> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海中期期货股份有限公司铜价研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了当前铜价走势及影响因素，重点关注中东战事对铜市场的影响，结合滞胀逻辑、供需基本面及后市展望，为投资者提供市场判断与风险提示。 ## 主要观点 - **中东战事影响**：自2月28日美以联合空袭伊朗以来，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，引发避险情绪，推升通胀预期并削弱经济动能，宏观“滞胀”风险逐步显现。 - **铜价走势**：截至3月17日，沪铜主力合约收盘价为99340元/吨，较冲突前下跌逾4%。布伦特原油价格一度突破105美元/桶，美元指数触及100关口，铜价走势及基本面变化成为市场焦点。 - **宏观压制**：在滞胀背景下，高通胀导致全球央行政策转向，美联储全年降息预期不足1次，流动性收紧对铜价形成抑制。同时，居民消费与企业融资成本攀升，拖累铜的工业消费需求。 ## 关键信息 ### 一、滞胀风险升温，短期宏观压制 - 美国经济依赖AI产业及美联储降息维持弱复苏，但就业市场偏弱、通胀黏性较强。 - 冲突后国际原油价格上涨超40%，若油价持续高位（如120美元/桶以上），美国CPI中枢将抬升至3%-4%，经济增速放缓0.3-0.5个百分点。 - 铜价受宏观滞胀逻辑压制，美联储降息节奏延后，铜价承压运行。 ### 二、基本面分析 #### （一）国内市场：消费回暖，去库提前 - 3月电解铜产量预计环比增加5.28万吨至119.52万吨，增幅4.62%，创历史新高。 - 4-5月将集中检修，废铜供应紧张可能影响粗铜、阳极铜供应，后续精铜产量或下降。 - 下游需求复苏成色较好，电力、家电、新能源汽车及电子等终端消费回暖。 - 截至3月16日，SMM全国主流地区铜库存周度减少5.46%至54.73万吨，印证国内消费复苏态势。 #### （二）海外市场：减产隐忧与高库存并存 - 刚果（金）2025年铜冶炼产量达270万吨，占全球产量9.6%。 - 其冶炼厂几乎全部依赖湿法工艺，所需硫磺75%以上依赖中东进口。 - 霍尔木兹海峡通航受阻，中东能源设施受损，刚果（金）面临成本攀升及减产风险。 - 矿山硫酸库存可支撑4-6个月生产，减产风险与伊朗局势持续时间高度绑定。 - 美国铜关税落地时间存在不确定性，此前囤积的库存开始对海外市场供需形成反噬。 - COMEX铜库存持续向LME流出，截至3月17日，LME铜库存达33.04万吨，创2019年以来新高。 ### 三、铜市场展望 - **短期**：宏观滞胀风险难以证伪，美联储降息节奏延后，铜价大概率承压运行；但国内消费复苏及刚果（金）硫磺供应风险将放缓铜价单边下行节奏。 - **中长期**：海外投行预计2026年全球铜市将出现短缺，2027年随着Grasberg铜矿、KK铜矿等主要铜矿复产，铜供需格局将略有过剩。 - **展望**：待中东局势明朗，市场对宏观风险及铜矿修复预期充分定价后，铜价有望获得支撑。 - **风险提示**：需关注原油价格波动对经济和通胀前景的传导，以及刚果（金）冶炼厂生产动态。同时需警惕局势缓和超预期、滞胀预期快速消退带来的定价反转。 ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：市场有风险，投资需谨慎。 - **免责声明**：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。仅供参考，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 - **信息准确性**：我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但不对准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何陈述和保证。 - **研究局限性**：分析意见受限于信息获取、方法局限及市场不确定性，可能存在偏差且无法涵盖所有风险。 - **版权说明**：上海中期期货研究所的所有研究报告版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 ## 撰写信息 - **撰写人**：李白瑜 - **交易咨询号**：Z0014049 - **交易咨询业务资格**：证监许可【2011】1462号