> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿茶集团2026H1业绩点评总结 ## 核心内容 绿茶集团在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，总收入达26.75亿元，同比增长16.8%，归母净利润为2.91亿元，同比增长24.4%。公司通过双轮驱动策略，即餐厅数量增加与外卖业务拓展，推动了整体营收的提升。同时，公司还宣布中期股息为0.30港元/股，股息率约为5%，体现了对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润增长 - **收入增长**：2026H1总收入同比增长16.8%，达到26.75亿元。 - **利润增长**：归母净利润同比增长24.4%，达到2.91亿元。 - **收入结构优化**：外卖收入同比增长24.1%，占比提升至24.3%，成为营收增长的重要驱动力；餐厅经营收入同比增长14.6%，占比下降至75.3%。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率改善**：2026H1毛利率为68.8%，同比提升0.8个百分点，主要得益于供应链规模经济。 - **费用率变化**：外卖业务开支费率为4.3%，同比上升0.5个百分点，因外卖收入占比增加；其他资产折旧及摊销费率为5.4%，同比上升0.5个百分点，因餐厅数量增加导致设备折旧和租赁装修摊销上升。 - **净利率提升**：归母净利率为10.9%，同比提升0.7个百分点，显示出盈利能力持续修复。 ### 3. 外卖与海外业务双提速 - **外卖业务**：公司战略性加强外卖业务布局，拓展覆盖范围，推动收入增长。 - **海外拓展**：截至2026H1，公司在新加坡、泰国、马来西亚分别开设2家、2家、7家餐厅，国际化布局初见成效；海外市场收入同比增长266.5%，达到1.63亿元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | 每股收益(元) | P/E | |------|----------------|------------------|--------------|-----| | 2026E | 58.30 | 6.04 | 0.90 | 5.73 | | 2027E | 70.11 | 7.47 | 1.11 | 4.63 | | 2028E | 83.48 | 9.18 | 1.36 | 3.77 | ### 股票信息 - **收盘价**：HK$6.00 - **总市值**：3,950.73百万港元 - **总股本**：673.45百万股 ### 投资评级 - **股票评级**：增持（维持） - **评级说明**：若证券在6个月内相对于沪深300指数涨幅在+10%~+20%之间，则为增持。 ## 风险提示 - 消费修复不及预期 - 食品安全及第三方服务商管控风险 - 行业竞争加剧 - 大股东减持风险 - 限售股解禁风险 ## 财务摘要 ### 资产负债表预测 | 项目 | 2025A(百万元) | 2026E(百万元) | 2027E(百万元) | 2028E(百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 1,675 | 2,576 | 3,708 | 5,015 | | 现金 | 1,199 | 2,042 | 3,136 | 4,369 | | 应收账款及票据 | 33 | 34 | 44 | 53 | | 存货 | 61 | 97 | 108 | 125 | | 其他 | 381 | 403 | 420 | 467 | | 非流动资产 | 2,121 | 1,971 | 1,838 | 1,719 | | 固定资产 | 848 | 786 | 731 | 683 | | 无形资产 | 1,142 | 1,054 | 976 | 905 | | 其他 | 131 | 131 | 131 | 131 | | 资产总计 | 3,795 | 4,547 | 5,546 | 6,734 | | 流动负债 | 957 | 1,104 | 1,356 | 1,625 | | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应付账款及票据 | 260 | 320 | 385 | 458 | | 其他 | 697 | 785 | 971 | 1,167 | | 非流动负债 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | | 长期债务 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | | 负债合计 | 2,042 | 2,189 | 2,441 | 2,710 | | 归属母公司股东权益 | 1,752 | 2,356 | 3,104 | 4,022 | | 股东权益合计 | 1,753 | 2,358 | 3,105 | 4,023 | | 负债和股东权益 | 3,795 | 4,547 | 5,546 | 6,734 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2025A(百万元) | 2026E(百万元) | 2027E(百万元) | 2028E(百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | 512 | 787 | 1,097 | 1,280 | | 投资活动现金流 | 124 | 55 | (3) | (47) | | 筹资活动现金流 | (54) | 0 | 0 | 0 | | 现金净增加额 | 582 | 842 | 1,095 | 1,233 | ### 利润表预测 | 项目 | 2025A(百万元) | 2026E(百万元) | 2027E(百万元) | 2028E(百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 4,763 | 5,830 | 7,011 | 8,348 | | 营业成本 | 1,508 | 1,860 | 2,237 | 2,663 | | 销售费用 | 1,243 | 1,504 | 1,809 | 2,154 | | 管理费用 | 380 | 454 | 539 | 633 | | 研发费用 | 619 | 756 | 902 | 1,066 | | 财务费用 | 54 | (36) | (61) | (94) | | 净利润 | 486 | 604 | 747 | 918 | | EBIT | 631 | 686 | 832 | 1,003 | | EBITDA | 631 | 839 | 971 | 1,128 | | EPS | 0.80 | 0.90 | 1.11 | 1.36 | ### 主要财务比率预测 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 68.33% | 68.10% | 68.10% | 68.10% | | 销售净利率 | 10.21% | 10.36% | 10.66% | 11.00% | | ROE | 27.77% | 25.64% | 24.08% | 22.82% | | ROIC | 30.34% | 24.35% | 22.42% | 20.86% | | 资产负债率 | 53.80% | 48.15% | 44.01% | 40.25% | | 净负债比率 | -68.40% | -86.60% | -101.00% | -108.59% | | 流动比率 | 1.75 | 2.33 | 2.73 | 3.09 | | 速动比率 | 1.69 | 2.24 | 2.66 | 3.01 | | 总资产周转率 | 1.52 | 1.40 | 1.39 | 1.36 | | 应收账款周转率 | 170.45 | 172.51 | 179.61 | 172.06 | | 应付账款周转率 | 6.27 | 6.41 | 6.35 | 6.32 | | 每股收益 | 0.80 | 0.90 | 1.11 | 1.36 | | 每股经营现金流 | 0.76 | 1.17 | 1.63 | 1.90 | | 每股净资产 | 2.60 | 3.50 | 4.61 | 5.97 | | P/E | 7.09 | 5.73 | 4.63 | 3.77 | | P/B | 2.18 | 1.47 | 1.12 | 0.86 | | EV/EBITDA | 4.16 | 1.69 | 0.34 | -0.80 | ## 结论 绿茶集团凭借其在中式休闲餐饮领域的领先地位、融合菜标准化优势、多渠道协同以及稳健的国际化布局，正在迈入高质量增长新周期。公司未来三年的盈利预测显示，归母净利润将持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，建议投资者关注其长期发展。