20260505-华源证券-家电行业周报_家电持仓降至低位_关注一季报超预期标的_13页_916kb

家电行业定期报告总结（2026年05月05日）

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度家电行业的市场表现、基金持仓变化、行业动态及投资建议，认为当前家电板块调整较为充分，行业基本面有望修复，板块配置性价比提升，建议投资者关注一季报超预期标的及具备定价权提升潜力的公司。

主要观点

基金持仓情况

• 截至2026年一季度末，家电行业公募基金重仓比例降至 2.0%，环比下降 0.7pct，处于2019年以来的较低分位水平（约21%）。
• 超配比例降至 0.2%，环比下降 0.5pct。
• 子板块中，白电、小家电重仓比例有所下滑，厨电、黑电小幅上升。
• 个股方面，老板电器、TCL电子被增配，美的集团、海尔智家被减配。

行业基本面展望

• 内销方面，国补高基数压力逐季减退，地产行业逐步企稳。
• 外销保持较强增长韧性，整体行业具备复苏潜力。
• 板块配置性价比提升，建议关注具备成长性和盈利改善潜力的标的。

关注一季报超预期标的

1. 安克创新

   • 营收76.1亿元，同比+26.9%
   • 归母净利润4.7亿元，同比-4.9%
   • 扣非归母净利润5.5亿元，同比+24.4%
   • 毛利率43.6%（同比+0.3pct），销售及管理费用率合计下降2.6pct
   • 在关税和汇兑压力下仍保持报表质量超预期，未来增长逻辑清晰

2. 极米科技

   • 营收7.9亿元，同比-2.1%
   • 归母净利润0.5亿元，同比-19.7%
   • 扣非归母净利润0.5亿元，同比-11.9%
   • 毛利率36.1%（同比+2.1pct），受益于竞争格局优化及海外新品拉动
   • 实际经营利润恢复增长，主业与海外业务均有改善空间

3. 绿联科技

   • 营收28.0亿元，同比+53.4%
   • 归母净利润2.4亿元，同比+58.1%
   • 扣非归母净利润2.3亿元，同比+62.7%
   • 毛利率39.3%（同比+1.3pct），产品结构优化与海外业务占比提升推动增长
   • 控费效果显著，管理/销售费用率分别下降0.3pct/0.9pct

投资建议：坚持杠铃策略（红利+出海新产品）

投资主线一：寻找经营周期底部反转的公司

• 极米科技、老板电器：智能投影和厨电行业竞争格局优化，龙头份额提升，估值处于低位，盈利弹性明显。

投资主线二：出海重新定义产品的公司

• 极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新：产品迭代、海外布局、技术升级推动公司盈利增长，掌握新品类定价权。

投资主线三：低估值、高分红的质量红利公司

• 美的集团、海尔智家、海信家电：白电和黑电行业盈利中枢有望上移，具备稳定现金流和高股息率。

本周行情回顾

• 家电板块周度上涨 2.2%，相对沪深300指数跑赢 1.4pct
• 白电上涨 3.7%，黑电下跌 -2.8%，小家电下跌 -0.9%，厨卫电器下跌 -1.7%
• 照明设备Ⅱ上涨 2.4%，家电零部件Ⅱ上涨 1.6%

重点数据跟踪

1. 汇率：人民币兑美元升值 46个基点
2. 原材料价格：
   • LME铜价格周度下跌 2.5%
   • LME铝价格周度下跌 2.7%
   • 冷轧卷板价格上涨 0.5%
   • 布伦特原油价格上涨 2.7%
   • FBX海运价格上涨 2.3%

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利能力
• 行业需求趋弱可能抑制收入和利润增长
• 汇率大幅波动可能引发汇兑亏损，影响公司利润

总结

本报告指出，家电行业在经历短期调整后，基本面有望修复，板块配置价值提升。建议投资者关注具备业绩超预期、产品出海、定价权提升和高分红潜力的公司，把握行业复苏与增长机会。同时，需警惕原材料、需求及汇率波动等风险。