20260414-爱建证券-燕麦科技-688312.SH-2025年报点评_软板测试业务景气_硅光与半导体测试放量在即_3页_505kb

报告摘要

燕麦科技 (688312) 2025年报点评总结

核心内容

燕麦科技在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到6.19亿元，同比增长24.33%；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长41.68%。公司业务结构持续优化，量价齐升成为主要增长动力。

主要观点

收入结构：
- 自动化测试设备收入为4.68亿元，同比增长24.17%。
- 测试治具收入为0.70亿元，同比增长76.89%。
- 配件及其他收入为0.79亿元，同比下降1.12%。
盈利情况：
- 公司整体毛利率为50.21%，同比提升0.94个百分点。
- 测试治具毛利率提升至46.32%，提升显著。
量价结构：
- 测试治具销量1331台，同比增长18.35%；单价提升至5.24万元，同比增长49.24%。
- 自动化设备销量3092台，同比增长2.18%；单价提升至15.14万元，同比增长21.55%。
行业前景：
- 软板测试业务景气延续，公司绑定“果链”客户，具备结构性弹性。
- 全球FPC市场规模预计由2024年的128亿美元增至2029年的155亿美元，行业集中度高，前十大厂商占据80.4%的市场份额，公司是其中多家厂商的供应商。
半导体测试业务进展：
- 硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付，后续有望逐步贡献业绩增量。
- 其他半导体测试设备（如气压传感器、SiP芯片、温湿度传感器、IMU、IC载板）已通过头部客户验证，订单逐步验收，具备放量潜力。
技术优势：
- 公司在硅光检测领域具备核心壁垒，包括运动控制精度、光电信号同步及系统一致性。
- 六轴平台重复定位精度达0.2-0.3微米，耦合控制系统实现约3秒节拍及0.3dB重复性，具备批量应用基础。
投资建议：
- 公司通过模块化设计提升交付效率与客户粘性，适配下游产品快速迭代需求。
- 预计公司2026-2028年营业总收入分别为8.70/10.93/13.14亿元，归母净利润分别为1.84/2.13/2.44亿元，对应PE分别为40.9/35.3/30.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据及预测

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	498	619	870	1,093	1,314
归母净利润(百万元)	96	136	184	213	244
毛利率(%)	49.3	50.3	50.6	50.7	50.8
ROE(%)	6.6	8.7	10.4	10.7	11.0
市盈率	77.53	55.07	40.94	35.29	30.76
市净率	5.26	4.95	4.44	3.96	3.53