20230226-广发期货-纸浆期货3月份行情展望_进口成本支撑PK悲观预期_18页_2mb

纸浆期货3月份行情展望总结

核心内容

本报告对纸浆期货2023年3月份的行情进行了展望，分析了当前市场环境、基本面数据以及投资策略。主要关注点包括进口成本支撑、供需格局变化、汇率波动、期货与现货价格关系，以及投资建议。

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主要观点

• 进口成本支撑依旧存在：当前纸浆进口成本处于历史顶部附近，加拿大狮牌宣布3月外盘报价为940美元/吨，若汇率继续贬值至7附近，进口成本仍对盘面和现货形成支撑。
• 现货价格承压：2月份国内纸浆现货价格稳中偏弱，俄罗斯针叶浆低端市场价从7200元/吨跌至6850元/吨，银星价格从7400元/吨跌至6900元/吨。
• 期货偏弱格局：2305合约价格贴水进口成本，期货主力合约整体偏弱，基差在300-400元/吨波动。
• 供需矛盾持续：欧洲港口库存持续累库，验证供需矛盾恶化，纸浆美金报价或承压下行，市场对价格下跌已有预期，但分歧在于何时开始大幅调低价格。
• 国内供需格局偏过剩：2022年漂针浆进口量同比下降15%，若2023年恢复至800万吨水平，国内供应将增长超10%，而需求增长未达10%，整体偏过剩。
• 未来三个月需观察：若5月美金报价从920美元/吨跌至840美元/吨，汇率为6.7，则进口成本将降至6560元/吨，2305合约价格已贴水，未来三个月需进一步观察美金报价是否超预期下跌。
• 整体趋势为下跌：预计下半年纸浆价格将面临下跌趋势，建议逢高做空09合约。

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关键信息

1. 价格与基差

• 2305合约价格为6464元/吨，较2月28日昨结价格6508元/吨下跌44元/吨。
• 基差在300-400元/吨波动。
• 2303和2305合约均贴水进口成本（约7200元/吨）。

2. 进口量与成本

• 2022年12月中国纸浆进口量为236.2万吨，环比下降5.3%，同比上涨23.9%。
• 2023年1-2月进口量或逐步回升，但预计维持在65万吨以下。
• 若美金报价跌至840美元/吨，汇率为6.7，则进口成本降至6560元/吨，2305合约贴水。

3. 供需格局

• 国际供应：2023年全球漂针浆供应量同比上涨，主要因芬兰UPM罢工导致去年减产，今年罢工主要集中在港口，非产区，影响较小。
• 国际需求：欧美经济疲软，纸浆需求下降，供需矛盾逐步宽松。
• 国内供需：2022年漂针浆进口量同比下降15%，若恢复至800万吨水平，国内供应将增长超10%，但需求未有明显增长，整体偏过剩。

4. 下游情况

• 开工率：春节后下游开工率逐步提升，但为季节性恢复，对盘面提振有限。
• 成品纸库存：2月份文化纸库存累库，生活用纸开工率提升但消费未明显增长，成品库存仍偏利空。
• 利润：2月份成品纸利润稳中有升，3月份预计保持稳定。

5. 市场情绪与交易逻辑

• 市场交易05合约，更多反映五月份的供需情况，受宏观预期和市场情绪影响较大。
• 人民币汇率若继续贬值，将对进口成本形成压力，进一步影响盘面走势。

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投资建议

• 短期策略：逢高做空09合约。
• 中期趋势：预计下半年纸浆价格将面临下跌趋势，需关注美金报价和汇率变化。
• 风险提示：需警惕进口成本超预期、需求回升、汇率波动等风险因素。

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总结

2023年3月份纸浆市场受进口成本支撑影响，短期价格可能维持偏弱格局，但随着美金报价和汇率的进一步变化，价格或出现调整。整体来看，国内外供需矛盾或逐步宽松，下半年纸浆价格有望下跌。投资者应关注进口成本、汇率波动、成品纸库存及下游开工率变化，合理控制风险，把握交易机会。