> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 宏观专题研究 报告日期：2026年01月14日 # 预计2026年出口持续向好 # ——2025年12月进出口数据传递的信号 # 核心观点 12月出口上行，我国对非美国家出口保持较高增速。展望2026年预计非洲市场支撑我国出口维持较快增长，一是非洲快速城镇化带动基建需求持续释放。二是矿业投资加速。三是中非合作论坛框架下，中国新增投资与资金支持提升非洲进口能力。 12月进口明显上行，半导体相关和能源进口是主要拉动，预计2026年1季度中国在2025年末采购的大豆将陆续出关，对农产品分项形成支撑。 # 12月出口上行，我国对非美国家出口保持较高增速 12月出口上行。2025年12月人民币计价出口2.5万亿元，同比增速 $5.2\%$ ，较前值 $5.7\%$ 小幅下行，但仍保持较高增速。1-12月人民币计价累计出口27.0万亿元，同比增长 $6.1\%$ ，较前值 $7.1\%$ 小幅下行。 区位上来看，非洲、拉美等非美经济体对我国出口形成支撑。一是从单月出口来看，12月我国对美出口同比下行 $30.9\%$ （前值 $-28.7\%$ ），拖累我国出口整体增长约 $4.5\%$ ，但我国对非洲、拉美、欧盟出口同比增速分别达 $20.4\%$ （前值 $27.4\%$ ）、 $8.5\%$ （前值 $14.7\%$ ）、 $10.2\%$ （前值 $14.7\%$ ），拉动我国出口整体增长 $1.2\%$ 、 $0.6\%$ 、 $1.4\%$ 。 2025年内对美出口累计同比下行 $19.4\%$ ，弹性视角来看“抢出口”的透支基本出清。根据PIIE数据测算2025年美国对华平均关税税率约 $46\%$ ，较2025年初的 $19\%$ 增加了约 $27\%$ ，我们使用2018至2019年中美贸易摩擦时期数据估算中国对美出口关税弹性约-1.19(PIIE估算约1.5)，意味着2025年额外加征关税水平可能放缓中国对美出口约 $32\%$ ，从实际数据来看，2025年全年中国对美国累计出口同比增速 $-19.4\%$ ，较去年同期 $4.8\%$ 下行约 $24.2\%$ ，考虑关税加征幅度对出口量影响边际递减，当前实际出口弹性应当低于2018-2019年数据测算出口的关税弹性，整体来看今年我国“抢出口”对出口增长的“透支”已基本出清。 从产品分类来看，我国出口产品向新向优。2025年我国高技术产品出口5.25万亿元，增长 $13.2\%$ 。"新三样"、风力发电机组等绿色产品出口分别增长 $27.1\%$ 、 $48.7\%$ 。自主品牌产品出口增长 $12.9\%$ ，占出口总值的比重提升1.4个百分点。 # 预计2026年中国对非洲出口仍维持较快增长 2025年全年我国出口累计同比增 $6.1\%$ ；美、加、澳、欧、日、韩整体拉动我国出口的 $-1\%$ ；我国港澳台地区拉动出口 $1.5\%$ ，其余地区拉动我国出口 $5.5\%$ ，其中非洲拉动我国出口 $1.3\%$ 。 对非洲出口结构以钢结构、工程器械、电网建设、高性价比车辆相关为主要拉动，主线在于非洲基础设施建设加速。我们认为非洲2025年进口需求由城镇化、矿业发展和中非合作框架三大支撑，往26年看三大支撑仍将存在，预计26年中国对非洲出口仍保持较快增长。 一是非洲快速城镇化带动基建需求持续释放。非洲当前是全球城市化最快速的地区之一，截至2025年非洲城市化率约 $45\%$ （参考联合国数据约是中国2007年城市化水平），考虑人口增长因素，非洲城市人口平均每年增长率为 $3.5\%$ ，领先东亚（ $3\%$ ）、中东（ $2.5\%$ ）和拉丁美洲（ $1.5\%$ ）。 城镇化背景下，非洲工业能力尚待提升，对我国制成品需求有刚性。截至2024年撒哈拉以南非洲制造业增加值占GDP比重仅约 $9.9\%$ ，工业品产能缺口大，高度依赖进口设备补短板。 二是矿业投资加速。2024年是全球和非洲的“超级大选年”，非洲包括南非在内共有13国进行大选。大选后新政府经济增长目标重要性提升，矿业发展推动自中国的机械设备进口。 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 lichao1@stocke.com.cn 分析师：林成炜 执业证书号：S1230522080006 linchengwei@stocke.com.cn 研究助理：汤子玉 tangziyu@stocke.com.cn # 相关报告 1《是否牛市可以脱离基本面而存在？》2025.11.07 2《经济周周看：本周经济景气度略有回升》2025.11.02 3《12月经济前瞻：渐行渐缓，蓄势明年》2025.11.02 三是中非合作论坛框架下，中国新增投资与资金支持提升非洲进口能力。2024年9月，中非合作论坛北京峰会成功举行，会上中国宣布为推动“十大伙伴行动”，2025至2027年，中国政府愿提供3600亿元人民币额度的资金支持。 # 12月进口明显上行，半导体相关和能源进口是主要拉动，未来农产品将形成支撑 2025年12月人民币计价进口增速 $4.4\%$ ，较前值 $1.7\%$ 明显上行。1-12月人民币计价累计进口增速 $0.5\%$ ，前值 $0.2\%$ ，增速小幅上行。分项来看： 一是农产品进口同比增速 $0\%$ ，拉动整体进口 $0\%$ （前值 $0.2\%$ ），当前自美国贸易采购对农产品整体支撑并不显著，主因“采购”但未“出关”，预计2026年初边际走强。2025年10月中方承诺采购美国大豆，白宫披露文件显示2025年11月、12月需完成1200万吨的美国大豆采购，按贸易摩擦前约每吨约460美元的到岸价计算，对应价值约5.52亿美元，带动我国进口同比增长约 $0.7\%$ 。当前拉动较小主因大豆已“采购”但未“出口”，美国农业部大豆出口数据显示自2025年12月4日中国才完成第一笔进口，截至1月1日总进口仅119万吨，2026年1至3月大豆进口逐步落地可能对农产品形成支撑。 二是原油、煤炭进口边际增加是12月进口超预期的主因。12月原油、煤进口同比增速分别为 $3\%$ 、 $-1\%$ ，分别拉动整体进口 $0.4\%$ 、 $0\%$ ，但较11月分别拖累整体进口 $0.9\%$ 、 $0.8\%$ 大幅改善，是12月出口同比上行的主因。 三是美国对华管制放松后AI相关进口持续走强。12月我国进口商品中集成电路、自动数据处理设备及部件（包括内存条）同比增速分别为 $15\%$ 、 $16\%$ ，拉动整体增长 $2.4\%$ （前值 $2.2\%$ ）、 $0.6\%$ （前值 $0.2\%$ ）。 # □12月贸易顺差1141.4亿美元，预计2026年全年顺差进一步走阔至1.45万亿 12月贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元，进一步上行且保持高位。考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。 在2026年全年出口 $6.6\%$ ，进口 $1\%$ 的基准情形下，我们预期2026年全年顺差可达1.45万亿美元，较2025年1.19万亿美元进一步走阔。 # 风险提示 中美贸易摩擦超预期恶化。 海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。 # 1重要图表 图1：12月进出口概览（%） <table><tr><td colspan="2">进出口数据(当月)</td><td>单位</td><td>2025-12</td><td>2025-11</td><td>2025-10</td><td>2025-09</td><td>2025-08</td><td>2025-07</td><td>2025-06</td><td>2025-05</td><td>2025-04</td><td>2025-03</td><td>2025-02</td><td>2025-01</td></tr><tr><td colspan="2">进出口(美元)</td><td>%</td><td>6.20</td><td>4.30</td><td>-0.30</td><td>7.90</td><td>3.10</td><td>5.80</td><td>3.90</td><td>1.30</td><td>4.50</td><td>4.90</td><td>-1.00</td><td>-3.40</td></tr><tr><td colspan="2">出口(美元)</td><td>%</td><td>6.60</td><td>5.90</td><td>-1.20</td><td>8.20</td><td>4.30</td><td>7.10</td><td>5.80</td><td>4.60</td><td>8.00</td><td>12.20</td><td>-3.10</td><td>5.90</td></tr><tr><td colspan="2">进口(美元)</td><td>%</td><td>5.70</td><td>1.90</td><td>1.00</td><td>7.40</td><td>1.40</td><td>4.20</td><td>1.20</td><td>-3.40</td><td>-0.30</td><td>-4.30</td><td>1.60</td><td>-16.30</td></tr><tr><td colspan="2">贸易差额(美元)</td><td>亿美元</td><td>1,141.40</td><td>1,116.76</td><td>900.32</td><td>904.08</td><td>1,018.65</td><td>977.10</td><td>1,142.67</td><td>1,027.82</td><td>958.94</td><td>1,019.56</td><td>312.34</td><td>1,380.23</td></tr><tr><td colspan="2">进出口(人民币)</td><td>%</td><td>4.90</td><td>4.10</td><td>0.10</td><td>8.00</td><td>3.50</td><td>6.60</td><td>5.20</td><td>2.70</td><td>5.50</td><td>5.90</td><td>0.00</td><td>-2.20</td></tr><tr><td colspan="2">出口(人民币)</td><td>%</td><td>5.20</td><td>5.70</td><td>-0.80</td><td>8.30</td><td>4.70</td><td>7.90</td><td>7.10</td><td>6.10</td><td>9.10</td><td>13.20</td><td>-2.10</td><td>7.20</td></tr><tr><td colspan="2">进口(人民币)</td><td>%</td><td>4.40</td><td>1.70</td><td>1.40</td><td>7.50</td><td>1.80</td><td>4.90</td><td>2.40</td><td>-2.00</td><td>0.70</td><td>-3.40</td><td>2.60</td><td>-15.20</td></tr><tr><td colspan="2">贸易差额(人民币)</td><td>亿元</td><td>8,087.7</td><td>7,926.0</td><td>6,402.0</td><td>6,452.0</td><td>7,294.0</td><td>7,013.0</td><td>8,224.0</td><td>7,404.0</td><td>6,879.0</td><td>7,318.0</td><td>2,247.0</td><td>9,923.0</td></tr><tr><td colspan="2">中国与主要国家间贸易(当月)</td><td>单位</td><td>2025-12</td><td>2025-11</td><td>2025-10</td><td>2025-09</td><td>2025-08</td><td>2025-07</td><td>2025-06</td><td>2025-05</td><td>2025-04</td><td>2025-03</td><td>2025-02</td><td>2024.0</td></tr><tr><td rowspan="3">美国</td><td>对美国出口</td><td>%</td><td>-30.01</td><td>-28.58</td><td>-25.17</td><td>-27.03</td><td>-33.12</td><td>-21.67</td><td>-16.13</td><td>-34.52</td><td>-21.03</td><td>9.09</td><td>-9.82</td><td>12.11</td></tr><tr><td>从美国进口</td><td>%</td><td>-28.69</td><td>-19.08</td><td>-22.84</td><td>-16.11</td><td>-16.04</td><td>-18.87</td><td>-15.52</td><td>-18.13</td><td>-13.83</td><td>-9.45</td><td>9.72</td><td>-5.43</td></tr><tr><td>贸易差额</td><td>亿美元</td><td>232.47</td><td>237.36</td><td>247.65</td><td>228.23</td><td>203.19</td><td>237.38</td><td>265.67</td><td>180.12</td><td>204.58</td><td>275.80</td><td>147.48</td><td>342.99</td></tr><tr><td rowspan="3">欧洲</td><td>对欧洲出口</td><td>%</td><td>11.63</td><td>14.83</td><td>0.93</td><td>14.18</td><td>10.38</td><td>9.24</td><td>7.59</td><td>12.02</td><td>8.27</td><td>10.30</td><td>-11.55</td><td>10.83</td></tr><tr><td>从欧洲进口</td><td>%</td><td>17.75</td><td>1.58</td><td>3.95</td><td>9.44</td><td>-1.84</td><td>-1.58</td><td>0.41</td><td>-0.05</td><td>-16.46</td><td>-7.53</td><td>8.02</td><td>-16.37</td></tr><tr><td>贸易差额</td><td>亿美元</td><td>249.91</td><td>251.08</td><td>217.58</td><td>228.53</td><td>288.59</td><td>254.55</td><td>259.37</td><td>266.24</td><td>266.75</td><td>215.02</td><td>113.90</td><td>307.56</td></tr><tr><td rowspan="3">东盟</td><td>对东盟出口</td><td>%</td><td>11.15</td><td>8.17</td><td>10.96</td><td>15.62</td><td>22.51</td><td>16.59</td><td>16.92</td><td>14.84</td><td>20.80</td><td>11.55</td><td>8.76</td><td>3.15</td></tr><tr><td>从东盟进口</td><td>%</td><td>-5.29</td><td>-4.53</td><td>-4.62</td><td>-0.86</td><td>-3.83</td><td>-5.76</td><td>0.29</td><td>-5.27</td><td>2.50</td><td>9.77</td><td>8.93</td><td>-8.81</td></tr><tr><td>贸易差额</td><td>亿美元</td><td>306.56</td><td>259.94</td><td>208.27</td><td>171.52</td><td>243.47</td><td>232.19</td><td>256.93</td><td>271.30</td><td>271.89</td><td>238.91</td><td>82.02</td><td>224.09</td></tr><tr><td rowspan="3">日韩</td><td>对日韩出口</td><td>%</td><td>2.20</td><td>3.19</td><td>-9.19</td><td>4.22</td><td>2.62</td><td>3.52</td><td>-0.16</td><td>2.42</td><td>3.67</td><td>2.90</td><td>-1.06</td><td>-0.78</td></tr><tr><td>从日韩进口</td><td>%</td><td>5.99</td><td>6.49</td><td>2.68</td><td>16.63</td><td>6.94</td><td>7.98</td><td>5.44</td><td>-2.84</td><td>4.94</td><td>-2.41</td><td>6.26</td><td>-10.16</td></tr><tr><td>贸易差额</td><td>亿美元</td><td>-85.32</td><td>-46.41</td><td>-68.99</td><td>-80.91</td><td>-46.06</td><td>-57.88</td><td>-27.69</td><td>-13.35</td><td>-35.61</td><td>-14.77</td><td>-50.44</td><td>25.65</td></tr><tr><td colspan="2">主要国家PMI(当月)</td><td>单位</td><td>2025-12</td><td>2025-11</td><td>2025-10</td><td>2025-09</td><td>2025-08</td><td>2025-07</td><td>2025-06</td><td>2025-05</td><td>2025-04</td><td>2025-03</td><td>2025-02</td><td>2023-01</td></tr><tr><td rowspan="2">美国</td><td>制造业PMI</td><td>%</td><td>47.90</td><td>48.20</td><td>48.70</td><td>49.10</td><td>48.70</td><td>48.00</td><td>49.00</td><td>48.50</td><td>48.70</td><td>49.00</td><td>50.30</td><td>50.90</td></tr><tr><td>服务业PMI</td><td>%</td><td>54.40</td><td>52.60</td><td>52.40</td><td>50.00</td><td>52.00</td><td>50.10</td><td>50.80</td><td>49.90</td><td>51.60</td><td>50.80</td><td>53.50</td><td>52.80</td></tr><tr><td rowspan="2">欧元区</td><td>制造业PMI</td><td>%</td><td>48.80</td><td>49.60</td><td>50.00</td><td>49.80</td><td>50.70</td><td>49.80</td><td>49.50</td><td>49.40</td><td>49.00</td><td>48.60</td><td>47.60</td><td>46.60</td></tr><tr><td>服务业PMI</td><td>%</td><td>52.40</td><td>53.60</td><td>53.00</td><td>51.30</td><td>50.50</td><td>51.00</td><td>50.50</td><td>49.70</td><td>50.10</td><td>51.00</td><td>50.20</td><td>51.30</td></tr><tr><td rowspan="2">日本</td><td>制造业PMI</td><td>%</td><td>50.00</td><td>48.70</td><td>48.20</td><td>48.50</td><td>49.70</td><td>48.90</td><td>50.10</td><td>49.40</td><td>48.70</td><td>48.40</td><td>49.00</td><td>48.70</td></tr><tr><td>服务业PMI</td><td>%</td><td>51.60</td><td>53.20</td><td>53.10</td><td>53.30</td><td>53.10</td><td>53.60</td><td>51.70</td><td>51.00</td><td>52.40</td><td>50.00</td><td>53.70</td><td>53.00</td></tr><tr><td rowspan="2">全球</td><td>制造业PMI</td><td>%</td><td>50.40</td><td>50.50</td><td>50.90</td><td>50.70</td><td>50.90</td><td>49.70</td><td>50.40</td><td>49.50</td><td>49.80</td><td>50.30</td><td>50.60</td><td>50.10</td></tr><tr><td>服务业PMI</td><td>%</td><td>52.40</td><td>53.30</td><td>53.40</td><td>52.90</td><td>53.40</td><td>53.50</td><td>51.80</td><td>52.00</td><td>50.90</td><td>52.60</td><td>51.50</td><td>52.20</td></tr></table> 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图2：不同区域对我国全年出口增速的拉动（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图3：美国对华大豆出口逐步落地 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+12\%$ ～ $+20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-12\% \sim +12\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-12%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+12\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-12\% \sim +12\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-12%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 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