> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华电国际（600027）2026年半年报总结 ## 核心内容 华电国际于2026年9月2日发布了其2026年半年报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均出现下滑，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其火电机组质量领先，未来业绩有望回升。 ## 主要财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 141,502 | 126,013 | 112,476 | 134,201 | 133,653 | | 同比增长率(%) | 20.76 | (10.95) | (10.74) | 19.32 | (0.41) | | 归母净利润（百万元） | 5,987 | 6,070 | 5,012 | 5,970 | 6,354 | | 同比增长率(%) | 32.40 | 1.39 | (17.43) | 19.11 | 6.44 | | EPS（元/股） | 0.52 | 0.52 | 0.43 | 0.51 | 0.55 | | P/E（现价&最新摊薄） | 9.06 | 8.93 | 10.82 | 9.08 | 8.53 | ## 2026年上半年经营情况 - **营业收入**：542.64亿元，同比减少9.49%。 - **归母净利润**：31.05亿元，同比减少20.47%。 - **扣非归母净利润**：30.84亿元，同比减少17.86%。 - **加权平均ROE**：5.76%，同比减少1.91个百分点。 ### 电力生产与销售 - **发电量**：1077.85亿千瓦时，同比下降约10.65%。 - **上网电量**：1010.38亿千瓦时，同比下降约10.82%。 - **平均上网电价**：约517.78元/兆瓦时，同比略增0.19%。 - **燃料成本**：约332.12亿元，同比下降约12.49%，主要因耗煤量减少。 - **入炉煤折标煤单价**：833.75元/吨，同比下降约2.00%。 - **供热量**：1.26亿吉焦。 ### 机组结构 - 公司控股发电企业共57家，控股装机容量7865万千瓦。 - **燃煤发电**：5398万千瓦，占控股装机容量的68.64%。 - **燃气发电**：2217万千瓦，占控股装机容量的28.22%。 - **水力发电**：245.9万千瓦，占控股装机容量的3.13%。 - **光伏发电**：3.355万千瓦，含自用机组。 - 截至2026年8月27日，新增发电机组110万千瓦（重庆燃机）。 - 截至2026年6月末，已核准及在建机组合计1292万千瓦。 ### 机组利用小时数 - **燃煤发电机组**：平均利用小时1639小时。 - **燃气发电机组**：平均利用小时732小时。 - **水力发电机组**：平均利用小时1398小时。 - **整体发电机组**：平均利用小时1382小时。 ## 现金流与股息 - **经营活动现金流净额**：约91.31亿元，同比减少40.95%。 - **投资活动现金流净额**：约-36.24亿元，同比减少32.46%。 - **筹资活动现金流净额**：约-8.798亿元。 - **公司拟派发中期股息**：每股0.09元，合计约10.45亿元。 ## 投资展望 - **2026-2027年**：归母净利润预测从68.1/77.4亿元下调至50.1/59.7亿元。 - **2028年**：归母净利润预测为63.5亿元。 - **2026-2028年PE**：分别为10.8/9.1/8.5倍。 - **预期**：2027年电力供需将趋紧，火电电价有望回升，经营业绩和现金流将有所改善。 ## 资产与负债情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 264,231 | 261,906 | 272,403 | 280,026 | | 负债合计（百万元） | 162,142 | 153,804 | 157,478 | 157,839 | | 所有者权益合计（百万元） | 102,088 | 108,102 | 114,925 | 122,187 | | 资产负债率(%) | 61.36 | 58.72 | 57.81 | 56.37 | ## 估值与盈利预测 - **P/B（现价）**：1.13倍（2025A），预计降至1.03倍（2026E）。 - **ROE（摊薄）**：8.78%（2025A），预计降至6.83%（2026E）。 - **ROIC**：3.56%（2025A），预计提升至4.02%（2026E）。 ## 风险提示 - 电价波动 - 煤价波动 - 项目建设进度不及预期 ## 公司优势 - 火电机组结构优质，300兆瓦及以上机组占比达92%，600兆瓦及以上机组占比50%。 - 所有燃煤机组均达到超低排放标准。 - 所有300兆瓦及以下机组均完成供热改造。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 4.67 | | 一年最低/最高价（元） | 4.34/6.08 | | 市净率（倍） | 1.09 | | 流通A股市值（百万元） | 43,037.21 | | 总市值（百万元） | 54,226.99 | ## 相关研究 - 《华电国际(600027): 2025 半年报点评: 符合预期, 关注 2026 年容量电价提高对冲发电量下滑影响》 - 《华电国际(600027): 2025 一季报点评: 收入略低于预期, 关注核电、光伏发电量对火电的挤占影响》 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司火电机组质量领先，资产结构优化，预计2027年电力供需趋紧，火电电价有望回升，公司经营业绩和现金流将逐步改善。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者使用。报告中的信息和观点不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。