> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究部总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦近期全球及中国资本市场的重要动态，涵盖科技股表现、美债回购政策、美加关税战升级、阿里巴巴的AI战略及快手的业绩指引等关键信息。同时，提供了对快手的详细公司点评，包括财务表现、AI业务进展及未来展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全球市场表现 - **港股三大指数集体下行**：恒生指数、国企指数均下跌1.89%，恒生科技指数跌3.61%。 - **科技板块承压**：阿里巴巴-W、腾讯控股、金山软件、万国数据-SW、快手-W、百度集团-SW等科技股跌幅均超过3%。 - **美股走弱**：标普500指数收跌0.20%，纳指100指数一度重挫近1%。英伟达股价连续七日下跌，创2022年以来最长连跌纪录。 - **亚太市场承压**：日韩股指期货走低，韩国综合指数开盘大跌，三星电子因股东回报计划不及预期拖累市场情绪。 - **欧洲市场微涨**：欧洲斯托克350指数微涨0.02%，MSCI日本指数持平。 ### 2. 市场事件与政策动向 - **美债回购计划**：美国财政部考虑动用近9530亿美元现金余额扩大国债回购，旨在压低长端收益率，缓解借贷成本压力。短期对收益率曲线影响有限，趋势性下行仍需财政前景改善。 - **美加关税战升温**：特朗普宣布自2027年起将加拿大汽车、零部件及钢铁关税提高至50%，为继上周末加征280亿美元商品关税后的再度升级。加拿大已表态反制，美加摩擦短期难缓和。 - **黄金与原油**：黄金站上4650美元/盎司，涨0.4%；原油回落，布伦特跌逾2%至92.17美元，结束六日连涨。 - **10年期美债收益率下行**：收益率隔夜下行4基点至4.70%，市场关注财政部动用现金账户对利率的影响。 ### 3. 阿里巴巴AI战略 - **800亿港元配售**：阿里巴巴以每股112.70港元完成7.1亿股新股配售，募资800亿港元（约102亿美元），创港交所主板史上最大增发纪录。 - **全押AI发展**：募资净额100%投入全栈AI能力建设，反映公司对AI赛道的坚定信心。 - **股价影响**：受消息影响，阿里股价昨日一度大跌8.5%，创2025年初以来最大单日跌幅，市场担忧其信用被稀释及资本开支增加。 ### 4. 快手公司点评 - **2季度业绩符合预期**：总收入355亿元，同比增1%；在线营销服务收入同比增4%，直播收入同比降13%，其他服务收入同比增19%。 - **可灵AI业务增长放缓**：2Q26可灵AI收入为8.5亿元，环比增速降至31%，同比增240%。海外收入占比约70%，核心用户为专业内容创作者。 - **财务预测下调**：预计2026年全年收入同比降3.5%，经调整净利润同比降58%。主要因宏观消费疲弱、直播&电商业务调整及AI投入增加。 - **估值调整**：采用SOTP估值法，下调目标价至49港元（前值：68港元），其中主业部分给予7倍2026年市盈率，可灵AI部分给予35倍市销率。 - **风险提示**：包括大模型技术迭代迅速、平台内容生态治理风险、宏观消费疲弱等。 --- ## 今日重点 ### 1. 国投证券国际视点 - 阿里巴巴800亿港元配售全押AI。 - 美债回购政策与美加关税战升温。 ### 2. 快手(1024.HK)点评 - 下调全年收入及利润指引。 - 关注可灵模型更新对业务的影响。 --- ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 --- ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及市场风险，投资者应自行判断。 - 国投证券国际及其关联方可能持有相关证券，存在潜在利益冲突。 - 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其联系人未担任报告提及公司董事或高级职员。 - 未拥有报告提及公司财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益少于1%或无任何权益。 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率为15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率为5%至15% | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至5% | | �减持 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至-15% | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率为-15%以下 | --- ## 国投证券（香港）有限公司信息 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010