> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕麦科技 (688312) 2025年报点评总结 ## 核心内容 燕麦科技在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到6.19亿元，同比增长24.33%；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长41.68%。公司业务结构持续优化，量价齐升成为主要增长动力。 ## 主要观点 1. **收入结构**： - 自动化测试设备收入为4.68亿元，同比增长24.17%。 - 测试治具收入为0.70亿元，同比增长76.89%。 - 配件及其他收入为0.79亿元，同比下降1.12%。 2. **盈利情况**： - 公司整体毛利率为50.21%，同比提升0.94个百分点。 - 测试治具毛利率提升至46.32%，提升显著。 3. **量价结构**： - 测试治具销量1331台，同比增长18.35%；单价提升至5.24万元，同比增长49.24%。 - 自动化设备销量3092台，同比增长2.18%；单价提升至15.14万元，同比增长21.55%。 4. **行业前景**： - 软板测试业务景气延续，公司绑定“果链”客户，具备结构性弹性。 - 全球FPC市场规模预计由2024年的128亿美元增至2029年的155亿美元，行业集中度高，前十大厂商占据80.4%的市场份额，公司是其中多家厂商的供应商。 5. **半导体测试业务进展**： - 硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付，后续有望逐步贡献业绩增量。 - 其他半导体测试设备（如气压传感器、SiP芯片、温湿度传感器、IMU、IC载板）已通过头部客户验证，订单逐步验收，具备放量潜力。 6. **技术优势**： - 公司在硅光检测领域具备核心壁垒，包括运动控制精度、光电信号同步及系统一致性。 - 六轴平台重复定位精度达0.2-0.3微米，耦合控制系统实现约3秒节拍及0.3dB重复性，具备批量应用基础。 7. **投资建议**： - 公司通过模块化设计提升交付效率与客户粘性，适配下游产品快速迭代需求。 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为8.70/10.93/13.14亿元，归母净利润分别为1.84/2.13/2.44亿元，对应PE分别为40.9/35.3/30.8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据及预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 498 | 619 | 870 | 1,093 | 1,314 | | 归母净利润(百万元) | 96 | 136 | 184 | 213 | 244 | | 毛利率(%) | 49.3 | 50.3 | 50.6 | 50.7 | 50.8 | | ROE(%) | 6.6 | 8.7 | 10.4 | 10.7 | 11.0 | | 市盈率 | 77.53 | 55.07 | 40.94 | 35.29 | 30.76 | | 市净率 | 5.26 | 4.95 | 4.44 | 3.96 | 3.53 | ### 风险提示 - 消费电子需求波动风险 - 下游扩产不及预期风险 - 新业务推进不及预期风险 ### 评级说明 - **股票评级**：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%） - **行业评级**：强于大市（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数） ## 结论 燕麦科技在2025年实现了良好的业绩增长，核心业务测试治具与自动化设备均表现强劲。公司技术壁垒高，业务结构优化，未来在软板测试与半导体测试领域有较大增长潜力。基于其业务前景和财务表现，维持“买入”评级。