20171022-广发证券-一周_主题说_供需框架看_美好生活_主题投资_15页_2mb

供需框架看“美好生活”主题投资总结

核心内容

2017年10月18日，党的十九大报告首次提出我国社会主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。这一转变标志着我国经济从高速增长向高质量发展转型，也意味着投资方向应更加关注供给端要素改善和需求端层次升级。

主要观点

1. 供给端要素改善

供给端的瓶颈在于劳动力、土地、资本与创新四个要素，应从全要素生产率提升的逻辑出发，寻找突破口：

• 劳动力要素：老龄化趋势下，劳动力素质和结构改善是关键。通过教育提升和户籍制度改革促进劳动力向第三产业转移。
• 土地要素：推进“三权分置”政策，放开土地经营权，加速土地流转，提升农业现代化水平。
• 资本要素：推动“脱虚向实”，降低企业融资成本，重点发展PPP和绿色金融等实体经济支持方式。
• 创新要素：以科技兴国为核心，推动战略新兴产业和先进制造业发展，提升全要素生产率。

2. 需求端层次升级

随着居民收入提升和消费升级，需求结构向更高层级演进，应重点关注以下领域：

• 安全需求：环保、住房、医疗等领域，尤其在政策高压下，环保治理力度不断加大。
• 社交需求：通信、教育、娱乐等领域，随着信息消费的快速增长，相关产业具备较大发展空间。

关键信息

供给端瓶颈与突破方向

要素	瓶颈	突破方向
劳动力	老龄化加速，人口红利减弱	提升劳动力素质，推动结构优化
土地	流动性差，效率低	放开经营权，加速流转，推进农业现代化
资本	融资成本高，配置不均	发展绿色金融、PPP等，促进实体经济发展
创新	专利质量不高，技术转化不足	发展战略新兴产业，提升科技水平

需求端重点产业分析

领域	需求特点	增长空间
环保	政策高压，治理力度加大	污染防治攻坚战，生态文明建设
医疗	随着老龄化和居民收入提升，需求增加	健康中国战略，市场规模持续扩大
教育	中产阶级崛起，市场化需求旺盛	K12、职教、幼教等领域增长潜力大
通信	信息消费快速增长，政策支持	5G商用推进，信息消费总额目标6万亿元

主题策略

主线一：供给侧要素改善

• 幼教和职教（劳动力）
• 土地流转（土地）
• PPP和绿色金融（资本）
• 战略新兴产业（创新）

主线二：需求侧层次升级

• 安全需求：环保、住房、医疗
• 社交需求：通信、教育、娱乐

一周主题动态

政策动态

• 2017年10月18日：党的十九大开幕，提出“美好生活”新主题。
• 2017年10月16日：国务院印发《关于开展第三次全国土地调查的通知》。
• 2017年10月17日：上海发布16条措施支持外资研发中心。
• 2017年10月20日：住建部加快制定住房租赁管理条例。

产业前沿

• 京东腾讯推出“无界零售”解决方案，推动线上线下融合。
• 百度与金龙客车合作推进无人驾驶巴士量产。
• 华为发布Mate10系列，推动AI与智能终端发展。

技术革新

• 中国团队成功研发石墨烯膜海水淡化技术。
• 英国发明“智能地砖”，通过步行动能发电。
• 智慧农业、智慧医疗、新能源等技术持续突破。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业景气度下滑
• 上市公司盈利不达预期

图表索引

• 图1：马斯诺需求层次理论
• 图2：城乡居民人均可支配收入上升，恩格尔系数下降
• 图3：消费对GDP的增长贡献率超过投资
• 图4：高净值人群可投资资产规模迅速增长
• 图5：中国老龄化人口加速
• 图6：城市劳动力有效供给不足
• 图7：土地确权时间表加速
• 图8：中国生产效率与发达国家差距较大
• 图9：绿色债券发行规模上升
• 图10：PPP模式下多方共赢
• 图11：中国PCT专利申请量提升
• 图12：先进制造业固定资产投资不足
• 图13：库兹涅夫曲线（经济发展与环境污染）
• 图14：环保治理政策持续高压
• 图15：医疗卫生支出占GDP比重上升
• 图16：中国医疗费用占GDP比例低于全球
• 图17：教育培训市场规模增长
• 图18：信息消费重点发展领域
• 图19：“美好生活”主题投资框架

相关研究

• 对比4G，如何把握5G产业化投资机会？（2017-9-24）
• 绿色金融与普惠金融，金融改革深化的两大方向（2017-10-15）
• 替代趋势确立，OLED产业渗透率提升（2017-10-15）

分析师信息

• 廖凌：S0260516080002，联系方式：021-60750654，liaoling@gf.com.cn

总结

“美好生活”主题投资聚焦于供给端要素改善和需求端层次升级，是当前我国经济转型的重要方向。政策、产业和技术三方面共同推动这一主题的发展，但需关注政策推进、行业景气度及企业盈利等潜在风险。