铟行业深度报告_磷化铟需求井喷_上游铟资源价值重估_22页_1mb

磷化铟需求井喷，上游铟资源价值重估

核心内容

本报告分析了磷化铟衬底材料在光通信行业，尤其是AI算力扩展背景下，需求将显著增长，并进一步推动上游铟资源的价值重估。报告指出，随着智算中心的发展，光互连技术成为承载AI算力扩展的主航道，其中LPO和CPO技术是核心方向。磷化铟作为光模块的重要原材料，其需求将超越线性增长，成为新的增长极。同时，铟作为战略矿产，其在光通信、光伏、ITO靶材等领域的应用，使其需求持续上行，价格存在上涨空间。

主要观点

• 光互连技术的崛起：光互连技术在AI算力扩展中扮演关键角色，其优势在于高带宽、低时延、低功耗，成为未来数据中心不可或缺的基础设施。
• 磷化铟需求激增：随着光模块从800G向1.6T过渡，每个光模块的磷化铟使用量几乎翻倍，磷化铟需求呈现超线性增长趋势。
• 铟资源的战略价值：铟作为战略矿产，其供应与需求的不平衡将推动其价格上行，尤其在磷化铟需求向上传导的背景下，铟的市场价值将被重新评估。
• 国内磷化铟产业潜力大：目前国内磷化铟衬底市场仍处于起步阶段，但随着国产化替代趋势的加强，未来增长空间巨大。
• 相关公司投资建议：建议关注拥有磷化铟产线的云南锗业，以及拥有铟资源的锡业股份、株冶集团、锌业股份和金圆股份等企业。

关键信息

光互连技术与AI算力扩展

• 光互连技术包括LPO（线性可插拔光学）和CPO（共封装光学）。
• LPO通过移除DSP模块，降低功耗和延迟，成本优势显著。
• CPO通过集成光引擎和电芯片，实现超高带宽和低功耗，但面临可维护性和散热挑战。
• 2025年AI用以太网光模块及CPO市场规模预计达165亿美元，2026年将增长至260亿美元，年均增长60%。

磷化铟需求分析

• 磷化铟作为光芯片及组件的核心材料，是光模块最大成本项，占比约46.4%。
• 800G到1.6T的升级使磷化铟需求量几乎翻倍，推动其成为新的增长极。
• 2027年磷化铟晶圆全球销量预计达341.51万片，预计消耗铟金属162.99吨，拉动铟需求6.77%。

铟资源分析

• 铟是稀散金属，主要伴生在铅、锌、锡等矿中，中国拥有全球75%的铟储量。
• 铟在ITO靶材、光伏异质结电池、化合物半导体等领域的应用不断拓展，消费结构正在变化。
• 再生铟成为重要补充来源，2022-2024年全球再生铟占比分别为56%、56%、57%。

铟产业链

• 磷化铟衬底产业链包括上游磷化铟多晶材料、中游衬底和外延片、下游光模块、传感器件等。
• 2024年全球磷化铟晶片销量为243万片，预计到2032年将增长至731万片，复合年增长率14.76%。

投资建议

• 建议关注拥有磷化铟产线的云南锗业。
• 建议关注拥有铟资源的锡业股份、株冶集团、锌业股份、金圆股份等。

有别于大众的认识

• 磷化铟需求不仅受到AI和光模块整体增长的拉动，更因800G向1.6T的过渡，带来超线性增长。
• 磷化铟衬底材料在光模块中占据重要成本地位，其需求将显著提升铟金属的使用量。
• 再生铟将成为未来供应的重要增长点，尤其在环保政策趋严的背景下。

附录：图表与数据

图表目录

• 图1：LPO结构
• 图2：CPO结构
• 图3：AI用以太网光模块及CPO销售预测
• 图4：砷化镓与磷化铟晶片图示
• 图5：磷化铟衬底生产工序
• 图6：磷化铟衬底产业链
• 图7：光模块成本构成
• 图8：光模块技术路线地图
• 图9：磷化铟晶圆全球销量及市场
• 图10：磷化铟供应商市占率
• 图11：美国、欧盟、日本的关键矿产清单
• 图12：2019-2025年全球及我国原生铟产量
• 图13：2022-2023年全球再生铟及精铟产量
• 图14：我国铟资源储量占比全球第一
• 图15：2023年铟产品下游需求拆分
• 图16：2022-2026年全球铟需求量
• 图17：2024年铟价走势

数据表

• 表1：铜缆与光互联技术对比
• 表2：我国战略性矿产分类
• 表3：全球主要铟生产企业
• 表4：4英寸磷化铟晶圆对铟金属的需求测算
• 表5：磷化铟领域对铟需求拉动测算
• 表6：铟金属关注公司估值表

风险提示

• 技术路线变化风险：磷化铟及铟需求高度依赖AI和光模块技术路线。
• 宏观事件冲击导致流动性缩减风险：宏观事件可能影响市场流动性，进而影响公司股价。
• 铟供应超预期变化风险：若全球范围内出现铟超预期供应，将影响铟价及公司业绩。