> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山东黄金（600547.SH）半年报点评总结 ## 核心内容 山东黄金发布2026年半年报，上半年实现营收535.88亿元，同比下降5.60%；实现归母净利润35.43亿元，同比增长26.17%。其中，2026年第二季度营收210.72亿元，同比下降31.65%，环比下降35.20%；归母净利润20.97亿元，同比增长17.71%，环比增长45.09%。二季度业绩表现亮眼，显示公司盈利能力增强。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司上半年营收与净利润分别实现同比下降和增长，二季度净利润环比大幅增长，显示公司经营韧性。 - **产量与销量**：矿产金产量同比下降22.70%，销量下降15.42%，主要受安全规范管理及生产作业面减少影响，预计下半年产量将逐步恢复。 - **海外业务增长**：海外矿山产金6.69吨，同比增长18.03%，其中卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿产金量、供矿量、选矿处理量显著提升，选矿回收率提高。 - **扩能改造工程**：公司持续推进多项重点项目建设，包括三山岛金矿、新城金矿、赤峰柴矿等，预计2027年上半年投产。纳米比亚Osino公司双子山金矿项目进展顺利，预计2026年9月底取得扩建工程核准批复。 - **利润分配**：公司拟每10股派发现金红利1.00元，总计约4.61亿元，约占上半年净利润的34.84%。 ## 关键信息 ### 业绩预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 摊薄EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------|---------|------------------|---------|-------------|--------| | 2026 | 113.4 | 8.7% | 88.87 | 87.5% | 1.93 | 18.4 | | 2027 | 122.4 | 7.9% | 107.02 | 20.4% | 2.32 | 15.3 | | 2028 | 126.4 | 3.3% | 113.21 | 5.8% | 2.46 | 14.5 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17% | 20% | 26% | 28% | 28% | | EBIT Margin | 10% | 14% | 19% | 21% | 22% | | EBITDA Margin | 16% | 21% | 25% | 26% | 27% | | ROE | 8% | 11% | 17% | 18% | 17% | | P/E | 53.8 | 34.5 | 18.4 | 15.3 | 14.5 | | P/B | 4.2 | 3.6 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | | EV/EBITDA | 19.5 | 12.6 | 9.4 | 8.0 | 7.4 | ### 财务数据（截至2026年二季度） - **资产负债率**：61.90%，较年初有所下降。 - **货币资金**：173.26亿元，同比增长38.36%。 - **存货净额**：87.02亿元，同比增长3.29%。 - **期间费用**： - 销售费用：约1.61亿元，同比增长110.43%。 - 管理费用：约15.29亿元，同比下降9.00%。 - 研发费用：约3.73亿元，同比增长19.74%。 - 财务费用：约8.46亿元，同比下降7.41%。 ## 风险提示 - 项目建设进度不及预期； - 黄金价格大幅回调； - 安全和环保风险。 ## 投资建议 维持“优于大市”评级，公司作为行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，具备较强增长潜力。 ## 相关研究报告 - 《山东黄金（600547.SH）年报点评：矿产金产量稳中有升，重点项目建设提速增效》——2026-04-03 - 《山东黄金（600547.SH）半年报点评：二季度黄金量价齐增推升业绩，增产扩能稳步推进》——2025-08-29 - 《山东黄金（600547.SH）半年报点评：矿产金产量大幅增长，多项扩能改造工程有序推进》——2024-08-29 ## 免责声明 本报告所含信息及建议基于公开资料和分析师独立判断，不构成对任何个人的投资建议，投资者需自行承担风险。