> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年全球植物油市场供需持续收紧，库销比降至近十年最低，支撑油脂价格。厄尔尼诺现象及生物柴油政策是推动供需变化的关键因素。棕油、豆油和菜油均受到不同影响，未来走势呈现多空交织，但中长期看，油脂价格预计将偏强震荡。 --- ## 主要观点 ### 1. 全球植物油供需趋势 - **供应**：26/27年度全球植物油产量同比增加2.68%，但增速放缓，豆油增产最多，棕油增产最少。 - **需求**：生物柴油政策及出口同比向好，全球植物油总需求同比增加3.04%，需求增幅大于供应。 - **库存**：期末库存增加，但库销比降至近10年最低，显示供需持续收紧。 ### 2. 厄尔尼诺对油脂市场的影响 - **影响范围**：厄尔尼诺将导致东南亚、美国、加拿大、澳大利亚等主要产区出现气候异常。 - **棕油**：马来和印尼面临减产风险，厄尔尼诺影响将在2027年二季度显现，支撑远期棕油价格。 - **大豆**：厄尔尼诺利好大豆生长，预计26/27年度全球大豆产量和需求双增，库销比下滑。 - **菜籽**：加拿大和澳大利亚面临减产风险，但欧洲和俄罗斯增产，全球菜籽供需略微收紧。 ### 3. 生物柴油政策的推动作用 - **美国**：生柴政策显著推高大豆和菜籽的国内消费，特别是2026-27年RFS2政策将提升生柴需求。 - **印尼**：B50生柴计划可能提高棕油国内消费，但政策实施需时间，且存在库存消耗影响。 - **中国**：重启加澳菜籽进口，推动全球菜籽需求增长。 --- ## 关键信息 ### 1. 国内油脂市场表现 - **棕油**：2026年上半年进口增加，但需求疲软，库存维持历年偏高水平，三季度预计继续累库，四季度有望去库。 - **豆油**：上半年进口和需求同步下降，库存先跌后涨。下半年巴西和美国大豆大量进口，库存维持高位。 - **菜油**：上半年加菜籽进口恢复，库存先跌后涨，三季度继续增库，供需格局逐步宽松。 ### 2. 未来走势预测 - **短期**：棕油受到产地季节性增产和国内累库压制，但生柴政策和厄尔尼诺炒作提供底部支撑；豆油因天气炒作和进口量增加走势震荡；菜油受加拿大天气炒作减弱和国内供需宽松影响，难以走出独立行情。 - **中长期**：生柴政策发力、棕油减产季来临、厄尔尼诺影响发酵、印尼出口管制等利好因素将推动油脂价格偏强震荡。 --- ## 操作建议 - **短期策略**：油脂价格区间运行，建议区间操作。 - **中长期策略**：关注天气炒作和生柴政策，逢低布局多单。 --- ## 风险提示 - 中东局势变化影响原油价格，从而影响生柴需求。 - 厄尔尼诺对全球油脂生产的影响程度。 - 东南亚棕油产量变化。 - 生柴政策执行力度。 - 主产区天气变化。 - 国内油脂油料到港情况。