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中东局势引发风险资产抛售潮：铜市场分析总结

核心内容概述

2026年3月21日发布的铜周报指出，中东局势持续紧张，引发市场避险情绪，导致风险资产抛售潮。与此同时，铜市场受到供需变化、库存调整、资金流向等多重因素影响，呈现出复杂的市场动态。报告从供应端、需求端、资金端及期现市场等多个角度分析了铜价走势及未来预期。

主要观点与关键信息

1. 供应端

• 铜精矿加工费持续走低：铜精矿现货加工费处于历史最低水平，粗铜加工费环比下降，反映出原料供应紧张。
• 中国精炼铜产量：2026年2月产量为114.4万吨，环比减少约3.7万吨，但预计3月将回升至历史高位。
• 铜矿进口情况：1-2月中国铜矿进口量为493.4万吨，同比增长4.9%；精炼铜进口量为45.4万吨，同比下降24.6%；净进口量为28.3万吨，同比下降49.4%。
• 进口来源变化：2月进口来源中，赞比亚、智利、中国大陆、巴基斯坦的占比上升，而刚果（金）、秘鲁、日本、韩国的占比下降。

2. 需求端

• 下游需求表现分化：2026年1-2月，冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调等需求增长，而汽车、交流电动机和洗衣机需求下降。
• 铜加工企业开工率：尽管铜价下跌，但部分铜加工企业开工率环比改善，显示需求在铜价下跌背景下仍有一定韧性。
• 精废铜价差：国内精废铜价差收窄，周五报-417元/吨，反映出再生铜市场有所复苏。

3. 期现市场

• 铜价下跌：沪铜主力合约周跌5.55%，伦铜周跌7.07%，至11834美元/吨。
• 现货基差：国内华东地区现货贴水期货45元/吨，LME现货Cash/3M贴水缩窄至194.5美元/吨。
• 库存变化：三大交易所库存加总128.8万吨，环比增加0.5万吨；其中LME库存增加3.1万吨，COMEX库存减少0.3万吨，上期所库存减少2.2万吨至41.1万吨。
• 进口窗口开启：国内电解铜进口窗口打开，洋山铜溢价反弹，反映进口成本下降。

4. 资金端

• 持仓变化：沪铜总持仓环比减少10444至1148468手（双边），近月2604合约持仓141426手（双边）。
• 基金持仓：CFTC基金净多持仓比例降至19.8%，LME投资基金多头持仓占比也有所下降，显示市场资金态度趋于谨慎。

市场驱动因素分析

市场展望与策略建议

• 短期趋势：中东局势尚未明显缓解，通胀和经济走弱风险压制市场情绪，铜价或继续探明底部。
• 价格区间参考：
  • 沪铜主力：90000-97000元/吨
  • 伦铜3M：11400-12300美元/吨
• 多空评分：整体多空评分显示市场偏中性，但铜精矿加工费走低和全球制造业PMI维持在荣枯线以上为多头提供支撑。
• 库存消化预期：未来铜库存有望进一步消化，从基本面角度为铜价提供支撑。

铜价波动与市场结构

• 沪铜市场结构：近月合约逐渐转为Back结构，反映市场对未来预期偏弱。
• 伦铜市场结构：维持Contango结构，显示远期价格预期偏强。
• 沪伦比值：因离岸人民币持稳，沪伦比值有所抬升。

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