20260413-迈科期货-地缘扰动原油下挫_油脂高位回落_17页_2mb

油脂市场周报总结

核心内容

本周国内油脂市场受地缘政治扰动和国际原油价格波动影响，整体呈现高波动性。市场情绪在美伊紧张局势下一度支撑油脂价格，但随着4月8日美伊达成临时停火协议，国际原油价格断崖式下跌，带动国内豆油、棕榈油期货主力合约大幅下挫。然而，由于生柴政策（印尼B50、泰国出口禁令）带来的长期供应收紧预期，以及国内豆油的出口性价比优势，油脂价格跌幅受到限制，市场整体表现为宏观情绪冲击下的高位回调。

主要观点

• 地缘政治与原油波动主导市场情绪：中东局势的不确定性与国际原油价格的剧烈波动对油脂市场形成显著影响，短期内地缘扰动仍可能对市场造成压力。
• 棕榈油：库存下降，但出口支撑有限：尽管马来西亚棕榈油库存显著下降，但国内高库存与终端需求疲软限制了基差表现。同时，国内棕榈油无新增买船，需关注未来到港情况。
• 豆油：供应预期宽松，但出口利润窗口打开：国内豆油供应预期宽松，但出口利润窗口打开，刺激了出口合同的签订，国内豆油成为“价值洼地”，中长期压力小于预期。
• 菜籽油：政策影响明显，基差偏弱运行：中国对加拿大油菜籽的反倾销调查及关税政策对菜籽油市场产生重要影响，国内菜籽油基差偏弱，需关注政策变化及压榨开机率回升情况。

关键信息

棕榈油

• 产量与库存：3月马来西亚棕榈油产量环比增加7.21%，库存下降16.14%，预计二季度增产季将缓解库存紧张。
• 出口与消费：3月出口量环比增加40.69%，但表观消费量环比下降11%，显示出口提振作用明显。
• 国内库存与成交：国内商业库存77.9万吨，环比下降1.68%；油厂日均成交量环比增加1830.42%，显示市场活跃度提升。
• 基差与价差：棕榈油基差稳中有涨，豆棕价差倒挂收窄，主要受原油波动影响，对棕榈油的估值提振作用强于豆油。

豆油

• 进口大豆升贴水：巴西大豆升贴水震荡走强，美豆持续承压，显示进口成本差异。
• 国内库存与开机率：国内豆油商业库存81.84万吨，环比下降2.64%；油厂开机率41.91%，显示供应预期宽松。
• 现货基差与成交：现货基差稳中有涨，成交先抑后扬，主要因期货价格下跌刺激了下游采购需求。
• 出口利润窗口：国内豆油价格显著低于国际市场，出口利润窗口打开，本周新增7-8月豆油出口合同。

菜籽油

• 政策背景：中国自2026年3月1日起对加拿大进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，为期5年。
• 库存与成交：沿海菜油库存29.2万吨，处于历史同期中性略偏低水平；现货市场成交清淡，基差偏弱。
• 压榨开机率：澳大利亚菜籽已陆续到港，油厂压榨开机率保持稳定，预计4月中下旬将逐步回升。

风险因素

• 宏观风险：地缘政治局势变化、全球经济复苏情况等。
• 贸易摩擦：中美、中加贸易关系变化可能影响油脂进口与出口。
• 产区天气：影响棕榈油、大豆等主要油脂作物的产量与质量。
• 产地政策：印尼B50政策、泰国出口禁令等可能对供应产生影响。

结论与展望

• 短期展望：油脂市场仍将围绕原油走势及美国生物柴油政策（RVO）最终方案落地情况博弈，预计豆油主力参考8400-8800元/吨，棕榈油参考9500-9900元/吨，菜籽油参考9400-9800元/吨。
• 中长期逻辑：国内油脂市场基本面未发生根本性变化，出口利润窗口的打开对豆油形成支撑，而棕榈油和菜籽油则需关注库存变化、政策调整及终端需求情况。

数据来源

• Mysteel
• Bric
• 马来西亚棕榈油局（MPOB）
• 中国商务部及国务院关税税则委员会

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投资提示

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• 本报告仅为研究交流之目的，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。