20260331-浙商证券-2026年3月PMI数据解读_3月PMI_出口改善_价格回升_7页_683kb

3月PMI数据总结

核心内容

2026年3月，制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月上升 1.4个百分点，重返扩张区间。综合PMI产出指数为 50.5%，较上月上升 1个百分点，显示整体经济活动有所回暖。

3月PMI回升主要由以下因素驱动：

• 季节性修复：春节后复工带动生产、订单和用工回暖；
• 内外需改善：新订单指数回升，出口订单改善显著；
• 政策托底：两会设定4.5%-5%增长目标，政策环境适度宽松；
• 盈利回升：企业盈利状况改善，带动整体经济信心上升。

主要观点

制造业PMI回升

• 生产指数：3月为 51.4%，较上月上升 1.8个百分点，显示生产活动加快。
• 新订单指数：为 51.6%，较上月上升 3个百分点，表明市场需求趋稳，尤其是装备制造业和高技术制造业表现突出，新订单指数分别升至 53% 以上和 54% 以上，连续扩张。
• 新出口订单指数：为 49.1%，较上月上升 4.1个百分点，显示外需有所改善。
• 价格指数：原材料购进价格指数为 63.9%，较上月上升 9.1个百分点，出厂价格指数为 55.4%，较上月上升 4.8个百分点，价格回升主要受国际油价上涨和全球通胀预期影响。
• 库存指数：产成品库存指数为 46.7%，原材料库存指数为 47.7%，库存水平有所回升。
• 从业人员指数：为 48.6%，较上月上升 0.6个百分点，但整体仍处于低位，显示用工意愿不足。

非制造业PMI回升

• 商务活动指数：为 50.1%，较上月上升 0.6个百分点，显示非制造业整体景气度回升。
• 建筑业：商务活动指数为 49.3%，较上月上升 1.1个百分点，土木工程建筑业表现较好，升至 55% 以上。
• 交通运输业：铁路和水上运输业商务活动指数升至 53% 以上，道路运输业虽仍在 50% 以下，但环比上升明显。
• 信息服务业：商务活动指数升至 60% 以上，显示新动能行业景气良好。
• 消费性服务业：受春节消费高基数影响，零售、住宿、餐饮等行业景气度回落。
• 投入品价格：为 52.3%，较上月上升 1.4个百分点，显示成本压力有所显现。

关键信息

结构分化

• 大型企业：PMI为 51.6%，供需两端表现良好，生产与新订单指数均高于 53%。
• 中、小型企业：PMI分别为 49% 和 49.3%，较上月分别上升 1.5个百分点 和 4.5个百分点，显示中小企业景气度逐步回升。

政策与市场预期

• 工信部密集出台氢能、新型工业化、节能装备等政策，提振制造业信心。
• 制造业企业预期指数为 53.4%，较上月上升 0.2个百分点，显示企业对后市保持乐观。

成本压力与价格回升

• 国际油价突破 100美元/桶，带动原材料购进价格指数大幅上升。
• 基础原材料行业购进价格指数升至 70% 以上，出厂价格指数接近 64%，价格回升主要由成本推动，但也可能因地缘政治冲突出现非合理回升。

风险提示

1. 国际大宗商品价格波动：可能对制造业成本和利润造成较大影响。
2. 地缘政治风险：中东冲突、全球通胀与加息预期、贸易摩擦等外部因素可能抑制外需与市场信心。

行业投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三类。

图表摘要

• 图1：3月六大发电集团日均耗煤量先下后上，显示能源需求有所恢复。
• 图2：南方电厂日均电煤耗量回升，反映电力需求增加。
• 图3：重点统调电厂日均耗煤量总体回落，显示能源需求波动。
• 图4：PTA开工率节后加快上升，显示化工行业活跃。
• 图5：涤纶长丝下游纺织开工率回落，显示下游需求疲软。
• 图6：高炉开工率平稳回升，显示钢铁行业景气度改善。
• 图7：制造业PMI指标趋势图，显示3月PMI明显回升。
• 图8：非制造业PMI指标趋势图，显示非制造业景气度回升。
• 图9：3月PMI总体回升趋势。
• 图10：3月外贸景气度改善。
• 图11：制造业价格指数保持上升趋势。
• 图12：产成品库存有所回升。
• 图13：制造业用工景气度仍处低位。
• 图14：非制造业商务活动强度回升。

总结

3月PMI数据表明，中国经济在春节后迎来季节性修复，制造业和非制造业景气度回升，但整体仍呈现结构性分化。尽管出口和价格指数改善，但内需疲软、成本上升及外部风险仍是主要制约因素。政策托底和企业预期回暖为经济提供了一定支撑，但后续需关注需求释放力度和成本压力是否持续缓解。