> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工策略周报总结 ## 核心内容概述 本周报由东证衍生品研究院金工团队发布，包含国债期货量化策略与商品CTA因子及策略表现两个主要部分。报告分析了近期国债期货与商品市场的走势、策略收益表现及风险提示。 --- ## 一、国债期货量化策略表现 ### 1. 行情简评 - 上周各期债均上涨，其中30年期主力合约涨幅最大，达到0.51%。 - 10年期主力合约涨幅为0.22%，基差处于历史平均水平。 - 30年期基差略高于历史平均水平，为0.44元。 - 美联储利率会议偏鹰，但对债市影响不大，资金面均衡，收益率曲线走陡。 - 央行正在理顺利率传导机制，未来可能引导DR001和短债利率比价关系趋向正常。 ### 2. 日频择时策略表现 - **十年期国债**（十债）策略在样本外（2021/01/01至今）表现如下： - 年化收益率：2.75% - 夏普比率：1.27 - 最大回撤：1.91% - 报告发布以来（2025/11/01至今）表现： - 年化收益率：2.18% - 夏普比率：1.46 - 最大回撤：0.67% ### 3. 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。 ### 4. 各品种基差及重点数据跟踪 | 品种名称 | 指标模块 | 指标名称 | 单位 | 最新值 | 前一日值 | 日变化 | |----------|----------|----------|------|--------|----------|--------| | TL | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.44 | 0.53 | -0.09 | | TL | 基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.04 | 0.13 | -0.09 | | TL | 基差 | 年化基差率 | % | 1.65 | 1.95 | -0.31 | | TL | 期现套利 | IRR | % | 1.38 | 1.12 | 0.26 | | TL | 期现套利 | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.50 | 0.30 | 0.20 | | TL | 期现套利 | IRR与DR利差 | % | -0.09 | -0.37 | 0.28 | | T | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.12 | 0.12 | 0.00 | | T | 基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.07 | 0.08 | -0.01 | | T | 基差 | 年化基差率 | % | 0.45 | 0.45 | 0.00 | | T | 期现套利 | IRR | % | 1.18 | 1.18 | 0.00 | | T | 期现套利 | IRR与DR利差 | % | -0.28 | -0.31 | 0.02 | | TF | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.09 | 0.08 | 0.01 | | TF | 基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.06 | 0.06 | 0.00 | | TF | 基差 | 年化基差率 | % | 0.36 | 0.33 | 0.03 | | TF | 期现套利 | IRR | % | 1.24 | 1.27 | -0.03 | | TF | 期现套利 | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.44 | 0.47 | -0.03 | | TF | 期现套利 | IRR与DR利差 | % | -0.23 | -0.21 | -0.01 | | TS | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.03 | 0.01 | 0.02 | | TS | 基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.07 | 0.05 | 0.02 | | TS | 基差 | 年化基差率 | % | 0.11 | 0.02 | 0.09 | | TS | 期现套利 | IRR | % | 1.18 | 1.26 | -0.09 | | TS | 期现套利 | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.16 | 0.27 | -0.12 | | TS | 期现套利 | IRR与DR利差 | % | -0.29 | -0.22 | -0.07 | ### 5. 利差分析 | 指标名称 | 最新值 | 前一日值 | 日变化 | |----------|--------|----------|--------| | 国债期货YTM（TL） | 2.26% | 2.31% | -0.05% | | 国债期货YTM（T） | 1.58% | 2.31% | -0.72% | | 国债期货YTM（TF） | 1.45% | 2.31% | -0.85% | | 国债期货YTM（TS） | 1.27% | 2.31% | -1.04% | | 跨品种价差（2TS-TF） | 98.90 | 98.91 | -0.01 | | 跨品种价差（TF-T） | -2.78 | -2.73 | -0.05 | | 跨品种价差（2TS-T） | 96.13 | 96.19 | -0.06 | | 跨品种价差（4TS-T） | 301.30 | 301.35 | -0.06 | | 蝶式组合（1:2TS-3*TF+T） | -4.59 | -4.61 | 0.02 | --- ## 二、商品CTA因子及策略表现 ### 1. 商品市场表现 - 上周国内商品市场总体偏弱，中证商品指数下跌0.8%，连续第六周下跌。 - 能源化工板块跌幅较大，其中燃料油、甲醇、沥青、LPG和PP均跌超10%。 - 商品截面因子普遍回调，平均跌幅接近2%。 - Fs_exmom_k90（期货较现货价差变化的90日平均值）连续多周上涨。 ### 2. 策略表现 | 策略名称 | 年化收益 | 夏普比率 | 最大回撤 | Calmar | 今年以来收益 | 最近一周收益 | 最近一月收益 | 最近三月收益 | 最近一年收益 | 年交易成本 | 年换手 | |----------|----------|----------|----------|--------|--------------|-------------|--------------|--------------|--------------|------------|--------| | CWFT策略 | 9.1% | 1.57 | -8.81% | 1.03 | 3.21% | -1.24% | -4.6% | -3.9% | 2.9% | 0.4% | 13.5 | | C_frontnext & Short Trend策略 | 10.5% | 1.61 | -6.72% | 1.56 | -0.22% | -1.24% | -4.1% | -3.3% | 4.4% | 0.5% | 16.4 | | Long CWFT & Short CWFT策略 | 11.7% | 1.31 | -13.07% | 0.89 | 2.93% | -3.07% | -4.95% | -5.2% | 6.5% | 0.6% | 18.8 | | CS XGBoost策略 | 4.7% | 0.77 | -23.15% | 0.20 | -5.38% | 0.56% | -1.5% | -2.3% | -5.3% | 0.4% | 12.0 | | RuleBased TS Sharp-combine策略 | 10.8% | 1.42 | -8.26% | 1.31 | -1.08% | -1.60% | -2.2% | -3.4% | -4.6% | 0.4% | 18.7 | | RuleBased TS XGB-combine策略 | 10.7% | 1.89 | -4.95% | 2.17 | -1.47% | -1.12% | -2.5% | -2.9% | -5.3% | 0.4% | 18.8 | | CS strategies, EW combine策略 | 12.0% | 1.72 | -7.38% | 1.62 | 2.06% | -1.46% | -2.0% | -1.2% | -0.3% | 0.4% | 12.2 | ### 3. 商品因子表现 | 因子名称 | 年化收益 | 夏普比率 | 最大回撤 | Calmar | 今年以来收益 | 最近一周收益 | 最近一月收益 | 最近三月收益 | 最近一年收益 | 年交易成本 | 年换手 | |----------|----------|----------|----------|--------|--------------|-------------|--------------|--------------|--------------|------------|--------| | C_lfshort_k90 | 8.0% | 1.61 | -9.2% | 0.87 | 1.0% | -2.9% | -4.6% | -3.9% | 2.9% | 0.4% | 13.5 | | C_frontnext_k60 | 7.3% | 1.59 | -10.0% | 0.73 | -0.6% | -2.4% | -4.1% | -3.3% | 4.4% | 0.5% | 16.4 | | C_nsshort_k120 | 7.9% | 1.59 | -7.7% | 1.03 | 5.6% | -2.4% | -3.3% | -1.4% | 6.6% | 0.4% | 12.8 | | Fs_basis_k60 | 4.6% | 1.14 | -9.9% | 0.47 | -3.0% | -1.8% | -1.9% | -0.9% | -3.9% | 0.4% | 14.6 | | Fs_exmom_k90 | 5.1% | 1.11 | -9.9% | 0.51 | 0.6% | 1.2% | 0.1% | 1.8% | -5.5% | 1.0% | 32.3 | | Fs_carry_k150 | 4.4% | 1.08 | -15.3% | 0.29 | -3.1% | -1.4% | -1.5% | -2.3% | -5.3% | 0.4% | 12.0 | | Pr_lschgratio_k5 | 2.5% | 0.66 | -11.2% | 0.22 | 7.8% | 0.7% | 0.5% | 3.8% | 6.3% | 2.1% | 71.3 | | Pr_netmom_k240 | 3.0% | 0.66 | -9.5% | 0.31 | -5.3% | -2.6% | -2.0% | -3.4% | -4.6% | 0.8% | 27.3 | | Pr_lsratio_k120 | 2.5% | 0.49 | -12.2% | 0.20 | -2.2% | -1.4% | -1.8% | -2.9% | 1.5% | 0.4% | 11.8 | | T_barmom_k240 | 5.6% | 0.97 | -10.8% | 0.52 | -1.0% | -1.1% | -2.2% | -2.3% | -0.3% | 0.5% | 17.6 | | T_intraday_k240 | 5.7% | 0.92 | -11.9% | 0.48 | -3.3% | -2.2% | -3.9% | -5.2% | -3.5% | 0.6% | 18.7 | | T_puremom_k240 | 5.6% | 0.89 | -13.4% | 0.41 | 3.0% | 0.2% | -1.5% | 0.6% | 6.5% | 0.6% | 18.8 | | Val_halfyear_k240 | 3.2% | 0.54 | -13.9% | 0.23 | -7.5% | -2.7% | -2.2% | -0.7% | -0.1% | 0.4% | 13.2 | | Val_oneyear_k240 | 3.0% | 0.53 | -11.9% | 0.25 | -5.5% | -1.2% | -2.0% | -1.2% | -0.3% | 0.4% | 12.2 | | Val_twoyear_k90 | 1.9% | 0.34 | -13.7% | 0.14 | -2.6% | -2.4% | -3.5% | -1.0% | 2.2% | 0.4% | 12.5 | | Vol_std_k10 | 1.6% | 0.24 | -16.8% | 0.10 | 6.8% | -1.4% | -2.4% | -3.7% | 9.4% | 1.1% | 36.4 | | Vol_PK_k1 | 1.5% | 0.24 | -16.5% | 0.09 | 5.4% | -2.4% | -2.5% | -2.9% | 10.1% | 1.6% | 52.3 | | Vol_ema_k5 | 1.5% | 0.22 | -17.4% | 0.09 | 8.0% | -2.1% | -3.4% | -3.0% | 10.6% | 1.4% | 45.9 | | W_pct_k90 | 4.8% | 1.18 | -7.1% | 0.68 | -3.3% | -2.2% | -0.8% | -1.7% | 0.8% | 0.7% | 23.3 | | W_yoy_k1 | 5.1% | 1.18 | -7.7% | 0.66 | -3.8% | -0.8% | 0.2% | 0.3% | -1.6% | 0.8% | 25.6 | | W_ratio_k180 | 4.3% | 1.02 | -9.1% | 0.48 | -3.4% | -2.5% | -1.9% | -2.7% | -3.4% | 0.7% | 23.6 | ### 4. 策略持仓及收益 #### CWFT策略 - 上周净持仓：-3.4% - 总持仓收益：-0.9% - 胜率：53.8% - 表现较好的品种：CJ(0.14%)、LH(0.11%) - 表现较差的品种：MA(-0.25%)、FU(-0.23%) - 本周净持仓：-2.7% - 换手资金比例：41.2% #### C_frontnext & Short Trend策略 - 上周净持仓：14.4% - 总持仓收益：-0.9% - 胜率：57.7% - 表现较好的品种：EG(0.30%)、JM(0.14%) - 表现较差的品种：PL(-0.41%)、PP(-0.36%) - 本周净持仓：5.7% - 换手资金比例：63.2% --- ## 三、总结与展望 ### 1. 核心观点 - 国债期货整体上涨，但基差分化明显，30年期基差略高于历史平均水平。 - 商品市场整体偏弱，能源化工板块表现较差，CTA市场面临较大波动风险。 - 量化模型在宏观扰动和情绪变化下可能失效，需持续关注市场变化。 ### 2. 关键信息 - 国债期货策略表现稳定，但需注意市场环境变化带来的不确定性。 - 商品CTA策略中，CWFT策略和C_frontnext & Short Trend策略表现相对较好。 - AI工具提升策略效率，但可能增加策略趋同度，需警惕市场波动风险。 ### 3. 结论 - 国债期货市场整体偏强，但不同品种基差差异较大。 - 商品市场面临较大波动，CTA策略需谨慎操作，关注因子表现和市场趋势变化。