20220404-安信证券-星辰科技_核心产品军用伺服稳增_工业控制领域受益下游高景气_6页_369kb

星辰科技2021年年度报告及北交所策略点评总结

核心内容概述

星辰科技在2021年实现了营收1.42亿元，同比增长3.47%；归母净利润4,336.41万元，同比增长12.84%。公司以伺服系统为核心产品，在军工、工业控制和新能源领域均有布局，并通过持续的研发投入和市场拓展，增强了产品竞争力，推动了业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 军工类产品稳步推进

• 军品收入占比高：2021年军工类收入为8,479万元，占总收入比重达60%。
• 毛利率提升：军工类产品的毛利率持续提升至71%，显示出公司在该领域的竞争力增强。
• 国产化成果显著：公司自2008年起深耕军用伺服系统，2021年4月获批承担广西科技重大专项“军用系列伺服驱动器百分之百国产化研制及产业化”，并在年底成功交付100%国产化产品，部分列装产品国产化领先于同行。
• 市场覆盖广：国内在使用伺服系统的雷达和天线控制等电子战设备的单位中，使用公司产品的单位覆盖面已接近100%。
• 配套层级提升：公司配套层级从“部件级”向“总成级”发展，包括军用调平系统、天线回转和倒伏机构、军用无人车驱控系统等，进一步巩固了其在军用装备领域的地位。

2. 工业控制领域受益于下游高景气

• 产品性能与成本优势：公司开发的新型伺服电机及驱动器，在提升产品性能的同时降低了材料使用量，材料用量减少近20%，有效对冲了原材料价格上涨带来的成本压力。
• 销售收入增长显著：2021年工业伺服控制产品销售收入同比增长34%，达4,267.71万元，占总收入比重达30%。
• 应用广泛：产品广泛应用于注塑机、油压机、压铸机等液压设备的伺服系统配套。

3. 新能源业务研发进展

• 风电变桨伺服系统：公司自2008年起为国内风电变桨伺服系统的主要厂商，2021年因最大客户转向海上风电业务，导致电驱式变桨伺服系统需求下滑，新能源市场销售业绩有所下降。
• 新技术预研：公司开展了新一代动力伺服系统的预研工作，原理样机试制已取得阶段性成果，计划在2022年推进机场专用车辆、工程机械等装备的油改电项目。

4. 投资建议

• 募资计划：公司拟募资1.68亿元，用于军用随动控制总成产业化、伺服电机扩产及研发中心建设，同时拟发行170万股开展股权激励计划，以增强公司可持续发展能力。
• 市场估值：截至最新，公司市值13亿元，PETTM为29倍，建议投资者关注其未来增长潜力。

5. 风险提示

• 管理风险：随着规模扩张，公司可能面临管理上的挑战。
• 应收账款风险：需关注公司应收账款的回收情况，避免坏账风险。

图表目录

• 图1：星辰科技营收及增速
• 图2：星辰科技归母净利润及增速
• 图3：星辰科技历年研发费用率
• 图4：星辰科技历年盈利能力
• 图5：星辰科技历年经营活动现金流量净额（万元）
• 图6：星辰科技历年费用情况

分析师声明与免责条款

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断决策，本公司不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。

总结

星辰科技凭借在军工伺服系统的领先地位，以及在工业控制和新能源领域的积极布局，展现了良好的成长性和市场竞争力。公司通过持续的技术研发和产品优化，有效应对了原材料涨价带来的成本压力，同时通过拓展新客户和新市场，增强了业务的可持续性。未来，随着募投资金项目的推进和新能源业务的进一步发展，星辰科技有望实现更高质量的增长。