> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 炬芯科技(688049.SH) 投资点评总结 ## 核心内容 炬芯科技是一家专注于半导体领域，尤其是端侧AI芯片和无线音频技术的公司。2026年4月28日公布的2026年一季度财报显示，公司营收和归母净利润分别同比增长23.74%和17.49%，增长主要得益于技术积累与AI赋能产品的成功商业化。公司通过第一代存内计算技术在多个产品线实现量产，并持续研发第二代技术以进一步提升性能和能效。 ## 主要观点 - **技术优势**：炬芯科技在存内计算技术方面具备领先优势，第一代技术已在多个产品中实现商业化，如ATS323X、ATS362X、ATW609X等芯片。 - **市场拓展**：公司持续深化与哈曼、索尼、大疆、雷蛇等一线品牌的合作，品牌渗透率和市场份额不断提升。 - **产品布局**：公司积极拓展新应用场景，包括AI眼镜、AINote、专业运动手表、无线电竞耳机等。 - **财务表现**：2026年一季度实现高质量增长，预计2026-2028年营业收入将分别达到12.81亿元、17.82亿元、24.40亿元，归母净利润分别为2.97亿元、4.03亿元、5.59亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司在端侧AIoT芯片领域的领先地位以及AI、CGM等新业务带来的高成长性。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 2025年5月至2026年5月期间，炬芯科技股价波动较大，其中2025年7月和10月分别上涨25%和20%，而2026年3月下跌15%。 - 2026年5月14日收盘价为50.35元，一年内最高价为68.33元，最低价为43.00元。 ### 财务数据 - **总市值**：8,819.69百万元（截至2026年5月14日） - **资产负债率**：10.71% - **每股净资产**：11.95元/股 - **营收与利润预测**： - 2026E：营业收入12.81亿元，同比增长38.92%；归母净利润2.97亿元，同比增长45.12% - 2027E：营业收入17.82亿元，同比增长39.03%；归母净利润4.03亿元，同比增长35.86% - 2028E：营业收入24.40亿元，同比增长36.97%；归母净利润5.59亿元，同比增长38.51% ### 财务比率 - **成长能力**： - 营收增长率：38.92%（2026E） - 营业利润增长率：45.06%（2026E） - 归母净利润增长率：45.12%（2026E） - 经营现金流增长率：-40.18%（2026E） - **盈利能力**： - 毛利率：49.46%（2026E） - 净利率：23.17%（2026E） - ROE：13.10%（2026E） - ROA：11.23%（2026E） - **估值倍数**： - P/E：29.71（2026E） - P/S：6.88（2026E） - P/B：3.89（2026E） - EV/EBITDA：24（2026E） ## 风险提示 - **技术迭代风险**：技术发展迅速，存在被新技术淘汰的风险。 - **新品开拓不及预期风险**：新产品可能因市场接受度或技术瓶颈导致增长不及预期。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,066 | 1,162 | 1,416 | 1,842 | | 应收票据及账款 | 74 | 123 | 166 | 221 | | 预付账款 | 4 | 11 | 15 | 20 | | 其他应收款 | 5 | 10 | 13 | 18 | | 存货 | 296 | 444 | 554 | 623 | | 其他流动资产 | 560 | 537 | 551 | 570 | | 流动资产总计 | 2,005 | 2,285 | 2,715 | 3,294 | | 固定资产 | 22 | 17 | 15 | 9 | | 长期待摊费用 | 2 | 3 | 4 | 4 | | 其他非流动资产 | 264 | 282 | 282 | 282 | | 非流动资产合计 | 352 | 359 | 365 | 370 | | 资产总计 | 2,357 | 2,644 | 3,080 | 3,664 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 税后经营利润 | 205 | 273 | 379 | 534 | | 折旧与摊销 | 33 | 35 | 41 | 47 | | 财务费用 | -25 | -26 | -30 | -37 | | 投资损失 | -9 | -6 | -6 | -6 | | 营运资金变动 | 11 | -147 | -74 | -24 | | 其他经营现金流 | 39 | 24 | 24 | 24 | | 经营性现金净流量 | 254 | 152 | 335 | 538 | | 投资性现金净流量 | -240 | -36 | -41 | -46 | | 筹资性现金净流量 | -72 | -20 | -39 | -66 | | 现金流量净额 | -62 | 96 | 255 | 426 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 922 | 1,281 | 1,782 | 2,440 | | 营业成本 | 450 | 648 | 919 | 1,264 | | 销售费用 | 22 | 32 | 43 | 56 | | 管理费用 | 46 | 60 | 78 | 98 | | 研发费用 | 241 | 282 | 374 | 500 | | 营业利润 | 205 | 298 | 405 | 561 | | 归母净利润 | 205 | 297 | 403 | 559 | ## 投资评级说明 - **投资评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上。 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。 - **无**：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。 ## 基准指数 - **A股市场**（北交所除外）：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）