20260328-五矿期货-聚烯烃周报_美伊冲突存降温预期_可提前布局LL5-9反套_72页_4mb

美伊冲突存降温预期，可提前布局LL5-9反套

核心内容概述

本报告主要分析2026年3月聚烯烃（LLDPE和PP）市场走势，并基于地缘政治、成本端、供需平衡及库存等多维度进行综合评估，提出相应的投资策略。

主要观点

• 地缘冲突预期降温：中东地区地缘冲突虽持续，但有降温迹象，原油价格维持高位震荡，但短期内对聚烯烃价格仍有支撑。
• 聚烯烃价格走势：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）周度涨幅分别为期货 > 现货 > 成本，整体呈现震荡态势。
• 成本端反弹：原油价格下跌，但LPG、乙烯等成本端部分出现反弹，尤其乙烯上涨12.74%，丙烯上涨5.40%，对聚烯烃成本构成支撑。
• 供需格局：PE和PP产能利用率均有所下降，但2026年计划投产产能集中在下半年，未来供给将逐步增加。
• 库存情况：PE和PP贸易商库存持续累库，生产企业库存波动较大，整体库存压力有所增加。
• 投资策略：建议等待地缘冲突缓解，逢高做缩LL2605-2609价差，关注反套机会。

关键信息

01 周度评估及策略推荐

• 行情资讯：
  • 中东地缘冲突持续，原油板块高位震荡。
  • 聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率大幅下降。
  • 2月国内PE进口量环比下降20.55%，同比减少22.39%，而出口量环比下降13.98%，同比上升40.20%。
  • 2月国内PP进口量环比下降29.16%，同比减少33.98%，出口量环比下降15.16%，同比微增0.68%。
• 策略观点：
  • 短期地缘冲突主导行情，但若冲突降温，可关注LL2605-2609反套机会。
  • 周度预测：LL2605震荡区间为8600-8900元/吨，PP2605震荡区间为9000-9300元/吨。
  • 风险提示：中东地缘冲突消退可能导致原油价格大幅回落。

02 期现市场

• PE主力合约：
  • 收盘价8715元/吨，较上周变动0.44%。
  • 成交量4,830,919手，环比下降19,969,971手。
  • 持仓量1,701,038手，环比下降6,760,222手。
  • 基差-215元/吨，周内缩小144元/吨。
• PP主力合约：
  • 收盘价8975元/吨，较上周变动1.33%。
  • 成交量7,425,981手，环比下降28,284,949手。
  • 持仓量1,829,713手，环比下降8,135,947手。
  • 基差0元/吨，周内缩小72元/吨。
• 价差：
  • LLDPE5-9价差为147元/吨，较上周缩小0.16元/吨。
  • PP5-9价差为383元/吨，较上周缩小0.18元/吨。
  • LL-PP价差持续下行，显示PE相对PP走弱。

03 成本端

• 原油价格：
  • WTI原油下跌6.23%，Brent原油下跌4.81%，显示原油价格震荡。
• LPG成本：
  • 沙特CP价格上调，对LPG市场形成支撑。
  • 美国至远东运费上行，影响LPG进口成本。
• PDH制PP成本：
  • PDH生产毛利高位震荡，装置产能利用率维持中性水平。
• MTBE与烷基化油需求：
  • MTBE开工率随毛利变化，烷基化油产能利用率低位震荡。

04 聚乙烯供给端

• 2026年PE计划投产：
  • 主要集中在下半年，包括巴斯夫湛江、山东金诚石化、浙江石化三期、中石油塔里木二期、中煤榆林二期、中沙古雷石化二期、茂名石化二期、宁夏宝丰四期等项目。
  • 总计划投产产能为520万吨，其中油制烯烃占比较大。
• 产能利用率：
  • 2026年2月PE产能利用率为74.57%，环比下降7.22%，同比下降9.48%。
  • 3月产能利用率环比下降1.20%，显示供给端压力逐步显现。

05 聚乙烯库存&进出口

• 库存情况：
  • 2026年2月PE生产企业库存58.79万吨，环比累库3.45%。
  • 贸易商库存5.63万吨，环比累库2.75%。
  • 2月PP生产企业库存49.97万吨，环比去库16.19%。
  • 贸易商库存17.78万吨，环比去库8.18%。
• 进出口趋势：
  • 2月PE进口量102.84万吨，同比减少22.39%。
  • 2月PP进口量12.70万吨，同比减少33.98%。
  • 2月PE出口量8.11万吨，同比增加40.20%。
  • 2月PP出口量21.36万吨，同比微增0.68%。
  • 进口利润大幅下滑，进口窗口部分关闭。

06 聚乙烯需求端

• 下游开工率：
  • 2月PE下游开工率40.00%，环比上升6.41%，但不及往年同期。
  • PP下游开工率46.36%，环比上升1.42%，同样不及往年同期。
• 需求变化：
  • 农膜、包装膜等终端产品订单天数减少，显示需求疲软。
  • 下游原料库存高位，贸易商备库情绪明显。

07 聚丙烯供给端

• 2026年PP计划投产：
  • 主要集中在下半年，包括北方华锦、中石油塔里木、中石油齐鲁（扩建）、福建中沙、绍兴三园、陕西中煤榆林、中石化洛阳、宁夏宝丰4期等项目。
  • 总计划投产产能为437万吨，其中油制PP占比较大。
• 产能利用率：
  • 2026年2月PP产能利用率为67.65%，环比下降5.38%，同比下降11.43%。
  • 3月产能利用率环比下降1.34%，显示供给端压力逐步增加。

08 聚丙烯库存&进出口

• 库存情况：
  • 2月PP生产企业库存49.97万吨，环比去库16.19%。
  • 贸易商库存17.78万吨，环比去库8.18%。
  • 港口库存6.96万吨，环比去库3.13%。
• 进出口趋势：
  • 2月PP进口量12.70万吨，同比减少33.98%。
  • 2月PP出口量21.36万吨，同比微增0.68%。
  • 进口利润大幅下滑，进口窗口部分关闭。

09 聚丙烯需求端

• 下游需求：
  • PP下游需求疲软，开工率低于往年同期。
  • 农膜、包装膜等终端产品订单天数减少，显示需求不足。
  • 下游原料库存高位，显示市场观望情绪浓厚。

总结

整体来看，聚烯烃市场在地缘冲突、成本端波动、供需格局变化及库存压力等多重因素影响下呈现震荡走势。PE和PP产能利用率下降，但2026年计划投产产能集中于下半年，未来供给将逐步增加。贸易商库存高位，进口利润下滑，可能对价格形成压力。建议投资者关注地缘冲突降温后的市场机会，适时布局LL2605-2609反套策略。