价股份方式支付，现金占比仅3.7%，其余通过发行新股支付，EPS有望增厚。 - **空调业务表现**：2025年TCL空调业务收入338亿港元，净利率提升至5.7%，估值较低。 - **海外机会**：全球变暖带动空调需求，欧洲、南美、南亚等地区高温频发，海外业务增长空间较大。 - **协同效应**：TCL电子彩电与空调业务在品牌、渠道、供应链、研发等方面协同，提升全球竞争力。 ### 关键信息 - **风险提示**：市场竞争加剧、成本快速上涨。 ## 六、吉比特（603444.SH）：新游利润持续兑现，海外发行有序推进 ### 核心内容 吉比特2026年半年度业绩预告显示净利润同比增长57%-71%，主要受益于新游利润兑现及海外发行推进。 ### 主要观点 - **业绩表现**：预计2026年半年度净利润10.10-11.00亿元，同比增长57%-71%；扣非净利润9.95-10.95亿元，同比增长54%-69%。 - **新游贡献**：2025年上线的多款新游在2026年H1实现完整运营周期，推动利润增长，包括《杖剑传说》《道友来挖宝》《问剑长生》等。 - **海外布局**：《杖剑传说（欧美版）》已于2026年5月上线，《问剑长生》预计下半年上线欧美地区，储备新游《失落城堡2》和《九牧之野》亦在推进中。 ### 关键信息 - **风险提示**：市场竞争加剧、行业监管不确定性、新游流水不及预期。 ## 七、风险提示汇总 - **宏观政策风险**：政策理解不到位、央行货币政策不及预期、政府债券发行不及预期、美联储货币政策超预期。 - **地产风险**：政策推动不及预期、因城施策不到位、宏观经济不及预期、资金到位不及预期、房价大幅波动。 - **银行风险**：经济不及预期、资产质量恶化、利率下行对NIM承压、关税冲击需求走弱。 - **个股风险**：新澳股份：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设不及预期、汇率波动；TCL电子：市场竞争加剧、成本快速上涨；吉比特：市场竞争加剧、行业监管不确定性、新游流水不及预期。