2017-流动性每周观察_12页-1mb

报告摘要

本报告为国开证券研究部分析师杜征征于2017年7月3日发布的《流动性每周观察（20170702）》，主要分析了中国及全球市场在流动性、利率、汇率等方面的动态变化，并对未来的货币政策和经济走势进行了展望。

流动性回收：央行在季末后逐步回收流动性，本周公开市场实现净回笼3,300亿元，连续5天暂停逆回购操作。此前两周央行分别投放4,100亿元和-600亿元，显示流动性操作趋于中性。
7月流动性展望：尽管7月仍有可能上调OMO/MLF利率，但资金面紧张程度不会重现2017年4月的情况。原因是去杠杆进程虽然仍在进行，但若采取过快的杠杆收缩，可能对金融体系和实体经济造成较大冲击，因此央行可能更倾向于稳步推进去杠杆。
市场利率下行：在央行操作放量和财政支出力度加大的推动下，资金价格总体下行。多数利率品种下行幅度在11.5-66.3bp不等，其中Shibor O/N回落19.2bp，1年期国债收益率回落4.6bp，10年期国债收益率小幅反弹2.3bp。
人民币汇率升值：人民币即期汇率升值0.9%至6.7796，中间价升值0.7%至6.7744，离岸人民币汇率升值0.8%至6.7798。美元兑人民币一年期NDF上涨0.86%至6.9478。人民币对欧元贬值1.2%，对日元升值1.6%。
美联储加息预期上升：根据6月30日美国联邦基金利率期货隐含价格，12月进行年内第3次加息的概率升至54.7%，9月20日加息的概率为13.7%。需密切关注特朗普政策实施进展、美国就业与通胀数据。

本周公开市场操作：央行净回笼3,300亿元，连续5天暂停逆回购操作。
下周到期资金：主要为逆回购到期2,500亿元。
7月资金到期情况：7月资金集中到期量达9,175亿元，其中第1周到期2,500亿元，第2周到期4,595亿元，第3周到期695亿元，第4周到期1,385亿元。
央行操作思路：近期操作符合预期，阶段性维稳不意味着未来持续放松。6月央行净投放规模仅为467亿元，远低于2016年同期的6,430亿元。
流动性管理：央行可能在7月继续边际收缩流动性，但不会过于激进。

美联储官员观点：
- 耶伦预计“我们有生之年”不会再发生金融危机，重申循序渐进加息。
- 卡什卡利认为当前通胀偏低，薪资未有大幅上升，不支持加息。
- 布拉德认为需要强劲数据来维持货币政策，目前通胀仍偏低。
- 杜德利认为近期市场表现可能激励美联储继续收紧政策。
欧洲央行立场：德拉吉表示将讨论缩减刺激，但未承诺立即收紧政策。
英国央行态度转变：卡尼表示未来几个月将讨论加息时机，霍尔丹表示可能在年内投票支持加息，引发市场对英国央行加息的预期。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来三年内涨幅20%以上；
- B：未来三年内涨幅在-20%~20%之间；
- C：未来三年内跌幅20%以上。

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