> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 投资咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 # 3月矿价有望由弱走强，但过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制上方空间 # 近期研究报告 《专题报告：四大矿山2025年产销经营情况》2026-02-12 《铁矿石月报：节前补库已基本结束，预计2月矿价或先弱后强，整体仍在震荡区间范围内波动》2026-02-03 《铁矿石年报：新增产能释放与钢厂周期性减产主导矿价波动》2025-12-05 # 观点摘要 本月行情：2月以来铁矿石期货2605合约表现为“震荡下行一小幅反弹”，2月2日开盘自788.5元/吨快速下滑，于2月24日创下月间最低水平736.0元/吨后小幅反弹。截至2月27日收盘，铁矿石期货2605合约自1月30日收盘价791.5元/吨下跌了41元/吨或 $5.18\%$ 至750.5元/吨。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：2月铁矿石发运量再度回落，主要受春节假期影响，后续将有所修复，整体仍在偏低位置运行；2月到港量明显回落，预计3月上旬到港量仍维持低位；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年2月国内矿山产能利用率震荡回落，预计两会后将逐步恢复至正常水平；库存端：2月港口库存小幅累积，主要受到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响；钢厂春节期间消耗厂内库存，库存可用天数环比减少7天至23天，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右；需求端：2月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率震荡回升，两会后复产节奏将有所加速；钢厂盈利水平：2月钢企盈利率维持震荡运行，有 $40\%$ 左右样本企业保持盈利；螺纹钢高炉生产利润最高，节后复产有望加速。 后市预判：目前基本面上，春节假期前澳洲发运明显回落，一定程度上受到澳洲飓风影响，节后有所反弹，2月铁矿石发运量整体继续回落，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气因素影响，整体处于偏低位置运行。2月到港量较1月明显下滑，考虑到近期发运情况，预计3月上旬到港量仍将维持低位，而后或有所修复。需求端，春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平，需求韧性保持在较好状态，节后继续上行，2月虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，螺纹、热卷高炉吨钢利润均处于正区间，利润驱动下，两会后复产节奏或将有所加快。库存方面，钢厂节前补库较为充分，经节假日消耗后明显回落，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右水平。2月港口库存小幅累积，主要受到到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响。考虑到2月发运维持低位，预计3月到港量仍将低位运行，而下游钢企生产节奏或将逐步恢复，预计后续港库将在1.7亿吨左右震荡运行，依然维持在历史高位。总体而言，当前一季度供应相对偏紧，而需求端两会前仍面临一定政策上的压力，但整体复产节奏有望加速，预计后续矿价或将由弱转强，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 # 目录 # 一、行情回顾 1.1 2月铁矿石期货主力合约震荡下行后小幅反弹，2月24日创下月间最低水平736.0元/吨 1.2 2月份螺矿比整体震荡上涨 # 二、宏观环境分析 2.1 国际宏观分析 2.1.1 美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量 2.1.2 美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨 2.2 国内地产分析：房地产销售延续疲弱，上海发布“沪七条”进一步刺激购房需求 # 三、基本面因素分析 3.1 供给端：2月铁矿石发运量再度回落，主要受春节假期影响，后续将有所修复，整体仍在偏低位置运行；2月到港量明显回落，预计3月上旬到港量仍维持低位 3.2 供给端：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年2月国内矿山产能利用率震荡回落，预计两会后将逐步恢复至正常水平-9- 3.3 库存端：2月港口库存小幅累积，主要受到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响；钢厂春节期间消耗厂内库存，库存可用天数环比减少7天至23天，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右 3.4 需求端：2月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率震荡回升，两会后复产节奏将有所加速 3.5 钢厂盈利水平：2月钢企盈利率维持震荡运行，有 $40\%$ 左右样本企业保持盈利；螺纹钢高炉生产利润最高，节后复产有望加速 # 四、后市预判 14 3月矿价有望由弱走强，但过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制上方空间 # 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至2月27日） <table><tr><td>合约</td><td>月开 盘价</td><td>月涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>月收 盘价</td><td>月成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量变化</td></tr><tr><td>RB2605</td><td>3128</td><td>-61</td><td>-1.95%</td><td>3139</td><td>3005</td><td>3067</td><td>9,774,595</td><td>1,948,194</td><td>214,084</td></tr><tr><td>HC2605</td><td>3290</td><td>-73</td><td>-2.22%</td><td>3298</td><td>3181</td><td>3215</td><td>4,637,647</td><td>1,492,009</td><td>-37,643</td></tr><tr><td>SS2604</td><td>14210</td><td>-50</td><td>-0.35%</td><td>14350</td><td>13500</td><td>14205</td><td>1,407,956</td><td>72,537</td><td>-23,379</td></tr><tr><td>12605</td><td>788.5</td><td>-41</td><td>-5.18%</td><td>797</td><td>736</td><td>750.5</td><td>3,112,254</td><td>546,682</td><td>5,454</td></tr></table> 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 1.1 2月铁矿石期货主力合约震荡下行后小幅反弹，2月24日创下月间最低水平736.0元/吨 2月份，在2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长 $13.7\%$ 、春节假期全国国内出游5.96亿人次出游总花费8034.83亿元、全社会跨区域人员流动量日均3.11亿人次同比增长 $8.2\%$ 、央行决定自3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 $20\%$ 下调至0、2月25日上海印发房地产新政非沪籍居民购买外环内住房社保年限缩短至1年及以上符合条件的可在外环内增购1套、中共中央政治局2月27日召开会议讨论"十五五"规划纲要草案和政府工作报告、美联储会议纪要显示官员对通胀风险关注度上升上半年降息窗口基本关闭但年中前后可能重启、工信部公示首批符合2025版规范条件的钢铁企业名单行业分级管理 正式落地、超强飓风伊尔莎导致力拓暂停丹皮尔港、兰伯特角港发运预计损失发运量约150万吨、2月15日第二船西芒杜高品位铁矿（8.4万余吨）运抵镇江港标志着“海外矿山—海港减载—内河直达”全链条贯通、力拓确认几内亚西芒杜项目的铁路与港口基础设施目标在2026年第一季度末完成全线调试预计2026年高品位铁矿初始销量为500万至1000万吨等因素的影响下，2月以来铁矿石期货2605合约表现为“震荡下行-小幅反弹”，2月2日开盘自788.5元/吨快速下滑，于2月24日创下月间最低水平736.0元/吨后小幅反弹。截至2月27日收盘，铁矿石期货2605合约自1月30日收盘价791.5元/吨下跌了41元/吨或 $5.18\%$ 至750.5元/吨。 图3：铁矿石期货主力合约日K线走势图：元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 # 1.2 2月份螺矿比整体震荡上涨 2月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体震荡上涨：2月2日起自3.9566震荡上行，于2月6日创下阶段性高点4.0460后震荡回落，2月12日回落至4.0026，随后再度上涨，于2月13日上涨至月间最高水平4.0952，创下2025年12月9日以来新高，而后震荡运行。截至2月27日，螺矿比为4.0866，较月初上涨了0.13。 图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 # 二、宏观环境分析 # 2.1 国际宏观分析 # 2.1.1 美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量 美国最高法院于2026年2月20日对依据美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税措施作出裁决，认定该法并未授予总统征收全面关税的权力，此裁决影响了包括对中国、墨西哥和加拿大等国商品征收的部分关税。这一判决不仅涉及法律层面的权限界定，也为全球贸易政策框架带来新的变量。 对于此项裁决，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。20日傍晚，特朗普在社交媒体发文称，他刚刚签署行政令，“对所有国家征收 $10\%$ 的全球关税”，“几乎立即生效”，随后21日，特朗普将关税提升至 $15\%$ 的水平。与特朗普此前加征的关税不同，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。预计后续特朗普还会用201条款或338条款来针对特定国家加征关税。 从此前的关税路径来看，关税不仅是特朗普标志性的国内经济政策，也是其标志性的外交政策，对全球经济产生了巨大影响，使发达国家从自由贸易转向保 护主义。因此，本次最高法院的裁决为全球贸易带来了新的不确定性，虽然特朗普还会通过其它途径进一步加征关税，但各方式均需经过一定的调查程序，相对而言较为间接且客观上不具备立即生效的可能性，相较于以往特朗普的“突袭式”加征将给予相关产业一定时间的缓冲。 # 2.1.2 美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨 2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击。此次行动发生在美伊刚刚结束一轮“进展良好”的间接谈判之后，极具突然性。美国与以色列袭击目标包括伊朗核设施、军事指挥中心及政府核心机构。伊朗迅速反击，向以色列本土及美国在中东的军事基地发射导弹，并宣布封锁霍尔木兹海峡。伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中遇袭身亡，引发伊朗国内权力真空与政治动荡。伊朗誓言“毁灭性报复”，可能采取更激烈的军事行动。据悉，伊朗已进行至第九轮“真实承诺4”行动，至少27个美军在中东及周边地区的军事基地遭袭，同时对以色列特拉维夫、耶路撒冷等地发射导弹和无人机，造成以方人员伤亡和设施损坏。 此外，霍尔木兹海峡航运受威胁，伊朗宣布禁止船只通过该海峡。霍尔木兹海峡是连接波斯湾与阿拉伯海的唯一海上通道，是全球最关键的能源运输通道之一。除伊朗外，沙特阿拉伯、伊拉克、科威特等中东主要产油国均依赖霍尔木兹海峡向外输送石油和液化天然气。航线受阻导致国际油价短期内大幅上涨，全球能源市场波动加剧。同时，避险需求刺激下贵金属价格同样明显拉涨，且除此之外，伊朗局势还进一步影响了化工品、航运、军工等产业链，全球风险资产波动加剧。 # 2.2 国内地产分析：房地产销售延续疲弱，上海发布“沪七条”进一步刺激购房需求 2月30大中城市商品房成交面积13.36万平方米，较1月减少了3.67个百分点，降幅达 $21.55\%$ ，1月70大中城市二手住宅房屋销售指数同比继续下滑，环比下滑 $6.2\%$ ，降幅扩大了0.1个百分点，具体而言，一、二、三线城市分别同比下滑 $7.6\%$ 、 $6.2\%$ 、 $6.1\%$ ，较2025年12月降幅分别扩大了0.6、0.2、0.1pct，地产销售延续疲弱态势。从土地成交来看，2月四周100大中城市成交土地占地面积达3970.54万平方米，较1月减少52.97万平方米，降幅达 $1.32\%$ ，土地成交仍处于季节性淡季。政策上，上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。 只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。新政通过"资格+资金+成本"组合发力，大幅降低新市民购房门槛，同步激活改善置换需求。 图5：销售面积累计值及同比：万平方米 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：销售额累计值及同比：亿元 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：70城二手房销售价格指数同比：% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：房地产开发投资累计值及同比：亿元 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 三、基本面因素分析 # 3.1 供给端：2月铁矿石发运量再度回落，主要受春节假期影响，后续将有所修复，整体仍在偏低位置运行；2月到港量明显回落，预计3月上旬到港量仍维持低位 2月5日，超强飓风"伊尔莎"登陆澳大利亚西海岸，对皮尔巴拉地区造成冲击，力拓发布公告称，旗下丹皮尔、兰伯特角等核心港口暂停铁矿石发运3天。 据Mysteel数据，2月27日当周，铁矿石澳洲发货量（19港）为1879.7万吨，较上周减少89.3万吨，澳洲发至中国量（19港）为1509.2万吨，较上周减少 158.1万吨。巴西发货量（19港）为737.7万吨，较上周增加51.1万吨，二者合计环比上周减少38.3万吨至2617.3万吨。从月累计角度来看，近四周澳大利亚、巴西累计发货9244.8万吨，环比上月四周减少了244万吨，降幅 $2.57\%$ ，近四周澳洲发至中国量为5567.6万吨，占澳洲总发运量的 $84.91\%$ ，环比前四周减少364.3万吨。整体来看，2月铁矿石发运量继续回落，主要受到春节假期与澳洲飓风影响，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气因素影响，整体处于偏低位置运行。 据Mysteel数据，2月27日当周，45个港口铁矿石到港量为2146.9万吨，较上周减少5.5万吨。从月累计角度来看，近四周到港量9078.6万吨，环比前四周减少1516.2万吨或 $14.31\%$ 。整体来看，2月到港量较1月明显下滑，主要受年初以来发运冲量结束后季节性回落的影响，考虑到近期发运情况，预计3月上旬到港量仍将在偏低位置震荡运行。 图9：巴西与澳洲铁矿石发货量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图10：中国45个港口铁矿石到货量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 # 3.2 供给端：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年2月国内矿山产能利用率震荡回落，预计两会后将逐步恢复至正常水平 国内矿产量方面，2025年1-12月国内铁矿石产量9.84亿吨，同降 $5.59\%$ ，降幅较1-11月扩大了2.58个百分点；2月国内矿山产能利用率震荡回落，截至2月27日当周，186家矿山企业产能利用率环比上周下滑了2.68个百分点至 $55.34\%$ ，环比1月底减少了4.64个百分点。据SMM了解，山东个别民营矿选受节前当地金矿事故影响，仍处于停产状态，复产时间有所推迟。同时，随着两会临近，部分矿山存在短期停产预期，预计铁精粉产量或将维持低位运行，但会议结束后有望逐步恢复至正常水平。 图11：国内铁矿石产量与同比增幅：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图12：国内矿山产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 # 3.3库存端：2月港口库存小幅累积，主要受到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响；钢厂春节期间消耗厂内库存，库存可用天数环比减少7天至23天，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右 港口库存方面，截至2月27日，45港库存为17091.96万吨，环比上周增加了145.64万吨，较1月底增加了69.7万吨，较去年同期增加了1870.56万吨。2月港口库存小幅累积，主要受到到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响。考虑到2月发运维持低位，预计3月到港量仍将低位运行，而下游钢企生产节奏或将逐步恢复，预计后续港库将在1.7亿吨左右震荡运行。2月27日当周，45港日均疏港量为298.48万吨，环比上周下滑52.71万吨，较1月底减少33.83万吨，较去年同期减少0.35万吨。 图13：港口铁矿石库存与疏港量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图14：进口矿矿烧结粉矿库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图15：主要港口铁矿石成交量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图16：钢厂铁矿石库存可用天数：天 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 钢厂库存方面，2月27日当周，64家样本钢厂进口烧结粉库存为1368.16万吨，环比上周减少467.24万吨，较1月底减少240.88万吨；2月27日当周，钢厂进口铁矿石库存平均可用天数为23天，环比上周减少7天，较1月底减少了4天。整体来看，钢厂春节期间消耗厂内库存，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右水平。 # 3.4需求端：2月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率震荡回升，两会后复产节奏将有所加速 据Mysteel数据，截至2月27日，247家钢厂高炉开工率 $80.22\%$ ，环比春节前 $+0.09$ 个百分点，较1月底 $+1.22$ 个百分点，同比去年 $+1.93$ 个百分点；高炉炼铁产能利用率为 $87.45\%$ ，环比上周 $+1.04$ 个百分点，较1月底 $+1.98$ 个百分点，同比去年 $+1.87$ 个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比 $+2.79$ 万吨，较1月底 $+5.3$ 万吨，同比 $+5.34$ 万吨。截至2月28日，Mysteel统计247家钢厂样本2月铁水产量总量环比减少616万吨至6385万吨，日均铁水产量环比增加2.20万吨至228.05万吨/天，增幅 $0.97\%$ 。 根据钢联最新的高炉新增停复产调研统计，3月有2座高炉计划检修，涉及产能约1.2万吨/天；有17座高炉计划复产，涉及产能约7.45万吨/天。若按照目前统计到的钢厂高炉停复产计划生产，预计3月日均铁水产量232.85万吨/天。考虑3月份需求的改善，政策的预期仍在，叠加钢厂盈利率处于同比高位，高炉复产有望进一步增加。 图17：高炉开工率与炼铁产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图18：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图19：全国日均铁水产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图20：钢材五大品种表观消费量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图21：钢材五大品种周产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图22：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 从下游钢厂的生产与需求情况来看，截至2月27日当周，钢材五大品种实际周产量调头回落，环比-7.98万吨，较1月底减少26.4万吨至796.77万吨；从月累计情况来看，最近四周钢材五大品种总产量为3215.48万吨，环比前四周减少65.08万吨。表需方面，2月27日当周，五大钢材品种消费量连续6周回落，环比减少68.84万吨至564.65万吨，较1月底减少237.09万吨，最近四周钢材五大品种总消费量为2647.88万吨，环比前四周减少586.32万吨，受春节影响较大。整体来看，钢材五大品种产量较上月有所下滑，而表需回落更为明显，主要是建筑钢材需求出现明显滑坡，元宵节过后或将逐步修复。 # 3.5 钢厂盈利水平：2月钢企盈利率维持震荡运行，有 $40\%$ 左右样本企业保持盈利；螺纹钢高炉生产利润最高，节后复产有望加速 图23：钢铁企业盈利率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图24：主要钢材品种现货吨钢利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 据Mysteel数据，2月钢企盈利率震荡运行，截至2月27日当周，247家钢铁企业盈利率为 $39.83\%$ ，环比春节前上涨了1.3个百分点，较1月底增加了0.44个百分点，较去年同期下滑了10.39个百分点，有过半样本企业亏损。从吨钢利润来看，2月螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧板卷、螺纹钢电炉的平均利润分别较1月 $+8.38$ 、 $+7.89$ 、 $-11.15$ 、 $-21.27$ 元/吨至69.93、0.64、-150.37、-72.60元/吨，其中，冷轧利润连续两个月下滑明显，截至2月27日，四项利润分别为83、3、-147.77、-65元/吨，螺纹钢利润表现最优。从企业盈利情况来看，目前企业生产利润分化较为明显，利润驱动下，螺纹钢高炉企业节后复产节奏有望加速。 # 四、后市预判 # 3月矿价有望由弱走强，但过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制上方空间 目前基本面上，春节假期前澳洲发运明显回落，一定程度上受到澳洲飓风影响，节后有所反弹，2月铁矿石发运量整体继续回落，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气因素影响，整体处于偏低位置运行。2月到港量较1月明显下滑，考虑到近期发运情况，预计3月上旬到港量仍将维持低位，而后或有所修复。需求端，春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平，需求韧性保持在较好状态，节后继续上行，2月虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，螺纹、热卷高炉吨钢利润均处于正区间，利润驱动下，两会后复产节奏或将有所加快。库存方面，钢厂节前补库较为充分，经节假日消耗后明显回落，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右水平。2月港口库存小幅累积，主要受到到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响。考虑到2月发运维持低位，预计3月到港量仍将低位运行，而下游钢企生产节奏或将逐步恢复，预计后续港库将在1.7亿吨左右震荡运行，依然维持在历史高位。 总体而言，当前一季度供应相对偏紧，而需求端两会前仍面临一定政策上的压力，但整体复产节奏有望加速，预计后续矿价或将由弱转强，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 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