20260409-山西证券-麦加芯彩-603062.SH-盈利保韧性_多元化探索_迈向工业涂料平台_5页_460kb

麦加芯彩 (603062.SH) 总结

核心内容

麦加芯彩（603062.SH）是一家专注于工业涂料领域的公司，近年来在新能源涂料业务上实现了显著增长，同时也在海洋装备涂料、光伏玻璃涂层、储能及电力设备涂料等新兴市场进行多元化探索，逐步向工业涂料平台型企业转型。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年公司实现收入17.1亿元，同比下降20.0%，但归母净利润2.1亿元，同比微降0.3%，扣非净利润1.8亿元，同比增长1.6%。
• 2025Q4收入和净利润均出现大幅下滑，分别同比下降51.3%和36.8%，主要受行业周期性调整影响。
• 公司2025年度现金分红总额达1.81亿元，占净利润的86.56%，体现出较强的盈利能力和股东回报意识。

2. 新能源涂料业务

• 新能源涂料业务收入达6.54亿元，同比增长66%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 2025年新能源涂料占公司营收比例提升至38%，在毛利额中占比达58%，显示其在公司整体业务中的重要性。
• 公司在风电领域受益于行业快速增长，同时海外终端客户贡献显著。

3. 海洋装备涂料业务

• 海洋装备（集装箱）涂料业务收入为10.50亿元，同比下降39.2%，主要受全球海运市场景气度回落及集装箱需求周期性调整影响。
• 船舶涂料业务取得突破，完成三大船级社认证，并实现境内境外修补漆订单批量销售，为未来向新建船涂料市场渗透奠定基础。

4. 多元化探索与产能扩张

• 光伏玻璃涂层市场：通过收购科思创相关知识产权进入该领域，其光伏边框涂料已通过德国莱茵TUV认证。
• 储能领域：产品已对某头部储能公司的沙特项目实现批量供货，验证了其在高温、高腐蚀等严苛环境下的性能。
• 电力设备涂料：拓展至变压器等新应用领域。
• 产能扩张：南通工厂（南通麦加）增加油性涂料及光学镀膜液产能共4.6万吨，总产能由7万吨增至11.6万吨；珠海工厂（珠海麦加）7万吨产能项目完成建设并投产。

5. 盈利预测与估值

• 预计2026年至2028年公司营收将分别达到17.6/21.04/28.52亿元，同比增长2.8%/19.6%/35.6%。
• 归母净利润预计为2.2/2.66/4.07亿元，同比增长4.6%/20.9%/53.2%。
• 对应EPS分别为2.04/2.46/3.77元，PE分别为24.3/20.1/13.1倍，公司维持“买入-B”评级。

关键信息

• 市场表现：2026年4月8日收盘价为49.52元，年内最高为59.98元，最低为40.51元。
• 财务数据：2025年基本每股收益和摊薄每股收益均为1.98元，每股净资产为19.34元，净资产收益率为10.06%。
• 风险提示：
  • 下游行业波动风险：风电、集装箱等行业的景气度变化可能影响涂料需求。
  • 客户集中度高风险：主要客户减少采购可能对盈利能力造成影响。
  • 原材料价格波动风险：公司直接材料成本占比高达90%，与原油价格走势相关。

财务指标分析

投资评级说明

• 公司评级：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：未明确提及。
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）。

估值与成长能力

• 成长能力：2026年预计营收增长2.8%，2027年增长19.6%，2028年增长35.6%。
• 盈利预测：公司未来三年净利润有望稳步增长，2026年预计增长4.6%，2027年增长20.9%，2028年增长53.2%。

结论

麦加芯彩在新能源涂料业务上表现强劲，带动整体业绩增长。尽管海洋装备涂料业务受周期性影响下滑，但公司在船舶涂料、光伏玻璃涂层、储能及电力设备涂料等新兴领域取得突破，推动公司向工业涂料平台型企业转型。公司未来三年营收和净利润预计持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的信心增强，维持“买入-B”评级。