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氯碱板块研发报告 - 烧碱2025年10月报（汇总）

一、基本面分析

1. 国内供需：

   • 烧碱市场2025年9月价格走势承压。（图1）
   • 山东氧化铝企业液碱供应量增加。（图2）
   • 山东液碱采购价格波动；32%碱现货市场价格维持偏弱格局。（图3、图5）
   • 库存上升、氧化铝价格下行拖累烧碱利润。（图4、图8、图9）
   • 氧化铝总产能扩张较快，但运行率变化对下游需求影响值得关注。（图6、图7、图8）

2. 新增产能：

   • 氧化铝方面有较多新增项目在建，部分已投产，国内氧化铝总产能在建规模大。（表1、表2）
   • 烧碱也有新增投产计划，市场整体供给存在扩张预期。（表3）

3. 进出口：

   • 全球烧碱出口量下降，北美出口减少显著。
   • 出口目的地主要为澳大利亚、印尼等国家，出口累计同比变动较大。（图10、图11-13）
   • 出口利润受不同国家订单情况影响，存在正负之分。

4. 成本与利润：

   • 烧碱自身利润受制于下游需求短暂回暖和成本支撑不足。
   • 山东地区烧碱利润和综合利润空间收窄，行情仍偏弱平衡。（图18、图19）

二、行业关联

烧碱与氧化铝价格呈现负相关或弱相关关系。

三、未来展望与策略

1. 前驱（立即执行）：密切关注近期国内下游需求恢复力度。
2. 关键动作（7-14天）：评估主要生产商新增产能投产进度对市场格局影响。
3. 复盘决策（本月）：结合烧碱自身开工和库存、氧化铝动向（如产能扩张、进口、价格）综合研判，建议短期偏谨慎观望，技术面或出现短期套利机会。
4. 预期（未来一到两个月）：建议关注技术面支持情况下的轻仓试多。基于"弱现实，强预期"，未来1-3个月期限内，对冲头寸可优先考虑卖出。

四、风险提示

技术性反弹或结构性机会可能存在，但基本面传导尚需时日。需注意新增产能释放节奏、下游需求真实强度以及可能变异的系统风险。