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朝闻国盛：2025Q1基金调仓与行业分析总结

核心内容

2025年第一季度，基金调仓呈现出多个显著趋势，主要体现在仓位提升、行业配置变化、风格偏好调整等方面。此外，多个行业和个股的业绩表现、市场前景及投资建议也受到关注。

主要观点

1. 基金调仓五大看点

• 基金话语权显现企稳迹象：基金在市场中的影响力逐步增强，显示出对市场趋势的判断和信心。
• 港股仓位再创新高：南下资金持续流入港股，表明市场对港股资产的偏好上升。
• 双创配置分化加剧：科创板块仓位显著上升，而创业板块仓位有所下降。
• 景气投资与内需博弈并存：基金在成长性行业与内需板块之间进行配置调整，红利类资产配置退坡。
• 配置思路再现下沉：中小盘股票的配置比重增加，反映出市场对成长性、细分领域的关注。

2. 主动权益基金表现

• 整体业绩提升：主动权益基金平均收益率较上季度显著提升，超过70%的基金取得正收益，季度收益率中位数为3.25%。
• 规模差距缩小：主动基金规模增长，被动基金规模下降，导致二者规模差距缩小。
• 仓位显著上升：公募主动权益基金整体仓位为87.55%，较上季度提升0.31%，且港股仓位连续5个季度提升。

3. 行业表现分析

• 行业表现前五名：
  • 农林牧渔：1月3.6%，3月7.4%
  • 商贸零售：1月2.1%，3月2.5%
  • 公用事业：1月0.3%，3月3.2%
  • 房地产：1月0.2%，3月0.7%
  • 银行：1月-0.2%，3月3.5%
• 行业表现后五名：
  • 电力设备：1月-10.6%，3月-5.3%
  • 通信：1月-8.9%，3月-8.4%
  • 机械设备：1月-8.8%，3月3.1%
  • 计算机：1月-8.8%，3月6.0%
  • 钢铁：1月-7.6%，3月6.1%

关键信息

个股推荐与分析

• 鹏鼎控股（002938.SZ）：

  • 2024年汽车及服务器用板营收增长90.34%
  • 预计2025-2027年营收分别为409/466/520亿元，归母净利润分别为45/53/61亿元
  • 当前PE分别为15/12/11X，首次覆盖给予“买入”评级

• 江苏雷利（300660.SZ）：

  • 2024年营收增速超14%
  • 积极布局人形机器人核心部件，国际化进程加快
  • 预计2025-2027年营收分别为41.00/47.97/55.36亿元，归母净利润分别为3.60/4.39/5.12亿元
  • 当前PE分别为47.1/38.6/33.1X，维持“买入”评级

• 海大集团（002311.SZ）：

  • 2024年营收1146亿元，同比-1.3%，归母净利润45亿元，同比+64.3%
  • 2025年一季度营收256.3亿元，同比+10.6%，归母净利润12.8亿元，同比+49.0%
  • 海外饲料销量同比增长40%，高端化战略成效显著
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为50.7/56.2/65.2亿元，对应PE分别为17.9/15.7/12.8X，维持“买入”评级

• 乖宝宠物（301498.SZ）：

  • 2024年营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%
  • 自有品牌收入同比+29%，直销收入同比+59%
  • 高端品牌战略成效显著，预计2025-2027年归母净利润分别为7.6/9.6/12.8亿元，对应PE分别为55/43/33X，维持“买入”评级

• 泡泡玛特（09992.HK）：

  • 2025Q1营收同比增长165%-170%，其中境外业务增长475%-480%
  • 境内线上线下渠道同步扩张，IP运营能力持续提升
  • 预计2025-2027年营收分别为238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润分别为55.38/71.72/85.95亿元，对应PE分别为37/28/24X，维持“买入”评级

• 新易盛（300502.SZ）：

  • 2025Q1业绩超预期，800G光模块放量驱动成长
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为68.9/91.8/120.2亿元，对应PE分别为8.4/6.3/4.8倍，维持“买入”评级

• 明泰铝业（601677.SH）：

  • 2024年归母净利同比大幅提高，高附加值产品驱动增长
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为32.2/39.2/48.2亿元，对应PE分别为19.1/15.7/12.8倍，维持“买入”评级

• 山金国际（000975.SZ）：

  • 金价攀升带动成本下降，Q1利润显著增长
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为32.2/39.2/48.2亿元，对应PE分别为19.1/15.7/12.8倍，维持“买入”评级

• 中科创达（300496.SZ）：

  • 2024年营收增长2.72%，但归母净利润减少12.6%
  • 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.56/5.11/5.44亿元，维持“买入”评级

• 四川路桥（600039.SH）：

  • 2024年盈利符合预期，预计2025-2027年归母净利润分别为83/96/110亿元，同增15%/15%/15%
  • 当前PE分别为8.9/7.7/6.7倍，股息率分别为6.7%/7.7%/8.9%，维持“买入”评级

• 火星人（300894.SZ）：

  • 2024年营收下滑35.68%，归母净利润下滑95.49%
  • 集成灶行业承压，公司盈利能力下滑
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4%，维持“买入”评级

4. 行业趋势与投资建议

• 户外运动行业：居民生活方式变化推动市场增长，预计2030年市场规模达91.8亿美元，CAGR为13%
• 推荐标的：安踏体育（2025年PE为17x）、滔搏（2025年PE为13x）、波司登（2025年PE为12x）

风险提示

• 基金调仓风险：基金统计样本有限，统计方法可能存在误差，历史分析对未来指引意义有限
• 行业与个股风险：
  • 消费力疲软、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧
  • IP吸引力不及预期、海外拓展不利、贸易摩擦、地缘政治风险等

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）

免责声明

• 本报告基于公开信息分析，不构成投资建议
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