20260318-中国银河-中航高科-600862.SH-【银河军工李良】公司点评丨中航高科_(600862):Q4业绩修复,商业航空打开成长空间_3页_472kb

中航高科（600862）公司点评总结

核心内容

中航高科于2026年3月17日发布2025年年报，2025年实现营业收入50.08亿元，同比下降1.27%；归属于上市公司股东的净利润为10.31亿元，同比下降10.57%。尽管全年未完成原定的经营目标，但第四季度业绩出现显著修复，环比改善明显。

Q4业绩表现

• 营收：2025年Q4实现12.46亿元，同比下降0.38%，环比增长22.91%。
• 净利润：2025年Q4实现2.25亿元，同比下降6.72%，环比增长11.57%。
• 业绩修复原因：Q3业绩拖累，Q4单季收入和利润降幅明显收窄，表明公司经营状况逐步改善。

分业务分析

• 新材料业务：全年营收48.61亿元，同比下降1.10%；其中航空工业复材全年营收46.96亿元，同比下降1.45%，净利润10.65亿元，同比下降10.13%。
• 优材百慕：2025年营收2.14亿元，同比增长4.93%；净利润0.37亿元，同比增长7.54%。
• 机床产品：2025年营收0.07亿元，同比下降90.64%。

财务指标

• 毛利率：37.6%，同比下降0.3个百分点。
• 期间费用率：12.2%，同比上升2.0个百分点，主要因研发费用率上升1.4个百分点。
• 经营性现金流净额：11.95亿元，同比增长140.92%，主要由于子公司航空工业复材商业承兑票据到期兑付。
• 投资活动现金流净额：由正转负，主要由于2024年定期存款收回。
• 资产负债情况：
  • 应收票据及应收账款38.4亿元，同比增长4.4%。
  • 存货13.0亿元，同比增长8.7%，其中在产品减少11.9%，产成品增加10.0%。
  • 合同负债1.12亿元，同比下降33.1%，主因复材公司持续交付结算。

主要观点

• 业绩修复：Q4业绩显著改善，表明公司经营逐步复苏。
• 目标调整：公司2026年全年营收目标为42.65亿元，利润总额目标为8.80亿元，较2025年实际额分别下降14.8%和27.4%，调整基于实际交付情况。
• 关联交易规划：2025年预计向关联方销售商品41亿元，实际完成29亿元，完成率70.7%；2026年预计销售30亿元，反映当前订单需求更为确定。
• 业务扩张：公司持续推进重点业务产能建设，包括民用航空大尺寸复合材料结构件、先进航空预浸料、树脂及构件、航空发动机用树脂基复材零组件等，为商业航空发展做好准备。
• 政策利好：国产大飞机C919预计2027年实现年产150架，且正在推进欧洲航空安全局适航审定，有望在“十五五”规划中获得更大支持。
• 股份回购与激励：公司于2025年4月25日公告拟用1-2亿元自有资金进行股份回购，用于股权激励计划。截至2月28日，已回购358万股，金额9291万元，实施进度约46%-93%。股权激励有望提升核心员工积极性，促进公司持续增长。

关键信息

• 2025年业绩：营收50.08亿元，净利润10.31亿元，Q4环比改善显著。
• 关联交易调整：2025年实际完成额低于预期，2026年预计销售30亿元。
• 商业航空发展：公司正在推进多个重点业务产能建设，受益于国产大飞机发展。
• 股份回购：已启动股份回购计划，用于股权激励，提升员工积极性。
• 风险提示：
  • 下游行业需求波动
  • 客户延迟验收
  • 市场竞争和军品审价导致毛利率下降

报告摘要

中航高科在2025年面临一定的业绩压力，但Q4表现显著改善，显示出公司经营状况的逐步复苏。公司调整全年目标，更加注重实际交付情况，关联交易规划也更为审慎。随着商业航空特别是国产大飞机C919的推进，公司有望受益于行业发展。同时，公司启动股份回购计划，为股权激励做准备，有助于提升核心员工的积极性，推动公司持续增长。未来，若“十五五”航空装备采购目标明确并启动，公司或将上调关联交易额度，实现营收目标的超额完成。