> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 动力煤专题总结：旺季还在路上，不妨等等看看 ## 核心内容概述 本报告分析了当前动力煤市场走势及未来趋势，指出尽管近期北方港口动力煤价格出现回调，但旺季需求仍在路上，市场不宜过度悲观。主要因素包括印尼煤炭出口限制、国内电厂库存情况、国际油价波动以及厄尔尼诺现象对电力需求的影响。 ## 主要观点 - **价格回调是正常现象**：动力煤价格在1月底至6月初持续上涨后，近期出现松动，主要是由于前期利好因素边际弱化，市场对看涨预期进行修正。 - **印尼煤炭出口限制未解除**：印尼对2026年煤炭RKAB配额存在边际放松倾向，但出口仍受国内电厂库存压力限制，短期内难以显著缓解对国内供应的制约。 - **国际油价回落影响有限**：美伊冲突缓和后，国际油价回落至冲突前水平，虽对煤价存在边际利空，但国内煤炭并未计入过多能源溢价。 - **下游电厂库存充足**：终端电厂库存处于合理安全范围，可用库存天数超过20天，对煤价形成阶段性承压。 - **旺季需求仍有支撑**：厄尔尼诺现象已形成，且处于快速增长阶段，预计三季度火电代偿需求将显著提升，支撑动力煤价格。 ## 关键信息梳理 ### 1. 市场走势 - 北方港口动力煤价格在经历4个月上涨后出现回调。 - 市场预期在3-5月淡季出现逆季节性上涨，随着支撑因素边际弱化，价格开始修正。 ### 2. 进口与供给 - **印尼海运煤**：存在边际放松RKAB配额的倾向，但出口仍受限于国内电厂库存压力。 - **PLN及IPP电厂库存**：当前库存仅够运行12天左右，处于红色预警区间，需持续关注库存恢复情况。 - **2026年煤炭需求缺口**：印尼整体仍存在约2000万吨阶段性电煤供应缺口。 ### 3. 国际油价与能源溢价 - 美伊冲突缓和后，国际油价回落至冲突前水平，削弱了煤炭的能源溢价属性。 - 国内煤炭市场未计入太多能源溢价，因此油价回落对煤价影响有限。 ### 4. 下游需求与库存 - **终端电厂库存**：可用库存天数在20天以上，处于合理安全范围。 - **港口库存高企**：主流港口库存达到历史新高，尚未进入季节性去库阶段。 - **日耗表现**：沿海地区日耗回落至往年同期水平，内陆地区与去年同期持平或略低，但仍高于市场预期。 ### 5. 厄尔尼诺与火电需求 - **厄尔尼诺条件形成**：6月中旬已正式形成，处于弱厄尔尼诺区间，预计9-11月有接近50%概率形成超强厄尔尼诺。 - **火电需求增量**：1-5月电力煤炭消费累计同比增加约3400万吨，火电代偿需求持续增长，预计三季度将更为旺盛。 - **全年火电需求增量**：预计全年火电提供煤炭需求增量超8500万吨，其中火电折煤耗增量为65,173.06万吨。 ## 结论与建议 尽管近期动力煤价格出现阶段性回调，但市场仍需关注： - 印尼煤炭出口限制是否进一步放宽。 - 厄尔尼诺现象对电力需求的持续影响。 - 国内电厂库存是否逐步恢复至安全水平。 - 三季度火电代偿需求是否如期释放。 总体来看，**旺季仍在路上，市场不宜过早判断行情结束**，建议保持观望，密切关注供需变化及政策动向。 ## 数据来源 - WIND - MYSTEEL - CCTD - 国统局 - NOAA - 五矿期货研究中心 ## 免责声明 本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠资料来源，力求提供精确数据与客观分析。但对因此可能造成的任何损失不承担法律责任。报告仅供参考，不构成投资建议。