20180108-申万宏源-关于设立保险股权投资计划的新规解读_保监会严控_名股实债__4页_431kb

保监会严控“名股实债”：保险资金股权投资新规解读总结

核心内容

2018年1月5日，中国保监会发布《保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步规范保险资金股权投资行为，防范系统性金融风险。该通知是“一行三会”防控金融风险政策体系的重要组成部分，呼应了第五次全国金融工作会议和中央经济工作会议关于“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的总体要求。

主要观点

1. 监管背景与目标

• 防范系统性风险：当前金融监管的核心任务是防控系统性金融风险，确保国家金融安全。
• 统一资产管理产品标准：监管政策旨在统一同类资产管理产品标准，推动去通道、去嵌套、破刚兑。
• 服务实体经济：鼓励保险资金支持国家重点战略领域，如“一带一路”、PPP项目等。

2. 《通知》核心内容

• 明确股权投资计划定义：股权投资计划由保险资产管理机构发起设立，向投资人募集资金并进行投资管理，直接或间接投资于未上市企业股权。
• 禁止“名股实债”模式：不得设置明确预期回报、定期支付固定投资回报或强制赎回投资本金，防止变相抬高融资成本。
• 禁止通道和嵌套业务：不得通过信托计划或其他资管产品进行嵌套投资，要求保险资管机构加强主动管理能力。

3. 对保险资金股权投资的影响

• 投资方向更加聚焦国家战略：优先注册符合国家重大发展战略、重点领域的股权投资计划，推动资金流向实体经济。
• 短期内规模可能下滑：2017年7月后，股权投资计划新增规模为零，新规实施后可能进一步抑制通道业务，导致规模下降。
• 监管细则待完善，直投与资产证券化有望增长：未来将出台更详细的监管细则，推动直投类股权投资和资产证券化业务发展。

关键信息

• 时间：2018年1月5日发布《通知》
• 监管机构：中国保监会
• 政策背景：第五次全国金融工作会议、中央经济工作会议
• 政策目标：防范金融风险、服务实体经济、规范资金端来源与投资方式
• 禁止行为：
  • “名股实债”模式（固定回报、强制赎回）
  • 通道和嵌套业务
• 支持领域：国家重大发展战略、重大改革举措、重点领域、重大建设工程、实体经济项目
• 数据背景：截至2017年6月底，保险资产管理产品规模为488.5亿元，此后未新增规模

监管趋势

• 强化主动管理：推动保险资管机构从通道业务转向主动管理，提升投资能力。
• 穿透管理：对保险资金通过信托计划等通道投资的项目实施穿透管理，防止资金空转。
• 打破刚兑：防止对投资本金和收益的承诺，体现股权投资的风险共担原则。

其他信息

• 证券分析师：阮晓琴、谢欣
• 联系方式：
  • 谢欣：(8621)23297478，xiexin@swsresearch.com
  • 机构销售团队联系人详见表格
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持；行业评级分为看好、中性、看淡。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告产生的风险由客户自行承担。

总结

《通知》标志着保险资金股权投资进入更加规范、透明的监管阶段，强调风险共担、收益共享，推动资金服务实体经济。未来，随着监管细则的进一步明确，直投类股权投资和资产证券化业务可能成为新的增长点，而“名股实债”和通道业务将受到严格限制，有助于降低金融体系风险，提升资金使用效率。