> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 延续调整，寻求低吸力量 姓名：陈乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号：Z0015805 联系电话：0531-688808771 公司网址：www.ztqh.com 2026-1-18 # 目录 1 市场行情概述 2 现货与价差 3 国际棉市供需数据 4 国内棉市供需及产业数据 5 汇率走势 # 市场行情概述 # 本周国内外重要信息 <table><tr><td rowspan="13">重要宏观及产业消息</td><td>对棉市的影响</td><td>国际消息</td></tr><tr><td>中性微多</td><td>美国劳工部周二公布,美国12月消费者物价指数(CPI)较上年同期上涨2.7%,上月为增长2.7%,预估为上涨2.7%。美国12月CPI较前月上涨0.3%,预估为上涨0.3%。美国12月扣除食品和能源的核心CPI较上年同期上涨2.6%,预估为上涨2.7%。美国12月核心CPI较前月上涨0.2%,预估为上涨0.3%。美国12月民间部门每周平均实质所得下降0.3%。</td></tr><tr><td>中性偏多</td><td>美国劳工部周三公布,美国11月生产者物价指数(PPI)年率增长3%,市场预期为增长2.7%,10月为增长2.8%。美国11月最终需求生产者物价指数(PPI)较前月上升0.2%,预估为增长0.2%,10月为小幅上涨0.1%。</td></tr><tr><td>利空商品</td><td>美国与伊朗间的地缘政治摩擦演变</td></tr><tr><td>偏多</td><td>USDA周四公布的出口销售报告显示,1月8日止当周,美国当前市场年度棉花出口销售净增33.97万包,为市场年度高点,较之前一周增加247%,较前四周均值增加89%。当周,美国棉花出口装船15.61万包,较之前一周增加1%,较前四周均值增加8%。</td></tr><tr><td>利多</td><td>美国农业部公布的1月供需报告显示,美国2025/26年度棉花产量预估下调至1392万包,单产预估下调至856磅/英亩,期末库存预估下调至420万包。全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包,期末库存预估为7448万包。</td></tr><tr><td>利空</td><td>1月12日(周一),巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示,截至2026年1月10日当周,巴西2025/26年度棉花种植率为31.9%,此前一周为31.2%,上年同期为33.5%,五年均值为24.2%。</td></tr><tr><td>利多</td><td>1月12日(周一),巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示,巴西1月前两周出口棉花136,327.12吨,日均出口量为22,721.19吨,较上年1月全月的日均出口量18,891.08吨增加20%。</td></tr><tr><td colspan="2">国内消息</td></tr><tr><td>利空</td><td>棉花商业库存继续攀升,阶段性供给宽松</td></tr><tr><td>利多</td><td>据部分新疆棉花企业、相关部门反馈,2026年新疆棉花产业政策及相关文件已经出台,2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标为3600万亩左右(2025年新疆地区实际棉花播种面积约4100~4300万亩),较上年度压减500~700万亩,减幅超过10%。</td></tr><tr><td>利空</td><td>据Mysteel农产品数据监测,截至1月15日,主流地区纺企开机负荷在64.6%,较上周下调0.15%。</td></tr><tr><td>利空</td><td>据Mysteel调研显示,截止至1月15日,进口棉主要港口库存周环比增加11.89%,总库存44.7万吨。其中,山东地区岛、济南港口及周边仓38.3万吨,同比减少13.54%,江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.46万吨,其他港口库存约2.94万吨。</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 市场价格情况 <table><tr><td rowspan="13">相关 价格 及估 值</td><td></td><td>上周</td><td>本周</td><td>环比</td><td>下周预期</td><td>思路</td></tr><tr><td>期货收盘价(活 跃):NYBOT2号棉花</td><td>64.48</td><td>64.62</td><td>0.22%</td><td>震荡</td><td rowspan="7">国际棉市整体走势仍在低位震荡反弹态势,预期需求谨 慎提升。国内新棉成本支撑棉价高位运行,现货交投或逐步好转支撑棉价重心抬升。→价格行情</td></tr><tr><td>国际棉花指 数:M:CNCottonM</td><td>72.46</td><td>72.77</td><td>0.43%</td><td>震荡</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>震荡</td></tr><tr><td>郑棉主力合约价格</td><td>14675</td><td>14590</td><td>-0.58%</td><td>震荡回落</td></tr><tr><td>中国棉花价格指 数:CCIndex:3128B</td><td>15930</td><td>15931</td><td>0.01%</td><td>震荡回落</td></tr><tr><td>中国进口棉价格指 数:FCIndexM:1%关税</td><td>12531</td><td>12582</td><td>0.41%</td><td>震荡回落</td></tr><tr><td>中国纱线价格指数:纯棉普梳纱32支</td><td>21300</td><td>21300</td><td>0.00%</td><td>震荡回落</td></tr><tr><td>棉花现货进口利润</td><td>3399</td><td>3349</td><td>-1.47%</td><td>收缩</td><td rowspan="3">棉花现货端进口利润仍较大,但随着国内价格回落,进口利润有所收缩,因春节效应会逐步显现。→内外价差</td></tr><tr><td>棉花盘面进口利润</td><td>2144</td><td>2008</td><td>-6.34%</td><td>收缩</td></tr><tr><td>棉纱进口利润</td><td>256</td><td>223</td><td>-12.89%</td><td>收缩</td></tr><tr><td>棉花基差</td><td>1232</td><td>1341</td><td>8.85%</td><td>基差震荡趋弱仍偏强</td><td rowspan="2">棉花基差本周仍较强,现货强势支撑,但盘面走弱较现货大令基差走弱过程有所反复→基差情况</td></tr><tr><td>棉纱基差</td><td>660</td><td>765</td><td>15.91%</td><td>震荡走弱仍偏强</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中泰期货整理 # 供需因子情况 <table><tr><td></td><td colspan="6">国际市场</td></tr><tr><td></td><td>上期</td><td>本期</td><td>环比</td><td>预期</td><td>思路</td><td>备注</td></tr><tr><td>全球棉花产量(万吨)</td><td>2611.42</td><td>2603.57</td><td>-0.30%</td><td>调降</td><td rowspan="4">1月公布的供需数据偏利空。周度出口显示需求环比增加</td><td>USDA 1月供需报告</td></tr><tr><td>全球棉花库存(万吨)</td><td>1656.15</td><td>1623.66</td><td>-1.96%</td><td>调降</td><td>USDA 1月供需报告</td></tr><tr><td>全球棉花库存消费比</td><td>64.06</td><td>62.64</td><td>-2.22%</td><td>调降</td><td>USDA 1月供需报告</td></tr><tr><td>美棉周度出口净销售(万吨)</td><td>2.14</td><td>7.41</td><td>246.55%</td><td>增加</td><td>USDA周度出口报告</td></tr><tr><td></td><td colspan="6">国内市场</td></tr><tr><td>产量（万吨）</td><td>670</td><td>664</td><td>-0.90%</td><td>小幅调降</td><td rowspan="5">近期开工平稳趋降令棉价承压，但春节备货补库令库存增加放缓，远期政策预期供给收缩和下游出口强支撑棉价。</td><td>中国农业农村部数据</td></tr><tr><td>棉花商业库存(万吨)</td><td>468.36</td><td>578.47</td><td>23.51%</td><td>增加</td><td>国内月度库存变化</td></tr><tr><td>进口情况（万吨）</td><td>9</td><td>12</td><td>33.33%</td><td>趋降</td><td>月频数据</td></tr><tr><td>下游开工（%）</td><td>66.67</td><td>66.49</td><td>-0.27%</td><td>缓降</td><td>国内周度开工统计</td></tr><tr><td>纺织品出口额(万美元)</td><td>2386941.9</td><td>2599201.565</td><td>8.89%</td><td>缓降</td><td>国内11月环比10月</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 # 本周观点及策略 <table><tr><td>策略与观点</td><td>逻辑与观点</td></tr><tr><td>国际棉市</td><td>本周 USDA 公布的1月供需报告调降产量和期棉库存，同时周度出口报告显示需求环比提升提振棉价周线上涨，目前市场正在关注需求变化和市场情绪变化给行情带来的变化指引。中期技术面重心略微上移，短线仍处于低位震荡态势</td></tr><tr><td>国内棉市</td><td>国内棉花商业库存继续累积，目前基本面需求端表现下游纺织企业开工率同比偏低，开工仍下滑，棉花工业原料库较低，说明采购热情不高，但随着棉价回落调整激发买需动能和春节前补库令现货价格仍偏强，成本支撑作用和政策预期缩减植棉面积利多仍在。</td></tr><tr><td>技术面</td><td>郑棉技术上周线、日线、小时线的KDJ 均死叉，面临下行调整压力增强，下行调整仍在进行中。</td></tr><tr><td>月间或内外套</td><td></td></tr><tr><td>单边</td><td>观望或短线偏空，中线低吸需等待</td></tr><tr><td>期权</td><td></td></tr><tr><td>风险点</td><td>需求突变、政策变化、海外金融风险</td></tr></table> 中国棉花供需平衡表——产量微调，库存调降（1月） <table><tr><td></td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25 (1月预估)</td><td>2025/26 (12月预估)</td><td>2025/26 (1月预估)</td></tr><tr><td>期初库存(万吨)</td><td>713</td><td>712</td><td>828</td><td>788</td><td>788</td></tr><tr><td>播种面积 (千公顷)</td><td>3000</td><td>2788</td><td>2838</td><td>2878</td><td>2879</td></tr><tr><td>收获面积 (千公顷)</td><td>3000</td><td>2788</td><td>2838</td><td>2878</td><td>2879</td></tr><tr><td>单产 (公斤/公顷)</td><td>1992</td><td>2015</td><td>2172</td><td>2328</td><td>2229</td></tr><tr><td>产量(万吨)</td><td>598</td><td>562</td><td>616</td><td>670</td><td>664</td></tr><tr><td>进口(万吨)</td><td>143</td><td>325</td><td>106</td><td>140</td><td>140</td></tr><tr><td>消费(万吨)</td><td>740</td><td>769</td><td>760</td><td>760</td><td>760</td></tr><tr><td>出口(万吨)</td><td>2</td><td>1</td><td>1</td><td>3</td><td>3</td></tr><tr><td>期末库存 (万吨)</td><td>712</td><td>828</td><td>788</td><td>835</td><td>829</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中国农业农村部，中泰期货整理 # 新年度皮棉成本预估及轧花厂利润——皮棉加工利润相对较高 <table><tr><td>机采棉</td><td></td><td></td><td>元/公斤</td><td></td><td>衣分</td><td></td><td>40%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>籽棉/棉籽</td><td>5.8</td><td>5.9</td><td>6</td><td>6.1</td><td>6.2</td><td>6.3</td><td>6.4</td><td>6.5</td><td>6.6</td><td>6.7</td></tr><tr><td>1.5</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td><td>15175</td><td>15425</td><td>15675</td><td>15925</td><td>16175</td></tr><tr><td>2</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td><td>15300</td><td>15550</td></tr><tr><td>2.1</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td><td>15175</td><td>15425</td></tr><tr><td>2.2</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td><td>15300</td></tr><tr><td>2.4</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td></tr><tr><td>2.5</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td></tr><tr><td>2.6</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td></tr><tr><td>2.9</td><td>12175</td><td>12425</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td></tr><tr><td>3</td><td>12050</td><td>12300</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14800</td></tr><tr><td>3.1</td><td>11925</td><td>12175</td><td>12425</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td rowspan="2">8000</td></tr><tr><td>3.2</td><td>11800</td><td>12050</td><td>12300</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td></tr></table> 本年度皮棉成本逐步固化，本周新疆机采仅零星收购，轧花厂利润表现较好。 # 现货市场价格与价差 # 现货棉花、棉纱价格走势——棉花现货高位震荡，进口棉价低位缓慢回升，棉纱价波动不大 中国棉花价格指数:CCIndex:3128B 中国纱线价格指数走势（单位：元/吨） 国际棉花指数：M：CN Cotton M（美分/磅） 中国进口棉价格指数：FCIndexM:1%关税 # 本周棉花棉纱基差下探回升，受期货波动向下影响 棉花期现基差（单位：元/吨） 棉纱期现基差（单位：元/吨） # 棉花及棉纱内外价差——棉花进口利润仍较强，棉纱进口利润显现 # 国际棉市供需数据 # USDA 供需数据（1月）：下调产量和期末库存 全球棉花产量与消费量（万吨） 全球棉花库存及库存消费比（万吨，%） # 国际市场：美国陆地棉周度出口环比回升 # # # 国内棉市供需及产业数据 # 国内棉市：1月供需报告小幅下调整产量和库存（中国农业农村部），USDA调增中国棉花产量和期末库存 中国棉花产需（单位：万吨） 中国棉花期末库存（单位：万吨） # 国内棉花市场：商业库存累库中，港口库存回升放缓 # 国内棉花市场：棉花进口环比回升，整体进口量仍弱，预期年度进口小幅增加 # 国内纺织企业开工率稳中趋弱 # 国内纺织企业纱线库存偏高，原料采购热情不高，整体加工利润仍亏损 # 国内棉纺进口未见放量，11月纺织品出口有回升 棉纱月度进口（单位：吨） 纺织纱线及服装衣着月度出口额（单位：万美元） # 五 # 汇率走势 # 本周美元指数本周上涨，人民币汇率仍在升值中 # 专注服务 精诚如一 # 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。