> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航发产业链 2025 年数据分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年航发产业链的发展现状与未来展望，重点围绕主机厂、供应商及产业链结构变化展开。报告指出，航发产业链已进入战略性布局阶段，维修后市场、军贸业务及“由军及民”趋势将成为“十五五”期间的关键增长点。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 产业链总体趋势 - **中大推发动机产业链**：进入调整期，黎明公司与西航集团已基本完成“十四五”重点型号任务，维修后市场逐步打开。 - **贵州黎阳**：2025年营收增长37.29%，进入新一轮扩张期。 - **南方公司**：营收持续收缩，但开始布局低空经济与通航动力领域。 - **“小核心，大协作”体系**：已成熟，重点供应商逐步实现扭亏为盈，利润端有望释放。 - **民品燃机**：受全球发电需求推动，高景气度持续，航发动力重点投资燃机公司。 ### 2. 维修后市场 - 维修后市场将成为“十五五”期间的“压舱石”业务，推动产业链结构性增长。 - 黎明公司及西航集团2021-2025年累计维修后市场营收分别达1202亿元和612亿元。 ### 3. 军贸业务 - “五·七”空战后，我国军贸装备在国际市场上异军突起，尤其在中东地区。 - 军贸业务有望成为“十五五”期间的第二增长曲线，特别是在中美关系缓和背景下。 ### 4. 通航动力与燃机 - 航发动力投资成立通航动力科技公司，推动低空经济及通航动力发展。 - 民品燃机领域高景气，三角防务与西门子能源签署协议，航发动力追加燃机投资。 --- ## 投资建议 ### 建议关注公司 - **中下游**：航发动力、航发控制 - **制造端**：航材股份、航发科技、图南股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技 - **维修后市场**：图南股份 ### 投资逻辑 1. 维修后市场将带来结构性增长 2. 军贸业务有望成为第二增长曲线 3. 燃机与低空通航赛道将崛起 --- ## 风险提示 - 行业需求不及预期 - 产业链提质增效不及预期 - 行业估值波动 - 大宗商品价格波动 - 产业出现重大事故或保密事件 - 其他相关风险 --- ## 主机厂分析 ### 黎明公司（410厂） - 2025年营收259.6亿元，同比-5.15% - 利润率稳定在1.74%，总资产达484.86亿元，同比增长9.25% - 固定资产投资计划12.05亿元，政府投资占比59.75% - 均衡生产指标36.34%，较前两年有所回落，但仍高于2021年 - 供应商体系已成熟，规模效应显现，部分供应商扭亏为盈 ### 西航集团（430厂） - 2025年营收133.94亿元，同比-16.46%，但较2020年增长111.42% - 总资产达561.67亿元，为2016年以来新高 - 毛利率稳定在7.28%，产业链价格传导基本完成 - 固定资产投资计划7.39亿元，政府投资占比67.39% ### 贵州黎阳（460厂） - 2025年营收69.92亿元，同比+37.29% - 供应商贵州航亚保持高增长，产能释放 - 2024年进行产能调整，2025年进入扩张期 ### 南方公司（331厂） - 2025年营收74.73亿元，同比-2.61% - 持续收缩，重点转向通航动力领域 - 与北京航科合作，盈利能力有所改善 --- ## 供应商分析 ### 重点供应商 - **航发动力**：重点供应商如黎航部件、安泰叶片、西控科技等，部分出现营收下滑 - **航发控制**：与中科三耐等合作，推动民品燃机业务增长 - **图南股份**：2025年在手订单达19.89亿元，预计2026年确认收入10.94亿元 - **华秦科技**：2025年营收1.46亿元，同比+103.47%，在手订单约4亿元 - **钢研纳克**：2025年营收5865.03万元，同比+194.67%，亏损收窄 - **航材股份**：营收增长放缓，进入平整期 --- ## 产业链结构与趋势 ### 产业链价值分布 - 涡扇发动机各部分价值量占比清晰，控制系统、高温合金材料、核心零部件占比较高 - “小核心，大协作”模式已落地，核心供应商逐步实现增收增利 ### 重点供应商表现 - 航发动力与航发控制的关联交易收入占比下降，说明核心业务占比上升 - 部分供应商如图南股份、华秦科技、钢研纳克等出现快速增长 --- ## 后续预测与展望 ### “十五五”期间 - 固定资产投资保持高位，产能释放，产业链发展潜力显现 - 维修后市场与军贸业务将成新增长点 - 燃机与通航动力领域有望成为新增长引擎 --- ## 数据图表概览 - 图1：航发动力供应商关联交易金额 - 图2：涡扇发动机各部分价值量占比 - 图3：巴基斯坦“枭龙”战机 - 图4：歼-10c - 图5：黎明公司固定资产投资计划 - 图6：黎明公司均衡生产指标 - 图7：黎明公司利润率与黎航部件净利率变化 - 图8：西航集团固定资产投资计划 - 图9：西航集团均衡生产指标 - 图10：西航集团毛利率与安泰叶片利润率、营收情况 - 图11：贵州黎阳利润率与黎阳国际净利率变化情况 - 图12：南方公司固定资产投资计划 - 图13：南方公司均衡生产指标 - 图14：南方工业与北京航科盈利能力 --- ## 表格数据概览 - 表1：航发产业链2025年报表营业收入概览 - 表2：中大推航空发动机产业链营业收入 - 表3：涡轴发动机产业链营收情况 - 表4：航发体系中上游重点供应商营收变化 - 表5：“十四五”新增重点供应商营收变化情况 - 表6：航发体系内及对应战略外协供应商营收变化 - 表7：航发控制与中科三耐相关营收数据 - 表8：黎明公司相关营收数据 - 表9：黎明公司2026年固定资产投资计划 - 表10：黎明公司相关产业链营收情况 - 表11：西航集团相关数据 - 表12：西航集团2026年固定资产投资计划 - 表13：西航集团相关产业链营收情况 - 表14：贵州黎阳相关数据 - 表15：贵州黎阳2026年固定资产投资计划 - 表16：贵州黎阳相关产业链营收情况 - 表17：南方公司相关数据 - 表18：南方公司2026年固定资产投资计划 - 表19：南方公司相关产业链营收情况 - 表20：航发产业链产能达产情况 - 表21：截至2025.12.10，航发产业链各公司业务覆盖情况