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SK Chemicals 2017 Q1 Summary and Analysis

核心内容

SK Chemicals (006120) 发布了2017年第一季度的业绩报告，展示了其经营状况、市场表现及未来展望。报告指出，尽管公司整体销售额增长显著，但营业利润和净利润有所下降，主要由于成本上升和汇率波动的影响。此外，公司计划在第二季度提升PETG产能，并预计从CSL627产品获得特许权使用费，同时在生命科学领域有多个疫苗研发项目。

主要观点

• 第一季度业绩表现：

  • 销售额：同比增长40.8%至2,014.2亿韩元，超出市场预期6.2%。
  • 营业利润：同比下降34.3%至44.1亿韩元，低于市场预期20%。
  • 净利润：同比增长0.3%至41.3亿韩元，超出市场预期3.2%。
  • 营业利润率：同比下降0.5个百分点至2.2%。
  • 子公司SK Gas：销售额同比增长47%至1,706.4亿韩元，但营业利润和净利润分别下降44.3%和10.1%。

• 关键因素：

  • 绿色化学品部门：
    • 销售额同比增长11.7%至202.8亿韩元，主要得益于合成树脂和生物能源产品的增长。
    • 营业利润同比下降1.5%至12.6亿韩元，营业利润率下降0.9个百分点至6.2%，主要由于原材料成本上升和库存减值。
  • 生命科学部门：
    • 销售额同比增长24.2%至79.4亿韩元，营业亏损缩小至2.1亿韩元，营业利润率为-2.7%。
    • 有多个疫苗研发项目正在进行中，包括四价流感疫苗、肺炎疫苗、带状疱疹疫苗等。

• 未来展望：

  • PETG产能提升：计划在第二季度将PETG产能从0.12万吨提升至0.18万吨。
  • CSL627特许权使用费：预计在第二季度获得相关销售的特许权使用费。
  • 疫苗研发进展：SK Chemicals计划在2018年推出新的肺炎治疗产品，并与Pfizer进行专利诉讼，若成功，将扩大市场并获得专利保护。

关键信息

• 市场表现：

  • 当前股价为KRW64,600，目标价为KRW78,000，市盈率（P/E）为14.4，市净率（P/B）为0.9，EV/EBITDA为15.0。
  • 2017年预计每股收益（EPS）为4,500韩元，较2016年增长12.6%。
  • 2018年预计每股收益（EPS）为4,881韩元，较2017年增长16.5%。

• 财务表现：

  • 收入：2017年预计总收入为7,869.2亿韩元，较2016年增长20.6%。
  • 营业利润：2017年预计营业利润为235.6亿韩元，较2016年下降3.7%。
  • 净利润：2017年预计净利润为212.8亿韩元，较2016年下降7.8%。
  • 现金流：2017年预计经营现金流为64亿韩元，投资现金流为-107亿韩元，融资现金流为5亿韩元。
  • 资产负债表：截至2017年底，流动资产预计为2,682亿韩元，非流动资产预计为1,546亿韩元，总资产预计为4,228亿韩元。

• 其他信息：

  • 公司已申请WHO对流感疫苗的预认证，并在韩国申请其水痘疫苗的批准。
  • 公司在生物柴油领域有强制混合比例政策支持，预计销售额增长。
  • 公司进行了多项业务的出售和新投资，包括PETG/CHDM业务扩展、生物柴油业务、制药业务等。

重要数据

业务动态

• 业务出售：

  • 纱线/棉花（2000年）
  • 布料（2003年）
  • 纤维（2007年）
  • 石化产品（2008年）
  • 醋酸和其他（2009年）
  • Keris/Eurochem（2010年）
  • PU泡沫（2010年）

• 新投资：

  • PETG/CHDM业务扩展（投资额154亿韩元）
  • 生物柴油业务（投资额31亿韩元）
  • 制药业务（收购SK Pharmaceutical/Dongshin，投资额400亿韩元）
  • PPS业务（投资额69亿韩元）

研发管线

估值和预测

• 目标价：KRW78,000，当前价为KRW64,600。
• 全年预测：
  • 2017年预计销售额为7,869.2亿韩元，营业利润为235.6亿韩元，净利润为212.8亿韩元。
  • 2018年预计销售额为8,309.7亿韩元，营业利润为252.5亿韩元，净利润为230.8亿韩元。

附录

• 现金流量表：

  • 2017年经营现金流为64亿韩元，投资现金流为-107亿韩元，融资现金流为5亿韩元。
  • 预计2017年自由现金流为-36亿韩元，2018年为124亿韩元。

• 资产负债表：

  • 2017年预计流动资产为2,682亿韩元，非流动资产为1,546亿韩元，总资产为4,228亿韩元。

• 业务结构：

  • 公司持有SK Gas 45.5%的股份，SK E&C 28.3%的股份，Huvis 25.5%的股份。

• 股东结构：

  • 公司股权结构显示主要股东的持股比例。

• 生物能源业务：

  • 生物能源业务销售额同比增长14.8%至66.3亿韩元，但营业利润率下降5.4个百分点至0.8%。

• 合成树脂业务：

  • 合成树脂业务销售额同比增长10.6%至85.8亿韩元，营业利润率下降5个百分点至7.6%。

• 公用事业业务：

  • 公用事业业务销售额同比增长12.5%至18亿韩元，营业利润率下降0.1个百分点至2.0%。

• 生命科学业务：

  • 生命科学业务销售额同比增长24.2%至79.4亿韩元，但营业亏损仍存在。

• 研发支出：

  • 生命科学业务的研发支出预计为63亿韩元。

总结

SK Chemicals在2017年第一季度表现出强劲的销售额增长，但营业利润和净利润受到成本和汇率波动的影响。公司计划提升PETG产能并获得CSL627特许权使用费，同时在生命科学领域有多个疫苗研发项目。尽管部分业务部门如绿色化学品和生命科学仍面临挑战，但整体表现积极，未来增长潜力较大。