> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # FMS 2026 周观点总结 ## 核心内容 FMS 2026 主题聚焦于 AI 存储技术的演进与应用，主要围绕分层内存架构、新型存储产品及 AI 驱动的市场需求展开。多家行业领先企业发布了新产品和标准，推动 AI 基础设施的存储技术升级。同时，海外大厂如 AMD、闪迪、Arista 等也公布了强劲的财务表现，进一步验证了 AI 存储市场的快速增长。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. AI 存储架构加速演进 - **HBF（High Bandwidth Flash）** SK 海力士与闪迪联合发布 HBF 首个标准规范，定位在 HBM 与 SSD 之间，兼具高带宽和大容量优势。首版规范支持 8 层和 16 层 NAND 堆叠，最高容量达 512GB，带宽范围 0.4TB/s 至 3.0TB/s，采用 UCIE 标准与处理器互联，有助于降低适配成本，推动分层内存架构落地。 - **zHBM（Zoned HBM）** 三星推出 zHBM 概念，将存储垂直堆叠于 AI 加速器上方，预计下一代接口系统性能可达 HBM5 的 8 倍，存储密度超过 HBM5 的 10 倍，能效提升 3 倍，热阻降低一半以上。该方案支持客户定制 IP，强化存储与 AI 加速器的协同优化。 - **332 层 BiCS10 QLC NAND** 铠侠与闪迪联合推出 332 层 BiCS10 QLC NAND，位密度突破 37Gb/mm²，较第八代提升约 59%。采用 CMOS 直接键合至阵列架构，优化逻辑电路与存储单元，提升存储密度与 I/O 性能，同时降低功耗和成本。 - **Marvell 光子架构解决方案** Marvell 发布基于 Photonic Fabric 技术的内存解决方案，支持多机架共享内存架构，可实现高达 32TB 的热 KV cache 卸载，延迟低至 350 纳秒。该架构为 AI 推理提供更高容量和更低延迟的数据访问方式，兼容主流 AI 软件框架。 ### 2. 海外大厂业绩表现强劲，AI 成为增长引擎 - **AMD：数据中心业务强劲增长** AMD 2026 年第二季度营收和盈利均创历史新高，达 115.36 亿美元，同比增长 50%。数据中心业务收入达 67.18 亿美元，同比增长 107%，占总收入的 58%。公司预计 2027 年数据中心业务收入将同比增长超一倍，Helios 机架级 AI 平台被 OpenAI、Meta、Anthropic、微软等客户采用。 - **闪迪：数据中心业务确立为关键增长点** 闪迪第四财季营收增长 372%，毛利率达 84.6%，数据中心业务收入达 29.77 亿美元，环比增长 103%。公司已与 8 家数据中心和边缘计算客户签署长期 NBM 协议，预计 2027 年数据中心业务收入将达 939 亿美元。NAND 市场规模预计在 2026 年将超 3000 亿美元，2027 年接近 5000 亿美元。 - **Arista：AI 网络需求持续增长** Arista 第二季度营收达 30.36 亿美元，同比增长 37.7%。公司上调全年营收指引至 126 亿美元，AI 网络业务覆盖 Scale-up、Scale-out、Scale-across 三类应用场景。Etherlink AI 网络产品客户超 100 家，AI 项目扩张推动递延收入增长。 ### 3. 行业趋势与市场机会 - AI 推理与代理式 AI 的发展推动存储需求增长，尤其是 KV Cache 规模扩大，对高带宽、大容量存储的需求显著上升。 - 分层存储架构（如 HBF、zHBM、BiCS10 QLC NAND）成为 AI 基础设施的重要发展方向，旨在平衡存储性能、容量与成本。 - 光子架构和共享内存方案在提升 AI 推理效率、降低延迟方面具有重要价值，有望成为未来数据中心的重要组成部分。 ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 002384.SZ | 东山精密 | 买入 | 0.76 | 4.11 | 13.09 | 21.82 | 344.10 | 47.54 | 14.92 | 8.95 | | 603986.SH | 兆易创新 | 买入 | 2.35 | 10.96 | 15.16 | 18.24 | 133.20 | 38.06 | 27.51 | 22.86 | | 002371.SZ | 北方华创 | 买入 | 10.18 | 13.03 | 16.47 | - | 39.00 | 57.71 | 45.65 | - | | 688012.SH | 中微公司 | 买入 | 3.37 | 3.43 | 4.37 | 5.72 | 104.50 | 107.26 | 84.11 | 64.31 | | 300476.SZ | 胜宏科技 | 买入 | 4.39 | 11.29 | 18.29 | 24.40 | 71.40 | 24.82 | 15.32 | 11.48 | | 300475.SZ | 香农芯创 | 买入 | 1.17 | 12.57 | 16.61 | 21.57 | 133.50 | 12.63 | 9.55 | 7.36 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 研发进展不及预期。 - 地缘政治风险。 ## 投资建议 - **增持（维持）** 建议关注 AI 存储相关标的，重点关注分层内存架构、光子存储、高密度 NAND 等技术领域的发展潜力。 ## 行业走势  ## 作者 - 佘凌星，分析师，执业证书编号：S0680525010004，邮箱：shelingxing1@gszq.com - 钟琳，分析师，执业证书编号：S0680525010003，邮箱：zhonglin1@gszq.com