> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈普医学（301033.SZ）总结 ## 核心内容概述 迈普医学（301033.SZ）在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长态势。2025年全年营业收入达到3.69亿元，同比增长32.46%；归母净利润为1.13亿元，同比增长43.47%；扣非归母净利润为1.05亿元，同比增长54.80%。2026年Q1营业收入为0.78亿元，同比增长6.32%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降14.27%和14.83%。 公司是国内唯一同时布局人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械的企业。其中，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶收入增长显著，同比增长192.03%，成为公司核心增长引擎。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **新品推动增长**：可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶产品收入大幅增长，成为业绩增长的核心动力。 - **海外收入增长**：公司产品已覆盖欧洲、拉美、亚洲、非洲等近百个国家和地区，海外收入占比提升至23.34%，同比增长51.87%。 - **并购扩展业务边界**：2025年完成对易介医疗的收购，切入神经介入领域，进一步拓展业务范围。 ### 2. 产品布局与市场表现 - **人工硬脑（脊）膜补片**：仍是公司收入基本盘，收入占比42.36%，同比增长0.41%。 - **颅颌面修补及固定产品**：收入占比25.65%，同比增长18.41%。 - **可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶**：收入占比28.51%，同比增长192.03%，成为增长最快的产品线。 - **集采应对**：两款脑膜产品成功中选京津冀“3+N”联盟集采，止血纱产品入围目录，市场份额有望进一步提升。 ### 3. 财务预测 根据华福证券研究所的预测，迈普医学2026-2028年营业收入预计分别为4.74亿、5.96亿、7.58亿，同比增长分别为29%、26%、27%。归母净利润预计分别为1.50亿、2.00亿、2.66亿，同比增长分别为32%、34%、33%。公司维持“买入”评级。 ### 4. 财务表现 - **毛利率**：保持在80%左右，盈利能力较强。 - **净利率**：从30.7%逐步提升至35.1%。 - **ROE**：从14.2%提升至20.4%，资产回报率稳步增长。 - **资产负债率**：从10.9%逐步上升至12.8%，但整体仍保持较低水平。 - **流动比率和速动比率**：从7.3下降至6.6，但仍维持在较高水平，短期偿债能力较强。 - **资产周转率**：从0.4提升至0.5，资产使用效率有所提高。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 278 | 369 | 474 | 596 | 758 | | 净利润(百万元) | 79 | 113 | 150 | 200 | 266 | | EPS(元/股) | 1.18 | 1.69 | 2.24 | 2.99 | 3.97 | | 市盈率(P/E) | 48.8 | 34.0 | 25.7 | 19.2 | 14.5 | | 市净率(P/B) | 5.5 | 4.8 | 4.3 | 3.6 | 2.9 | ### 2. 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于公司2025年业绩表现及未来增长潜力，华福证券维持对迈普医学的“买入”评级。 - **成长预期**：预计公司未来三年将保持稳定增长，收入和利润均有望实现持续提升。 ## 总结 迈普医学凭借其在植入医疗器械领域的全面布局及新品的快速成长，实现了业绩的持续高增长。同时，公司通过并购扩展业务边界，进一步增强了其在神经介入领域的竞争力。尽管2026年一季度净利润有所下滑，但整体趋势仍向好，海外收入持续增长，且公司财务指标稳健，盈利能力不断提升，具备良好的投资前景。