20260505-浙商期货-_油脂月报_生柴落地支撑偏强_地缘与基本面变化决定方向_17页_12mb

油脂月报总结（2026年5月5日）

核心内容概述

2026年4月，国际油脂价格小幅上涨，主要受地缘政治紧张局势及生物柴油需求增长的支撑。马棕、美豆油及国内三大油脂价格走势分化，但整体跟随国际市场波动。印尼B50生物柴油政策的推进、南美大豆增产预期及天气变化是影响油脂市场的重要因素。

主要观点与关键信息

国际油脂市场走势

• 马棕：4月价格先跌后涨，重心较上月略有下移。上半月受美国与伊朗临时停火协议及印尼B50计划表延迟落地影响，价格回落；下半月美伊关系恶化，原油上涨，叠加印尼7月1日实施B50政策预期，带动价格上涨，但受出口疲软及增产影响，涨幅受限。
• 美豆油：4月CBOT大豆期货震荡走强，重心上移近30美分/磅。上半月出口及消费支撑价格，下半月因生物柴油需求增长及天气升水，价格持续冲高。
• 国内油脂：国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）呈现先跌后涨走势，但走势分化。棕榈油及豆油跟随国际市场波动，菜油因阶段性压榨有限，表现较强，但后续加菜籽到港可能限制其上涨空间。

印尼生物柴油政策

• B50政策：印尼宣布自2026年7月1日起实施B50生物柴油政策，该政策为棕榈油提供了长期支撑。但4月上旬计划表显示2028年全面落地，导致市场对本年度实施的预期减弱。
• B40实施情况：印尼B40目前尚未完全达标，仅在B38水平，预计下半年B50实施将带来工业消费小幅增长，库销比下降，支撑棕榈油价格。
• 出口关税与参考价：印尼4月毛棕榈油参考价上调至989.63美元/吨，出口关税升至每吨148美元，表明政策对棕榈油出口的支撑增强。

东南亚棕榈油供需

• 马来西亚：4月产量环比大幅增长60.12%，出口量环比下降15.7%，导致库存持续累库，限制价格上涨。
• 印尼：2025年初至2026年2月，产量与消费同步增长，库存维持低位。2025/26年度产量预计增长至4670万吨，但因工业消费增长，供需仍偏紧。

美豆及豆油市场

• 美豆产量：2025/26年度全球大豆产量预计为427,407千吨，其中美国预计115,989千吨，巴西预计180,000千吨，阿根廷预计48,000千吨。
• CBOT大豆：4月震荡走强，受出口良好、消费支撑及生物柴油需求推动，但南美收获压力及美豆种植面积增长限制其上涨空间。
• 美豆油：4月震荡走强，上半月因EPA RFS细则发布，提供长期支撑；下半月受原油上涨及国内压榨消费增量推动，价格持续冲高。

南美大豆及豆油

• 巴西：2025/26年度产量预计1.79亿吨，较上年增长4.5%。当前收割进度较快，但天气变化可能影响后续产量。
• 阿根廷：2025/26年度产量预计4860万吨，较上年小幅增长。天气改善推动单产，但未来降水可能影响收割进度。

全球菜籽及菜油

• 2025/26年度全球菜籽增产：加拿大、澳大利亚、欧盟均维持增产格局，压制菜籽价格。但中加贸易关系恢复一定程度提振加籽行情。
• CBOT菜籽：4月价格震荡，受出口及消费支撑，但南美收获压力及美豆种植面积增长限制其上涨空间。
• 菜油供需：全球菜油产量及进口量预计增长，但中国菜油需求增长有限，库销比维持偏紧状态。

风险提示

• 地缘政治风险：中东冲突及霍尔木兹海峡航运问题可能继续推升原油价格，影响油脂市场。
• 印尼B50政策：若政策实施不及预期或出现延迟，可能对棕榈油需求产生影响。
• 东南亚产量波动：印尼及马来西亚棕榈油产量可能因天气、政策等因素出现超预期变化。
• 中美及中加贸易关系：贸易关系的突变可能对大豆及豆油进口产生重大影响。
• 能源价格波动：能源价格的大幅波动可能通过生物柴油需求传导至油脂市场。

未来展望

• 棕榈油：中短期受地缘及原油影响，震荡偏强；中长期关注印尼B50政策实施及东南亚增产周期。
• 豆油：短期受生物柴油及原油支撑，震荡偏强；中长期关注南美收获及美豆种植面积变化。
• 菜油：短期受地缘及原油影响，震荡偏强；中长期关注北美种植季及国内到港压榨情况。

数据来源与更新频率

• 棕榈油数据：MPOB（马来西亚棕榈油局）、GAPKI（印尼棕榈油协会）、SPPOMA（马来西亚南部棕果厂商公会）
• 大豆及豆油数据：USDA、CONAB（巴西国家商品供应公司）、BAGE（阿根廷农业部）
• 菜籽及菜油数据：USDA、加拿大谷物协会、钢联数据

市场影响因素总结

结论

2026年4月，国际油脂市场整体偏强，主要受地缘政治及生物柴油需求支撑。印尼B50政策的逐步落地及东南亚增产周期是影响市场的主要因素。中短期来看，油脂价格仍以跟随原油及生柴政策为主，中长期则需关注供需变化及政策实施情况。