20260706-长江期货-油脂半年报_厄尔尼诺及生柴提振_期价近弱远强_22页_4mb

油脂半年报总结

核心内容概述

2026年上半年全球植物油市场供需持续收紧，库销比降至近十年最低，支撑油脂价格。厄尔尼诺现象及生物柴油政策是推动供需变化的关键因素。棕油、豆油和菜油均受到不同影响，未来走势呈现多空交织，但中长期看，油脂价格预计将偏强震荡。

主要观点

1. 全球植物油供需趋势

• 供应：26/27年度全球植物油产量同比增加2.68%，但增速放缓，豆油增产最多，棕油增产最少。
• 需求：生物柴油政策及出口同比向好，全球植物油总需求同比增加3.04%，需求增幅大于供应。
• 库存：期末库存增加，但库销比降至近10年最低，显示供需持续收紧。

2. 厄尔尼诺对油脂市场的影响

• 影响范围：厄尔尼诺将导致东南亚、美国、加拿大、澳大利亚等主要产区出现气候异常。
• 棕油：马来和印尼面临减产风险，厄尔尼诺影响将在2027年二季度显现，支撑远期棕油价格。
• 大豆：厄尔尼诺利好大豆生长，预计26/27年度全球大豆产量和需求双增，库销比下滑。
• 菜籽：加拿大和澳大利亚面临减产风险，但欧洲和俄罗斯增产，全球菜籽供需略微收紧。

3. 生物柴油政策的推动作用

• 美国：生柴政策显著推高大豆和菜籽的国内消费，特别是2026-27年RFS2政策将提升生柴需求。
• 印尼：B50生柴计划可能提高棕油国内消费，但政策实施需时间，且存在库存消耗影响。
• 中国：重启加澳菜籽进口，推动全球菜籽需求增长。

关键信息

1. 国内油脂市场表现

• 棕油：2026年上半年进口增加，但需求疲软，库存维持历年偏高水平，三季度预计继续累库，四季度有望去库。
• 豆油：上半年进口和需求同步下降，库存先跌后涨。下半年巴西和美国大豆大量进口，库存维持高位。
• 菜油：上半年加菜籽进口恢复，库存先跌后涨，三季度继续增库，供需格局逐步宽松。

2. 未来走势预测

• 短期：棕油受到产地季节性增产和国内累库压制，但生柴政策和厄尔尼诺炒作提供底部支撑；豆油因天气炒作和进口量增加走势震荡；菜油受加拿大天气炒作减弱和国内供需宽松影响，难以走出独立行情。
• 中长期：生柴政策发力、棕油减产季来临、厄尔尼诺影响发酵、印尼出口管制等利好因素将推动油脂价格偏强震荡。

操作建议

• 短期策略：油脂价格区间运行，建议区间操作。
• 中长期策略：关注天气炒作和生柴政策，逢低布局多单。

风险提示

• 中东局势变化影响原油价格，从而影响生柴需求。
• 厄尔尼诺对全球油脂生产的影响程度。
• 东南亚棕油产量变化。
• 生柴政策执行力度。
• 主产区天气变化。
• 国内油脂油料到港情况。