20171224-中泰证券-银信类业务监管文件点评_对_存量_违规有影响_对股市无直接影响_9页_694kb

银行行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国银行业在2017年第四季度及2018年的市场表现与监管政策变化，认为银行行业整体基本面稳健，具备一定的投资价值。分析师戴志锋对银行行业维持“增持”评级，认为监管政策对行业影响有限，重点推荐工行、建行、招行等头部银行。

主要观点

监管政策分析

• 银信类业务监管：银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，要求商业银行不得通过信托通道将表内资产虚假出表，强调对实际承担信用风险的银信业务进行统一授信管理。
• 政策影响：监管文件是对现有监管思路的延续，对“存量”违规业务有影响，但对股市无直接影响。由于存量业务已进行充分拨备和资本计提，对银行报表影响有限。
• 合规判断：监管对“合规”判断较为严格，存量不合规贷款到期后是否能展期，将决定银行未来的融资压力和腾挪空间，需持续跟踪。

行业基本面

• 金融供给侧改革：政策持续控制“影子银行”，有利于头部银行，尤其是工行、建行、招行等基本面扎实的银行。
• 经济环境：风险提示包括经济下滑超预期，但目前市场整体表现尚可。

市场表现

• 行业走势：银行板块在2017年第四季度单周涨幅为1.30%，整体表现优于沪深300指数（+1.85%）。
• 个股表现：平安银行、张家港银行、招商银行涨幅居前，分别为6.29%、5.72%、4.38%；上海银行、江苏银行、杭州银行跌幅居后，分别为-1.17%、-2.59%、-3.23%。

关键信息

行业数据概览

• 行业总市值：约9971.64亿元（百万元）
• 行业流通市值：约9706.38亿元（百万元）

公司基本状况

• 重点公司：工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、宁波银行等。
• EPS与PE：
  • 工商银行：2017年预计EPS为0.79元，PE为7.19倍。
  • 建设银行：2017年预计EPS为0.96元，PE为7.52倍。
  • 农业银行：2017年预计EPS为0.58元，PE为6.37倍。
  • 招商银行：2017年预计EPS为2.76元，PE为10.6倍。
  • 宁波银行：2017年预计EPS为1.75元，PE为10.2倍。

银信业务数据

• 资金信托投向实体经济：截至2017年，信托公司投入实体经济的贷款余额约14万亿元，其中银信合作类贷款约10万亿元，主要投向房地产、融资平台、大型国企等。
• 表内第三方投资占比：
  • 招商银行：9.2%
  • 兴业银行：24.8%
  • 江苏银行：27.2%
  • 农商行平均：16.6%

估值表

• P/B（市净率）：
  • 工商银行：1.00（2017E）→ 0.91（2018E）
  • 建设银行：1.04 → 0.94
  • 农业银行：0.87 → 0.79
  • 招商银行：1.63 → 1.45
  • 兴业银行：0.95 → 0.84
• ROE（净资产收益率）：
  • 工商银行：13.7%（2017E）→ 12.9%（2018E）
  • 招商银行：16.3%（2017E）→ 16.4%（2018E）
  • 兴业银行：15.5%（2017E）→ 14.9%（2018E）
• 股息率：
  • 工商银行：4.06%
  • 建设银行：3.95%
  • 农业银行：4.83%
  • 招商银行：2.84%

公司公告

• 建设银行：通过多项董事会决议，包括新增南非国债投资、章程修改、风险偏好陈述书更新等。
• 中信银行：延长可转换公司债券决议有效期，拟聘任副行长。
• 浦发银行：获准在伦敦设立分行，披露2016年度高管薪酬。
• 兴业银行：拉萨分行获批筹建。
• 光大银行：非公开发行H股股票，调整转股价格。
• 平安银行：通过股东回报规划及二级资本债券发行议案。
• 北京银行：通过多项董事会决议，包括资本计量高级方法申请、行长聘任等。
• 杭州银行：拟发行优先股补充一级资本。
• 常熟银行：可转换公司债券申请获证监会核准。

投资建议

评级与逻辑

• 行业评级：增持，预计未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 个股推荐：工行、建行、招行等基本面扎实的银行被持续推荐。
• 投资逻辑：监管政策延续，对银信类业务的控制有利于头部银行，金融供给侧改革进一步推动行业高质量发展。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量及盈利能力产生负面影响。
• 监管政策变化：未来监管力度可能进一步加强，影响银行的业务模式和盈利能力。
• 市场波动：股市整体波动可能影响银行股的表现。

结论

总体来看，银行行业在监管趋严背景下，基本面稳健，头部银行表现突出，具备一定的投资价值。分析师认为，银信类业务的监管对行业冲击有限，未来需关注存量不合规贷款的展期问题及融资空间。在金融供给侧改革背景下，头部银行有望受益，持续推荐。