医药行业2018年5月份医药投资策略：医药板块一枝独秀，一季度业绩增长开门红-20180502-广发证券-62页-4mb

医药板块2018年5月投资策略总结

核心内容

2018年4月，A股整体震荡下行，但医药板块逆势上涨，成为市场表现最优的行业。医药板块在28个申万一级行业中估值溢价率居中上水平，且估值溢价率连续两个月回升，显示出市场对医药行业的信心。创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好推动了医药行业的持续发展。

主要观点

• 医药板块表现优异：在A股整体下跌背景下，医药板块仍保持小幅上涨，显示出其防御性特征。
• 政策利好推动行业增长：抗癌药增值税减按3%征收，减轻企业税负，提升盈利空间；广东省率先发布药品零售连锁企业分级分类管理办法，鼓励“互联网+”销售模式，推动处方外流。
• 互联网+医疗健康政策：国务院发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，推动医疗、医药、医保三医联动，促进互联网医疗发展，利好连锁药店和医疗信息化企业。
• 医保目录调整进展：截至2018年4月底，已有13个省市发布新版医保目录，部分省份已开始执行，未来将逐步覆盖全国。
• 两票制持续推进：截至2018年4月，29个省市已全面实施两票制，剩余2个省市将在年内全面推行，推动医药流通体系改革。
• 创新药研发投入增加：2017年医药行业研发投入显著提升，头部企业如恒瑞医药、正大天晴、复星医药等加大投入，推动行业持续发展。
• 行业增长数据亮眼：2017年医药行业营收增长18.5%，2018年第一季度营收增长24.6%，扣非净利润增速分别为14%和31.8%，均高于2016年同期。

关键信息

• 估值表现：申万医药板块相对A股整体估值溢价率为114.87%，处于历史较高水平，市场对医药股关注度提升。
• 抗癌药增值税调整：四部门发文，抗癌药增值税减按3%征收，预计可使相关企业盈利增厚约9%。
• 药品零售连锁企业分级分类管理：广东省出台政策，推动连锁药店发展，鼓励“互联网+”销售模式，利好大型连锁企业。
• 医保目录执行情况：国家要求各省7月底前发布新版医保目录，已有多个省市执行，部分省份对谈判药品实施单独核算，降低药占比。
• 两票制实施进展：29个省市已全面实施两票制，剩余2个省市将在年内全面推行，有助于降低流通成本。
• 创新药政策支持：药品审评速度提升，优先审评政策支持创新药和临床急需药品，同时药品数据保护制度延长原研药市场独占期，鼓励研发创新。
• 行业增长数据：2017年医药行业营收增长18.5%，扣非净利润增长14%；2018年第一季度营收增长24.6%，扣非净利润增长31.8%，行业集中度提高。

重点推荐企业

• 创新药企业：恒瑞医药、贝达制药、海正药业、益佰制药、绿叶制药等，受益于政策利好和研发投入增加。
• 连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等，受益于广东省分级分类管理政策及处方外流趋势。
• 医疗信息化企业：受益于“互联网+医疗健康”政策推动。

风险提示

• 政策执行不确定性：地方医保目录执行时间可能影响药品价格和市场表现。
• 市场竞争加剧：两票制实施可能导致医药流通企业竞争加剧，影响利润空间。
• 研发风险：创新药研发周期长，投入大，存在临床试验失败或审批延迟的风险。
• 原材料价格波动：重要原材料价格行情可能影响企业成本和利润。
• 行业集中度提升：大型企业可能进一步挤压中小企业的市场份额。

数据与图表

• 医药板块与大盘走势：4月医药板块涨幅0.1%，为唯一上涨的行业。
• 各省市医保目录执行时间：多数省市在2018年9月1日执行新版医保目录，部分省市执行时间更早。
• 两票制实施情况：29个省市已全面实施，2个省市将在年内全面推行。
• 医药行业营收和扣非净利润增速分布：2017年营收增速集中在0-30%，扣非净利润增速集中在0-30%；2018年第一季度营收增速集中在0-40%，扣非净利润增速集中在0-40%。

总结

医药行业在2018年4月表现突出，受益于政策利好和行业发展趋势。创新药研发持续加强，医保目录调整和两票制实施推动行业结构优化。随着“互联网+医疗健康”政策的推进，医药行业有望迎来新的发展机遇。建议关注创新药、连锁药店及医疗信息化企业，同时需关注政策执行风险和行业竞争变化。