20260501-国泰海通-出口保持韧性_价格延续高位_2026年4月PMI数据点评_国泰海通宏观_侯欢_11页_2mb

2026年4月PMI数据总结

核心内容

2026年4月制造业PMI为50.3%，略低于上月0.1个百分点，但仍处于扩张区间，体现出经济稳中向好的韧性。服务业商务活动指数为49.6%，环比下降0.6个百分点，建筑业商务活动指数为48.0%，环比下降1.3个百分点。整体经济呈现结构性分化，高端制造保持活跃，而高耗能行业景气度回落。

主要观点

1. 制造业整体平稳，结构性分化明显

• 制造业PMI为50.3%，连续第二个月位于扩张区间。
• 内外需“温差”再现，高端制造表现强劲，而高耗能行业景气度偏低。
• 分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存、从业人员和供应商配送时间指数低于临界点。
• 新订单指数下拉PMI 0.3个百分点，显示终端需求偏弱。

2. 中小企业景气度显著回升

• 中小型企业PMI分别为50.5%和50.1%，较3月上升1.5个和0.8个百分点。
• 自2025年以来，中小企业PMI首次回到扩张区间。
• 这主要得益于出口韧性增强和外需拉动，显示外部市场对国内生产端和就业端的积极影响。

3. 出口延续韧性，驱动生产扩张

• 新出口订单指数为50.3%，环比上升1.2个百分点。
• 多重因素支撑出口韧性：海外囤货需求回升、我国能源自给率高、产业体系完备、出口市场多元化布局。
• 铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业表现强劲。

4. 原材料价格高位运行，库存降幅收窄

• 主要原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，均小幅回落但仍处近年来高位。
• 石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业价格指数连续两个月高于70.0%。
• 采购量指数上升0.2个百分点至51.1%，原材料库存指数回升1.6个百分点至49.3%，库存降幅明显收窄。

5. 非制造业景气度走弱，但基建仍有期待

• 服务业景气度小幅下滑，运输、通信等生产性服务行业保持较高活跃度，而批发零售、居民服务等行业表现偏弱。
• 假期临近，出行相关服务业有望边际改善。
• 建筑业景气度回落，但土木工程等基建相关领域仍保持较高水平。

6. 宏观政策积极，关注结构性布局

• 4月28日政治局会议强调“用好用足宏观政策”，提出稳定房地产、推进城市更新、加强基础设施规划建设等。
• 基建投资有望在超长期特别国债、专项债资金到位及施工旺季到来时释放更大活力。
• 生猪等农产品价格需持续跟踪，若企稳可能强化物价回升预期。

关键信息

• 制造业PMI：50.3%，略低于上月，但仍在扩张区间。
• 服务业PMI：49.6%，环比下降0.6个百分点。
• 建筑业PMI：48.0%，环比下降1.3个百分点。
• 中小企业PMI：首次回到扩张区间，受益于出口韧性。
• 出口订单指数：50.3%，环比上升1.2个百分点。
• 原材料购进价格：63.7%，出厂价格：55.1%，均处高位。
• 政策关注点：城市更新、基建投资、农产品价格、房地产市场稳定。

风险提示

• 房地产需求有待提振。
• 地缘风险可能扰动经济运行。

数据图表

• 制造业PMI走势（2026年1-4月）
• 制造业PMI分项指标（生产、新订单、原材料库存等）
• 服务业和建筑业PMI走势
• 出口订单指数与新订单指数对比
• 原材料购进价格与出厂价格指数走势

专题报告

• 《哪些服务业：空间较大》
• 《70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束》
• 《当“纸币降级”遇上“能源冲击”》
• 《百年货币更迭：美元如何取代了英镑？》
• 《大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力》
• 《人民币的“中性”回归》
• 《美债利率：挑战5%？》
• 《关税一周年：全球贸易重塑的“真相”》
• 《中国居民财富：第三次历史“大迁徙”》
• 《有多少存款：可供“搬家”？》
• 《美国的“再通胀”之路》
• 《白银牛市：价格破100怎么看》
• 《通胀能否回升？——2026年国内通胀展望》
• 《弱就业、强增长——2026年美国经济展望》
• 《财政将如何发力？——2026年财政政策展望》
• 《破“7”之旅——2026年人民币汇率展望》

总结

2026年4月PMI数据显示，制造业保持扩张，但结构分化显著，中小企业景气度回升明显，主要受益于出口韧性。原材料价格高位运行，对下游利润形成挤压。非制造业整体走弱，但基建投资在政策支持下仍具潜力。宏观政策保持积极基调，城市更新和供应链布局成为关注重点。整体来看，经济运行保持稳中向好，但需关注内需提振与地缘风险对后续走势的影响。