> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 叙事转折点：2026年一季度全球宏观及资产配置分析展望 ## 核心内容 2026年全球宏观及资产配置正经历关键转折点，以AI为代表的新技术叙事从“期许美好新世界”转向“新技术与旧世界冲突加剧”。这一转变导致全球资产价格进入高波动阶段，A股从流动性宽松和成长叙事转向通胀逻辑下的盈利寻找，债券市场面临回调压力，但幅度有限。与此同时，大宗商品整体仍处于牛市，主要由地缘政治不确定性与结构性供给约束主导。 ## 主要观点 - **AI与“福特模式”对比**：AI正在重塑全球产业格局，其发展类似于百年前的“福特模式”，但我国在算法、算力等方面仍落后于世界前沿。 - **贸易保护主义的演变**：美国贸易政策经历从“防御性”到“进攻性”转变，导致全球贸易体系调整和货币秩序重塑。 - **大宗商品牛市逻辑**：地缘政治冲突与结构性供给约束推动大宗商品价格上涨，脱离传统制造业周期，成为“安全溢价”驱动。 - **美国经济与政策**：2026年为中期选举年，政治不确定性上升，财政与货币政策面临挑战，降息路径相对明确。 - **中国宏观经济**：通缩叙事逐步瓦解，反内卷政策推动产业结构调整，PPI有望在2026年转正，带动资产价格变化。 - **全球资产配置变化**：在AI与贸易保护主义双重影响下，全球资产价格进入高波动，A股、日股等市场呈现结构性上涨。 ## 关键信息 ### AI：新时代的“福特模式”？ - AI技术快速发展，成为新一轮投资热潮的核心驱动力。 - 美国科技巨头持续加码AI与数据中心投资，形成对工业金属的刚性需求。 - 算力与电力需求上升，推动铜、铝等金属价格上涨。 ### 贸易保护：截然不同的两部法案 - 1922年“福特尼-麦坎伯关税法案”与1930年“斯穆特-霍立关税法案”标志着美国贸易政策从“防御性”转向“进攻性”。 - 贸易保护主义加剧全球不确定性，影响国际商品价格与贸易关系。 ### 大宗商品牛市逻辑 - 大宗商品上涨脱离传统制造业周期，主要由地缘政治与结构性供给约束驱动。 - 铜、银、铝等工业金属及黄金等贵金属价格高企，而传统基建材料表现平淡。 - 美国贸易政策变化和地缘冲突加剧推动全球铜资源向美国集中。 ### 美国：宽松叙事难以为继 - 特朗普政府推行“美国优先”政策，引发全球不确定性上升。 - 美国货币政策面临挑战，降息路径相对明确，但受制于“保息差”目标。 - 中期选举背景下，美国国会可能分裂，立法与行政制衡增强。 ### 中国：通缩叙事瓦解 - 中国反内卷政策推动产业结构调整，PPI有望在2026年转正。 - 宏观政策重点转向“稳增长”，财政政策成为主要工具。 - “保息差”成为央行核心目标，货币政策空间受限。 ### 全球资产价格：高波动阶段 - 全球不确定性加剧，资产价格进入高波动。 - A股牛市尚未结束，但板块分化加剧。 - 日股受外需与全球流动性驱动，呈现结构性上涨。 - 日债因通缩预期动摇与交易结构脆弱，面临“债灾”风险。 ## 资产配置建议 - **A股**：牛市尚未终结，但需关注盈利与估值分化。 - **债券市场**：回调压力存在，但幅度有限，需关注政策利率变化。 - **大宗商品**：整体处于牛市，关注铜、银、铝等与算力和电力相关的金属。 - **全球市场**：需警惕地缘政治与贸易保护主义带来的不确定性，关注美日股市联动性。