20260318-上海中期-品种点睛:中东战事持续,关注铜价下行风险20260318_3页_411kb

上海中期期货股份有限公司铜价研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前铜价走势及影响因素，重点关注中东战事对铜市场的影响，结合滞胀逻辑、供需基本面及后市展望，为投资者提供市场判断与风险提示。

主要观点

• 中东战事影响：自2月28日美以联合空袭伊朗以来，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，引发避险情绪，推升通胀预期并削弱经济动能，宏观“滞胀”风险逐步显现。
• 铜价走势：截至3月17日，沪铜主力合约收盘价为99340元/吨，较冲突前下跌逾4%。布伦特原油价格一度突破105美元/桶，美元指数触及100关口，铜价走势及基本面变化成为市场焦点。
• 宏观压制：在滞胀背景下，高通胀导致全球央行政策转向，美联储全年降息预期不足1次，流动性收紧对铜价形成抑制。同时，居民消费与企业融资成本攀升，拖累铜的工业消费需求。

关键信息

一、滞胀风险升温，短期宏观压制

• 美国经济依赖AI产业及美联储降息维持弱复苏，但就业市场偏弱、通胀黏性较强。
• 冲突后国际原油价格上涨超40%，若油价持续高位（如120美元/桶以上），美国CPI中枢将抬升至3%-4%，经济增速放缓0.3-0.5个百分点。
• 铜价受宏观滞胀逻辑压制，美联储降息节奏延后，铜价承压运行。

二、基本面分析

（一）国内市场：消费回暖，去库提前

• 3月电解铜产量预计环比增加5.28万吨至119.52万吨，增幅4.62%，创历史新高。
• 4-5月将集中检修，废铜供应紧张可能影响粗铜、阳极铜供应，后续精铜产量或下降。
• 下游需求复苏成色较好，电力、家电、新能源汽车及电子等终端消费回暖。
• 截至3月16日，SMM全国主流地区铜库存周度减少5.46%至54.73万吨，印证国内消费复苏态势。

（二）海外市场：减产隐忧与高库存并存

• 刚果（金）2025年铜冶炼产量达270万吨，占全球产量9.6%。
• 其冶炼厂几乎全部依赖湿法工艺，所需硫磺75%以上依赖中东进口。
• 霍尔木兹海峡通航受阻，中东能源设施受损，刚果（金）面临成本攀升及减产风险。
• 矿山硫酸库存可支撑4-6个月生产，减产风险与伊朗局势持续时间高度绑定。
• 美国铜关税落地时间存在不确定性，此前囤积的库存开始对海外市场供需形成反噬。
• COMEX铜库存持续向LME流出，截至3月17日，LME铜库存达33.04万吨，创2019年以来新高。

三、铜市场展望

• 短期：宏观滞胀风险难以证伪，美联储降息节奏延后，铜价大概率承压运行；但国内消费复苏及刚果（金）硫磺供应风险将放缓铜价单边下行节奏。
• 中长期：海外投行预计2026年全球铜市将出现短缺，2027年随着Grasberg铜矿、KK铜矿等主要铜矿复产，铜供需格局将略有过剩。
• 展望：待中东局势明朗，市场对宏观风险及铜矿修复预期充分定价后，铜价有望获得支撑。
• 风险提示：需关注原油价格波动对经济和通胀前景的传导，以及刚果（金）冶炼厂生产动态。同时需警惕局势缓和超预期、滞胀预期快速消退带来的定价反转。

风险提示与免责声明

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撰写信息

• 撰写人：李白瑜
• 交易咨询号：Z0014049
• 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1462号