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创新药板块迎来多重共振，把握战略性布局机会

核心内容

创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。在经历半年多调整后，估值风险已充分释放，行业基本面持续改善，同时多项重大会议将推动板块进一步发展。

主要观点

• 业绩改善：多家药企实现扭亏为盈，2025年A股医药生物行业169家公司披露年报，其中121家净利润为正，77家同比增长，20家增速超过100%。
• 国际会议催化：2026年AACR和ASCO会议将带来大量中国药企的研究成果，尤其是ADC、双抗、单抗等创新药物的临床数据。
• 医保支持：国内首款侵入式脑机接口医疗器械获批医保编码，标志着该领域商业化进程加速。
• 生物制品突破：阿斯利康的IL-33单抗tozorakimab在两项III期临床试验中取得积极结果，有望推动靶向IL-33/ST2通路药物的发展。
• CXO板块表现亮眼：药明康德、药明合联、药明生物等公司发布2025年年报，业绩超预期，且布局积极。
• 医疗服务与消费医疗：国家发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，推动板块复苏。
• 中药板块：部分公司业绩边际回暖，建议关注低估值高股息资产及“十五五”规划相关公司。

关键信息

创新药板块

• 市场表现：本周中证创新药产业指数上涨9%，申万医药生物指数上涨7%。
• 关键会议：
  • AACR：2026年有126家中国药企参会，带来近300项研究结果。
  • ASCO：2026年中国研究入选70余项口头报告，11项入选LBA，质量显著提升。
• 关键品种：建议关注康方生物PD-1/VEGF双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2抑制剂等在ASCO披露数据的品种。

CXO板块

• 药明康德：2025年营收454.6亿元，同比增长15.8%，净利润191.5亿元，同比增长102.6%。
• 药明合联：2025年营收59.44亿元，同比增长46.7%，经调整净利润增长69.9%。
• 药明生物：2025年营收217.90亿元，同比增长16.7%，净利润增长46.3%。
• 并购进展：药明合联收购东曜药业，补充产能并拓展客户群。

医疗器械

• 脑机接口：首款植入式脑机接口产品“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”获得医保编码，推动其临床应用。
• 技术突破：该产品通过解码脑电信号实现患者“意念”控制外部设备，适用于高位截瘫患者。
• 政策支持：医保局提前布局，设立相关价格项目，加速创新产品落地。

生物制品

• tozorakimab：阿斯利康IL-33单抗在COPD两项III期临床试验中取得积极结果，显著降低急性加重率。
• COPD现状：全球近4亿人患病，病情加重风险高，影响患者生活质量及生存率。
• 行业意义：tozorakimab的成功为IL-33/ST2通路药物提供重要临床验证。

医疗服务及消费医疗

• 政策支持：国家发布长期护理保险制度，覆盖约3亿人，惠及330万失能群众。
• 筹资机制：费率统一控制在0.3%，与收入水平挂钩，确保制度可持续。
• 服务类型：包括居家、社区和机构护理，基金无起付线，支付比例明确。

中药板块

• 业绩表现：太极集团2025年营收下降15.23%，但归母净利润增长352.38%，部分产品动销增长显著。
• 吉象隆并购：九芝堂收购吉象隆，后者在多肽类药物研发与生产方面具备优势，为公司带来业绩增量。
• 建议关注：低估值高股息资产、业绩稳定增长或边际回暖公司、“十五五”规划相关企业。

重点标的

• A股：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联。
• H股：基石药业-B、歌礼制药-B、德琪医药-B、赛生药业、兆科眼科-B、嘉和生物-B。
• 美股：纳斯达克生物技术指数上涨2%。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响产品出口或原材料成本。
• 投融资风险：医药行业投融资波动可能影响公司业绩。
• 并购风险：并购整合不力可能影响公司整体表现。

投资建议

• 关注龙头标的：如恒瑞医药、百济神州等。
• Biotech扭亏标的：如信达生物、荣昌生物、诺诚健华等。
• ASCO催化标的：如康方生物PD-1/VEGF双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2抑制剂等。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月涨幅超过大盘15%。
• 增持：预期未来3-6个月涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月跌幅超过大盘5%。

特别声明

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