> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛维时代（301381.SZ）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 赛维时代（301381.SZ）在2026年半年度财报中展现出服饰业务的强劲增长，同时非服饰业务库存压力显著缓解，公司整体盈利能力逐步修复。公司持续推动品牌化战略，并通过AI技术提升运营效率，同时布局多元渠道与海外供应链，以增强市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年1-6月公司实现营收62.01亿元，同比增长16.0%；归母净利润1.66亿元，同比下降2.1%。其中，2026年第二季度营收34.81亿元（+20.6%），归母净利润1.23亿元（+0.8%）。 - **业务结构变化**： 服饰业务收入占比显著提升，达到81.4%。其中，女装和运动服饰增长尤为突出，分别同比增长56.9%和61.7%。非服饰业务收入同比下滑17.9%，库存压力逐步缓解，2026H1末非服库存从2024年的8.25亿元降至2.74亿元。 - **盈利能力修复**： 2026H1毛利率为42.7%（-1.8pct），主要受非服清理及部分商品降价影响。销售费用率同比下降2.5pct，管理费用率下降0.2pct，财务费用率上升1.1pct，整体费用效率有所改善。 - **盈利预测**： 公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.4/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,275 | 11,817 | 13,544 | 15,662 | 17,967 | | 归母净利润(百万元) | 214 | 283 | 429 | 563 | 698 | | 毛利率(%) | 43.8 | 42.7 | 42.7 | 43.0 | 43.1 | | 净利率(%) | 2.1 | 2.4 | 3.2 | 3.6 | 3.9 | | ROE(%) | 8.7 | 10.3 | 14.0 | 15.9 | 16.9 | | EPS(元) | 0.53 | 0.70 | 1.06 | 1.39 | 1.72 | | P/E(倍) | 44.9 | 34.0 | 22.4 | 17.1 | 13.8 | | P/B(倍) | 3.9 | 3.5 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,275 | 11,817 | 13,544 | 15,662 | 17,967 | | 营业利润(百万元) | 255 | 382 | 573 | 745 | 920 | | 归母净利润(百万元) | 214 | 283 | 429 | 563 | 698 | | EBITDA(百万元) | 297 | 395 | 613 | 795 | 974 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 56.5 | 15.0 | 14.6 | 15.6 | 14.7 | | 归母净利润增长率(%) | -36.2 | 32.2 | 51.8 | 31.2 | 24.0 | | 毛利率(%) | 43.8 | 42.7 | 42.7 | 43.0 | 43.1 | | 净利率(%) | 2.1 | 2.4 | 3.2 | 3.6 | 3.9 | | ROE(%) | 8.7 | 10.3 | 14.0 | 15.9 | 16.9 | | ROIC(%) | 6.9 | 8.5 | 10.6 | 14.0 | 13.5 | | 资产负债率(%) | 48.1 | 43.2 | 50.7 | 40.0 | 42.5 | | 净负债比率(%) | -6.9 | -26.1 | -13.9 | -28.5 | -15.4 | | P/E(倍) | 44.9 | 34.0 | 22.4 | 17.1 | 13.8 | | P/B(倍) | 3.9 | 3.5 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | | EV/EBITDA(倍) | 31.2 | 21.3 | 14.2 | 10.2 | 8.7 | ## 战略与运营进展 - **品牌化战略**：公司持续推进品牌矩阵扩张，多款产品在Amazon等平台稳居细分品类前五。 - **AI赋能运营**：AI技术已全面应用于产品开发、供应链及营销投放，显著提升效率。 - **渠道与供应链布局**：积极拓展多平台及线下渠道，已在越南建立自有工厂并储备东南亚核心供应商，增强全球供应链韧性。 ## 风险提示 - 宏观经济波动 - 市场竞争加剧 - 平台政策变化 - 品牌培育不及预期 ## 投资建议 - 维持“买入”评级 - 预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续修复 - 当前估值处于合理区间，未来PE逐步下降，反映市场对其增长潜力的认可 ## 结论 赛维时代在服饰业务增长和非服饰库存出清方面表现亮眼，AI赋能与全球化布局进一步增强其竞争力。公司盈利预测乐观，未来三年净利润及EPS持续上升，估值逐步下降，整体前景积极。