> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三峰环境（601827）2026年中报点评总结 ## 核心内容概览 三峰环境在2026年上半年实现了营业收入29.43亿元，同比增长3.39%，但归母净利润6.60亿元同比下降2.65%。尽管净利润小幅下滑，但扣非归母净利润微增，显示出公司主营业务的稳定性和增长韧性。公司通过提升运营效率和拓展国际市场，有望在未来实现业绩增长提速。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年上半年公司营收增长，但受所得税率上升影响，净利润略有下降。自由现金流显著增长，达到8.48亿元，同比增长50.68%，主要得益于经营性现金流净额的提升和资本开支的下降。 - **业务增长**：项目运营业务保持稳健增长，新增澳门项目和存量垃圾量增长带动营收提升，工程建造业务毛利率提升，显示成本控制能力增强。 - **技术优势与智慧化转型**：公司依托垃圾焚烧技术优势，智慧焚烧项目占比已超过41%，AI智慧焚烧落地加速，提升运营效率。 - **国际化布局**：公司深化“国内+国际”双轮驱动模式，从设备出口向全链条出海升级，已签署多个国际项目合同，拓展港澳及国际市场。 - **盈利预测与估值**：维持2026-2028年归母净利润预测为13.04/13.73/14.39亿元，对应PE分别为10.4/9.9/9.4倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营业收入**：2026H1为29.43亿元，同比增长3.39%。 - **扣非归母净利润**：2026H1为6.59亿元，同比增长0.16%。 - **毛利率**：2026H1销售毛利率为40.71%，同比提升1.34个百分点。 - **自由现金流**：2026H1为8.48亿元，同比增长50.68%。 - **资产负债率**：2026E为46.34%，持续下降。 - **每股净资产**：2026E为7.99元，逐年提升。 - **P/E**：2026E为10.37倍，估值持续下降。 ### 项目运营表现 - **全资及控股项目**：已投运产能4.47万吨/日，同比增长5.09%；垃圾处理量851.59万吨，同比增长10.15%；发电量33.63亿度，同比增长9.54%；上网电量29.82亿度，同比增长9.69%；供汽量62.89万吨，同比增长19.65%。 - **参股项目**：垃圾处理量247.07万吨，上网电量6.84亿度，同比下降8.56%；销售蒸汽43.89万吨，同比增长0.97%。 - **其他固废处理**：污泥处置量13.26万吨，同比增长16.26%；医疗废弃物合规处理量1.8万吨，同比增长9.44%。 ### 工程建造业务 - **营业收入**：2026H1为6.83亿元，同比下降12.95%。 - **毛利率**：2026H1为28.00%，同比提升2.33个百分点。 - **毛利**：2026H1为1.91亿元，同比下降5.03%。 ### 技术与国际化进展 - **智慧焚烧**：2026H1末已完成15个项目、37条焚烧线智慧化改造，智慧焚烧项目占比超41%。 - **出海模式**：从单一设备出口向装备、建造、运营全链条出海升级，签署多个国际项目合同，包括泰国佛统府运维项目、澳门垃圾焚化中心运营服务等。 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来业绩有望增长提速。 - **风险提示**：设备订单不及预期、资本开支上行、应收账款风险等。 ## 总结 三峰环境在2026年上半年展现出运营增长的韧性，同时通过智慧焚烧技术提升和国际化布局拓展，增强了公司的盈利能力与市场竞争力。尽管净利润受所得税率上升影响略有下降，但自由现金流显著增长，为公司未来分红和再投资提供有力支撑。公司技术优势明显，业务结构持续优化，盈利预测保持稳定，投资价值突出。