> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突存降温预期，可提前布局LL5-9反套 ## 核心内容概述 本报告主要分析2026年3月聚烯烃（LLDPE和PP）市场走势，并基于地缘政治、成本端、供需平衡及库存等多维度进行综合评估，提出相应的投资策略。 ## 主要观点 - **地缘冲突预期降温**：中东地区地缘冲突虽持续，但有降温迹象，原油价格维持高位震荡，但短期内对聚烯烃价格仍有支撑。 - **聚烯烃价格走势**：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）周度涨幅分别为期货 > 现货 > 成本，整体呈现震荡态势。 - **成本端反弹**：原油价格下跌，但LPG、乙烯等成本端部分出现反弹，尤其乙烯上涨12.74%，丙烯上涨5.40%，对聚烯烃成本构成支撑。 - **供需格局**：PE和PP产能利用率均有所下降，但2026年计划投产产能集中在下半年，未来供给将逐步增加。 - **库存情况**：PE和PP贸易商库存持续累库，生产企业库存波动较大，整体库存压力有所增加。 - **投资策略**：建议等待地缘冲突缓解，逢高做缩LL2605-2609价差，关注反套机会。 ## 关键信息 ### 01 周度评估及策略推荐 - **行情资讯**： - 中东地缘冲突持续，原油板块高位震荡。 - 聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率大幅下降。 - 2月国内PE进口量环比下降20.55%，同比减少22.39%，而出口量环比下降13.98%，同比上升40.20%。 - 2月国内PP进口量环比下降29.16%，同比减少33.98%，出口量环比下降15.16%，同比微增0.68%。 - **策略观点**： - 短期地缘冲突主导行情，但若冲突降温，可关注LL2605-2609反套机会。 - 周度预测：LL2605震荡区间为8600-8900元/吨，PP2605震荡区间为9000-9300元/吨。 - 风险提示：中东地缘冲突消退可能导致原油价格大幅回落。 ### 02 期现市场 - **PE主力合约**： - 收盘价8715元/吨，较上周变动0.44%。 - 成交量4,830,919手，环比下降19,969,971手。 - 持仓量1,701,038手，环比下降6,760,222手。 - 基差-215元/吨，周内缩小144元/吨。 - **PP主力合约**： - 收盘价8975元/吨，较上周变动1.33%。 - 成交量7,425,981手，环比下降28,284,949手。 - 持仓量1,829,713手，环比下降8,135,947手。 - 基差0元/吨，周内缩小72元/吨。 - **价差**： - LLDPE5-9价差为147元/吨，较上周缩小0.16元/吨。 - PP5-9价差为383元/吨，较上周缩小0.18元/吨。 - LL-PP价差持续下行，显示PE相对PP走弱。 ### 03 成本端 - **原油价格**： - WTI原油下跌6.23%，Brent原油下跌4.81%，显示原油价格震荡。 - **LPG成本**： - 沙特CP价格上调，对LPG市场形成支撑。 - 美国至远东运费上行，影响LPG进口成本。 - **PDH制PP成本**： - PDH生产毛利高位震荡，装置产能利用率维持中性水平。 - **MTBE与烷基化油需求**： - MTBE开工率随毛利变化，烷基化油产能利用率低位震荡。 ### 04 聚乙烯供给端 - **2026年PE计划投产**： - 主要集中在下半年，包括巴斯夫湛江、山东金诚石化、浙江石化三期、中石油塔里木二期、中煤榆林二期、中沙古雷石化二期、茂名石化二期、宁夏宝丰四期等项目。 - 总计划投产产能为520万吨，其中油制烯烃占比较大。 - **产能利用率**： - 2026年2月PE产能利用率为74.57%，环比下降7.22%，同比下降9.48%。 - 3月产能利用率环比下降1.20%，显示供给端压力逐步显现。 ### 05 聚乙烯库存&进出口 - **库存情况**： - 2026年2月PE生产企业库存58.79万吨，环比累库3.45%。 - 贸易商库存5.63万吨，环比累库2.75%。 - 2月PP生产企业库存49.97万吨，环比去库16.19%。 - 贸易商库存17.78万吨，环比去库8.18%。 - **进出口趋势**： - 2月PE进口量102.84万吨，同比减少22.39%。 - 2月PP进口量12.70万吨，同比减少33.98%。 - 2月PE出口量8.11万吨，同比增加40.20%。 - 2月PP出口量21.36万吨，同比微增0.68%。 - 进口利润大幅下滑，进口窗口部分关闭。 ### 06 聚乙烯需求端 - **下游开工率**： - 2月PE下游开工率40.00%，环比上升6.41%，但不及往年同期。 - PP下游开工率46.36%，环比上升1.42%，同样不及往年同期。 - **需求变化**： - 农膜、包装膜等终端产品订单天数减少，显示需求疲软。 - 下游原料库存高位，贸易商备库情绪明显。 ### 07 聚丙烯供给端 - **2026年PP计划投产**： - 主要集中在下半年，包括北方华锦、中石油塔里木、中石油齐鲁（扩建）、福建中沙、绍兴三园、陕西中煤榆林、中石化洛阳、宁夏宝丰4期等项目。 - 总计划投产产能为437万吨，其中油制PP占比较大。 - **产能利用率**： - 2026年2月PP产能利用率为67.65%，环比下降5.38%，同比下降11.43%。 - 3月产能利用率环比下降1.34%，显示供给端压力逐步增加。 ### 08 聚丙烯库存&进出口 - **库存情况**： - 2月PP生产企业库存49.97万吨，环比去库16.19%。 - 贸易商库存17.78万吨，环比去库8.18%。 - 港口库存6.96万吨，环比去库3.13%。 - **进出口趋势**： - 2月PP进口量12.70万吨，同比减少33.98%。 - 2月PP出口量21.36万吨，同比微增0.68%。 - 进口利润大幅下滑，进口窗口部分关闭。 ### 09 聚丙烯需求端 - **下游需求**： - PP下游需求疲软，开工率低于往年同期。 - 农膜、包装膜等终端产品订单天数减少，显示需求不足。 - 下游原料库存高位，显示市场观望情绪浓厚。 ## 总结 整体来看，聚烯烃市场在地缘冲突、成本端波动、供需格局变化及库存压力等多重因素影响下呈现震荡走势。PE和PP产能利用率下降，但2026年计划投产产能集中于下半年，未来供给将逐步增加。贸易商库存高位，进口利润下滑，可能对价格形成压力。建议投资者关注地缘冲突降温后的市场机会，适时布局LL2605-2609反套策略。