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年报业绩密集披露，多地官宣春假安排 —— 商社美护行业周报总结

核心内容概述

本周（2026.03.23-2026.03.27）商贸零售、社会服务、美容护理行业整体表现低迷，分别下跌 $-1.10% / -1.52% / -2.41%$，在31个一级行业中排名分别为19/24/28。同期上证综指下跌 $-1.09%$，深证成指下跌 $-0.76%$，沪深300指数下跌 $-1.41%$。尽管行业整体表现不佳，但部分子板块和个股表现相对较好，如贸易和饰品板块分别上涨 $+1.29% / +1.01%$。

主要观点

行业整体表现

• 商贸零售、社会服务、美容护理行业在本周均出现下跌，但跌幅相对较小。
• 上证综指、深证成指和沪深300指数均出现不同程度的下跌，显示市场整体承压。

子板块表现

• 贸易/饰品板块：表现相对较好，分别上涨 $+1.29% / +1.01%$。
• 化妆品/专业服务/酒店餐饮板块：跌幅居前，分别为 $-2.91% / -2.46% / -2.34%$。

个股表现

• 商贸零售：狮头股份、南京商旅、吉峰科技、新迅达涨幅居前，浙江东日、居然智家、农产品跌幅居前。
• 社会服务：安车检测、安邦护卫、信测标准表现较好，创业黑马、首旅酒店、力合科创跌幅较大。
• 美容护理：倍加洁、嘉亨家化、延江股份、华业香料涨幅居前，爱美客、上海家化、科思股份跌幅较大。

关键信息

美护行业

• 上海家化：2025年营收63.17亿元，同比增长 $11.25%$，归母净利润2.68亿元，扭亏为盈。2026年力争实现两位数增长。
• 若羽臣：2025年营收34.32亿元，同比增长 $94.35%$，归母净利润1.94亿元，同比增长 $84.03%$。自有品牌成为增长主要动力。
• 毛戈平：2025年营收50.50亿元，同比增长 $30%$，归母净利润12.04亿元，同比增长 $36.73%$。彩妆和护肤品类增长显著，全球化进程持续推进。
• 上美股份：2025年营收91.78亿元，同比增长 $35.1%$，归母净利润11.03亿元，同比增长 $41.1%$。主品牌韩束增长显著。
• 林清轩：2025年营收24.50亿元，同比增长 $102.5%$，归母净利润3.60亿元，同比增长 $92.9%$。核心单品山茶花精华油增长显著。
• 新氧：2025年营收15.23亿元，同比增长 $3.9%$，其中医美连锁业务增长 $298.7%$。
• 锦波医学：启动全球首个以AI深度学习驱动的FAST胶原蛋白数据库与产品开发平台项目。

出行链行业

• 长白山：2025年营收7.88亿元，同比增长 $5.98%$，归母净利润1.29亿元，同比下降 $10.33%$。
• 九华旅游：2025年营收8.79亿元，同比增长 $14.93%$，归母净利润2.13亿元，同比增长 $14.42%$。
• 同程旅行：2025年营收193.96亿元，同比增长 $11.85%$，归母净利润23.71亿元，同比增长 $20.10%$。
• 春假安排：多地宣布中小学生春假时间，多与清明、“五一”假期相连，形成长假。

IP衍生品行业

• 泡泡玛特：2025年营收371.20亿元，同比增长 $184.7%$，经调整净利润130.80亿元，同比增长 $284.5%$。LABUBU家族收入增长 $365.7%$，毛绒品类占比 $50.4%$。公司计划在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品。

零售行业

• 老铺黄金：2025年营收273亿元，同比增长 $221.0%$，经调整净利润50亿元，同比增长 $234.9%$。2026年Q1预计实现销售业绩165-175亿元。
• 潮宏基：2025年营收93.18亿元，同比增长 $43.0%$，归母净利润4.97亿元，同比增长 $156.7%$。加盟渠道扩张加速。
• 拼多多：2025年总营收4318.46亿元，同比增长 $9.65%$，归母净利润993.64亿元，同比下降 $11.62%$。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 关注板块：服务消费、美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。
• 重点标的：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险
• 贸易摩擦的风险
• 地缘政治的风险
• 行业竞争加剧的风险

附录

投资评级说明

报告作者

• 李典：分析师，执业证书编号 S0020516080001，电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
• 徐梓童：分析师，执业证书编号 S0020525080002，电话 021-51097188，邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

公司信息

• 泡泡玛特：计划推出IP衍生小家电产品，与新宝股份合作，采用OEM模式。
• 参半母公司小阔科技：向港交所提交上市申请，2025年营收24.99亿元，同比增长 $82.5%$，市场份额达 $19.2%$。

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